扩张推高债务，央企新能源子公司电建新能冲刺A股“充电”

又一央企新能源子公司奔赴资本市场。

中电建新能源集团股份有限公司（“电建新能”）在上交所主板上市的申请于9月11日获得受理，公司计划募资90亿元。

电建新能是中国电力建设股份有限公司（“中国电建”）体系境内唯一的新能源投资运营主体，近年来公司新能源装机规模持续上升。不过，平价上网装机占比增大削弱了公司盈利能力，今年上半年出现利润下滑，消纳问题也尚待解决。

今年初136号文落地，并成为新能源参与电力市场的分水岭。电力市场化改革对电建新能而言，同样意味着变数。电建新能在招股书中表示，增量新能源项目的机制电价需要通过市场化竞价方式确定，各地竞价政策将陆续出台，后续竞价结果的不确定性为公司的经营业绩引入不确定性。

业务版图扩大，电建新能忙发债

电建新能从事中国境内风力及太阳能发电项目的开发、投资、运营和管理。截至一季度末，中国电建合计控制电建新能79.975%股份。

股权结构 来源/公司招股书

电建新能主要产品是电力，风力发电业务占据电建新能营收的约70%，太阳能发电业务占约30%。

招股书显示，目前电建新能控股发电项目装机容量为2124.61万千瓦，其中风力发电项目989.09万千瓦，占全国市场份额为1.85%；太阳能发电项目1135.52万千瓦，占全国市场份额为1.20%。

制图/贝壳财经记者 朱玥怡

随着业务版图扩大，电建新能资产负债率有所上升。公司所属的风力发电以及太阳能发电行业属于重资产行业，资金壁垒较高，新能源电站建设具有前期资本支出投入大、回收周期长的特点，往往需要投入大量资金。

招股书显示，电建新能新能源电站投资的资金来源主要是股东资本金、留存收益和银行贷款等，融资渠道有限。此次IPO因而希望拓宽融资渠道，进一步改善资本结构。

为了支撑业务发展，电建新能此前已通过公开发债等方式补充资金。根据Wind统计，电建新能目前共有3只存续债，余额54亿元，另有银行借款124.86亿元，银行授信剩余107.80亿元。此外，还有来自中国电建集团财务公司的7亿元其他融资。

电建新能上一次发债为今年9月，公司发行了一期20亿元的超短期融资券“25电建新能SCP001”，募集资金全部用于偿还有息负债。2024年9月，公司曾先后发行了两期可续期公司债“24电能Y1”与“24电能Y2”，募集资金也均用于偿还债务。

电力市场也卷，新能源消纳难题待解

近年来，营收与装机规模持续扩大，但电建新能依然面临隐忧。

2025年上半年，电建新能实现营业收入54.72亿元，同比增长超过8个百分点；归母净利润11.27亿元，同比下滑16%。

受新能源平价上网装机占比增大以及电价竞争激烈影响，电建新能风电和光伏平均上网电价呈下行态势，2025年一季度风力发电不含税的平均上网电价为0.39元/千瓦时，太阳能发电为0.29元/千瓦时，上网电价降幅大于单位发电成本的降幅，削弱了发电业务的毛利率。

今年1月，《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号，简称“136号文”）划下了新能源参与电力市场的分水岭。136号文提出，新能源发电存量项目的机制电价与现行政策妥善衔接，增量项目的机制电价通过市场化竞价方式确定。

新能源项目电价市场化后，市场交易电价受多种因素影响，波动较大，收益测算难度大幅增加，增加了投资回报的不确定性。电建新能在招股书中表示，增量新能源项目的机制电价需要通过市场化竞价方式确定，各地竞价政策将陆续出台，后续竞价结果的不确定性为公司的经营业绩引入不确定性。

此外，电建新能头悬利用效率与消纳问题。

中诚信国际在出具的电建新能2025年度跟踪评级报告中指出，根据中国电力企业联合会数据，2024年全国风电机组平均利用小时数为2127小时，光伏机组平均利用小时数为1142小时。电建新能旗下风电机组与光伏机组的2024年平均利用小时数分别为1982小时、1103小时，均低于全国平均水平。

招股书显示，电建新能近年的弃风率与弃光率呈上升趋势，2023年一季度分别为5.02%、6.57%。公司表示，弃风率与弃光率出现上升主要因为部分资源富集区相关电网配套建设进度、用电负荷增长慢于电源装机增长。

促进新能源就地消纳是解决弃风与弃光的途径之一。电建新能此次IPO的募投项目即包括就地消纳负荷中心项目。公司称，在相对发达地区或大城市周边等负荷中心将通过竞争性配置、产业园区综合规划等多种形式，做到就地就近满足用电需求和并网消纳。

奔赴资本市场，央企新能源子公司集体募资

2025年A股IPO逐步恢复常态化，新能源央企同样加速奔赴资本市场。

3月，华润新能源控股有限公司（“华润新能源”）在深交所主板上市的申请获得受理。公司计划募资245亿元，投入风力发电、太阳能发电项目建设，这些募投项目的拟投资总额为404.22亿元。

华润新能源是华润电力旗下负责投资、开发、运营和管理风力、太阳能发电站的唯一平台，实际控制人为中国华润有限公司。

6月，南方电网数字电网研究院股份有限公司（“南网数字”）在深交所创业板上市的申请获得受理，计划募资25.5446亿元，募集资金将全部投向公司主业，主要集中于先进产品、前沿技术研发领域。

南网数字为央企南方电网集团旗下子公司，聚焦数字电网领域，主要业务是为电力能源等行业客户提供数字化建设综合解决方案。

今年7月，国内最大的新能源企业华电新能（600930.SH）正式上市，公司是央企中国华电集团旗下风电、太阳能发电等新能源业务最终整合的唯一平台，业务布局基本覆盖了新能源几乎所有类型项目（集中式、大基地、海上风电、分散式风电、分布式光伏、光伏领跑者、农林渔光互补复合项目等），同时是国内仅有的数家拥有核电参股权的公司之一。

新京报贝壳财经记者 朱玥怡