"资金牛"真相解密：巨额居民存款涌入股市！需警惕这轮行情的隐忧

下半年以来，A股市场呈现出显著的赚钱效应，各主要指数均迎来一波强劲上涨。上证综指自6月下旬起开启强势上行通道，从不足3400点一路攀升至3700点以上，一个多月时间内累计涨幅超过300点；深圳成指与创业板指同样表现亮眼，尤其是后者，区间涨幅突破20%，市场整体活跃度明显提升。

这轮行情的驱动因素引发广泛讨论，究竟是何种力量在背后推动？从央行最新公布的2025年7月金融数据中，或许能窥见些许线索。

数据显示，当月居民部门存款出现罕见大幅缩减，存款余额减少1.1万亿元，与去年同期相比多减7800亿元；与此同时，非银行金融机构存款却呈现显著增长，存款规模增加2.14万亿元，同比多增1.4万亿元。这一增一减的数据对比，暗示着资金在金融体系内部发生了明显的流向转变。

近年来，受经济形势与就业市场波动影响，居民部门的预防性储蓄倾向持续增强，许多家庭选择缩减消费、增加存款以应对未来不确定性，银行储蓄规模因此保持高位。然而2025年7月的数据却打破了这一常态——居民存款不增反降，且降幅远超季节性因素。

这是否意味着居民消费意愿突然释放？答案显然是否定的。国家统计局发布的7月社会消费品零售总额数据显示，当月全国社零总额为3.88万亿元，同比增长3.7%，但增速较6月回落1.1个百分点，较上半年平均水平低1.3个百分点，消费复苏动能有所减弱。

存款的"消失"并非源于消费，而是发生了金融体系内的"搬家"。所谓资金搬家，是指原本滞留在居民银行账户中的存款，通过特定渠道转移至非银行金融机构账户。非银行金融机构主要包括证券公司、基金管理公司、保险公司等，这些机构虽不直接开展储蓄业务，却通过提供投资渠道分流了居民部门的储蓄资金。

其中，证券公司是最典型的资金"中转站"——投资者若想参与股市，需先将银行存款转入证券账户（即"银证转账"），这部分资金虽仍存放在银行体系，但已从居民储蓄账户转移至券商客户保证金账户，最终通过股票交易流入资本市场。7月非银金融机构存款的大幅增长，正是资金通过此类渠道转移的直观体现。

由此可见，本轮A股上涨的本质是资金入市推动的"资金牛"。值得注意的是，这波行情不仅吸引了国内居民资金，外资也在加速布局。截至2025年6月末，境外机构及个人持有境内股票规模已从2024年8月的低位回升近6000亿元，显示国际资本对中国资产的配置意愿有所增强。

但"资金牛"的持续性始终面临考验。资本市场若要实现长期稳定上涨，需要新增资金持续流入，为前期入场的资金提供"接盘"支撑。一旦资金供给中断，市场可能面临快速回调风险。

2024年初微盘股的暴跌便是前车之鉴。当时该板块在短期内跌幅达40%，后半场入场的投资者普遍亏损。而本轮行情中，小微盘股的成交量已创历史新高，涨幅同样领先，其高换手率与高波动性特征，更凸显了资金推动型行情的脆弱性。

资金持续入场的根本动力，最终需回归到宏观经济基本面的改善。只有当居民收入稳步提升、就业市场保持活跃、企业投资意愿增强时，才能形成"赚钱效应-资金流入-基本面改善"的正向循环，构建真正健康的"资金牛"。

然而从7月数据看，宏观环境尚未呈现出积极信号。除社零增速放缓外，企业销售前瞻指数与招工前瞻指数均出现下滑；制造业采购经理指数（PMI）降至49.3，创近三个月新低，非制造业PMI则下滑至50.1，为去年12月以来最低水平。

与此同时，央行城镇储户调查显示，居民对未来收入信心、就业预期及物价预期均回落至2022年三季度水平，市场情绪仍偏谨慎。

历史经验反复表明，缺乏实体经济支撑的资本市场繁荣终将面临均值回归的压力。当居民收入预期持续疲软、企业投资意愿低迷、制造业与非制造业景气度双双走弱的宏观环境未得到实质性扭转时，即便短期资金推动形成估值泡沫，市场也难以摆脱"资金涌入-价格上涨-资金撤离-价格下跌"的循环怪圈。

对于投资者而言，在享受流动性红利的同时，更需保持理性认知，资本市场若缺乏实体经济的"锚"，终究难以抵御价值回归的浪潮。这场资金与基本面的赛跑，或许正等待着某个临界点的到来。

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