“A+H”又一家，2000亿光储巨头赴港上市

作者 | 杨锐

编辑 | 杨锐

排版校对 | 甘惠淇

8月25日晚间，在发布半年报的同时，光储巨头阳光电源宣布拟发行境外上市外资股（H股）股票，并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

此前，阳光电源曾于2024年10月宣布拟在德国法兰克福发行GDR，计划募资上限48.22亿元人民币，其中近83%（约36.96亿元）投向储能产能建设，包括合肥20GWh储能装备项目（19.36亿元）及海外50GW逆变器与15GWh储能扩建项目（17.6亿元）。

然而，该项目至今未有实质性进展。

对于此次转向港股，阳光电源在公告中表示，主要旨在深化公司全球化战略布局，提升国际化品牌形象，打造多元化融资渠道，以进一步提升公司核心竞争力。

“通过‘A+H’上市可实现价值重估，港股对新能源、生物科技等行业的估值逻辑也更贴近国际市场。未来阳光电源的港股市盈率较A股可能有更多溢价。”一位投行人士向预见能源表示，“再者，港股的再融资、并购等审批周期也比A股缩短约60%，便于快速补充资金。”

事实上，阳光电源早在2023年就曾计划分拆新能源投资开发业务实施主体——阳光新能源公司独立上市。随后，阳光新能源通过收购泰禾智能成为其控股股东，进一步拓展产业布局。

事实上，在二十多年几度沉浮洗牌的新能源行业，成立于1997年的阳光电源不仅已经成长为全球市占率最高的光伏逆变器企业，而且挺过多次周期，成为了全球性企业。

目前，这家千亿巨头的业务板块已经由起家时单一的逆变器扩展到了电力电子转换设备、储能系统、新能源投资开发等三大领域。

即便在光伏企业普遍遭遇困顿，行业疯狂“内卷”的的近两三年，其业绩仍然保持了高增长。据最新半年报显示，2025年上半年阳光电源营收达435.33亿元，净利润77.35亿元，同比大增55.97%，增速创历史新高。截至8月25日收盘，阳光电源股价报收102.6元/股，上涨4.74%，年初至今累计涨幅41.32%，总市值约为2127亿元。

值得注意的是，近几年，随着储能产业崛起，阳光电源的储能系统业务迅速壮大，已经成长为其第一大主营业务。

2025年上半年，该公司的储能系统收入达178.03亿元，同比激增127.78%，占总营收比重升至40.89%；而传统优势业务光伏逆变器收入为153.27亿元，占比降至35.21%。更关键的是，储能毛利率高达39.92%，较逆变器高出4个百分点以上，已成为其盈利核心引擎。

而海外储能市场是最大的贡献者。

据伍德麦肯兹报告，阳光电源已连续三年稳居全球储能系统集成商TOP 2。2024年其全球市占率达14%，紧随榜首特斯拉（15%），差距从4个百分点缩窄至1个，追赶势头迅猛。而特斯拉的全球霸主地位主要得益于北美第一、欧洲第三的支撑。

此外，半年报显示，阳光电源上半年海外收入253.79亿元，同比增长88.32%，占总营收比重达58.3%，首次超越国内。

可以说，从海外市场、业务拓展、资本运作等多角度看，阳光电源选择港股上市将利于其国际化的进一步扩展。

当前，“A+H”双轨模式成为中国企业叩开国际资本市场大门、加速国际化发展进程的高效途径。

截至8月26日，今年以来已经有宁德时代、恒瑞医药、海天味业等11家A股上市公司成功登陆港股市场，49家A股上市公司已在港交所排队，还有超40家A股上市公司已公告拟在港交所上市，但目前尚未递表。

具体到光储行业，除阳光电源外，英发睿能、中润光能、双登集团、海辰储能、思格新能源等企业已递交港股上市申请，而晶澳科技、亿纬锂能、南都电源等A股上市公司也宣布拟赴港上市。

截至目前，钧达股份、宁德时代等企业已实现“A+H”两地上市。

目前，资产规模大、资本开支高、国际化业务成熟的企业，成为“A+H”模式的“主力军”。对于企业来说，“A+H”双轨模式绝非简单的融资选择，而是撬动国际化发展的重要资本杠杆，港股市场业能为这些企业提供跨国并购、海外建厂等动作的支撑。

在IPO市场火热的背景下，今年以来港股IPO募资规模位居全球首位，募资总额超1230亿港元。瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈在媒体采访中就认为，A股上市公司赴港上市热潮的背后有政策支持、资本市场回暖等因素共同推动，“A+H”模式正进入新一轮上行周期。

“优质企业赴港上市将进一步提升港股在全球主要市场中的吸引力。”中信证券海外策略首席分析师徐广鸿表示，在港股上市制度改革深化的背景下，优质企业赴港上市也将进一步提升港股市场的资产质量及流动性水平。

德勤预计，2025年全年在港上市的新股将达到80只，融资2000亿港元，其中A+H新股将达25只。