3700点！2.3万亿！这一次，算“升波异动”了吗？……

文 | 余力 Felix

来源 | 力的期权工作室

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

这两天！上证先是突破了去年10.8的3674点，再是时隔44个月以后，又一次上摸3700点！从指数的表现看，一天赛道、一天红利，一天小微盘，一天超大盘，每天总有接力的点，每天总有资金在买，只是从个股的角度看，前天上涨了2000家左右，昨天全市场涨跌各半，到了今天，干脆只有700多家上涨了……

轮动式上涨很难做，因为它特别适合耐心的人，一“切”就容易错，这种市场到底怎么弄，才能让交易做的舒服？我的回答就是16个字——要么拿住，要么低吸，不宜追高，不宜乱切，在这个市场里，越来越要有指数化的思维，越来越需要有“底仓+打猎”的操作思维。

底仓是你长期具有信仰的资产，是机构偏好的资产，它图的是胜率，比如某个核心资产宽基指数，比如保险资金偏好的红利低波指数，这个底仓拿住了也就拿住了，不宜多动，别因为某一天跑输大盘了，或者跑输双创，就开始轻易怀疑这个底仓。其他更多更灵活的操作留给“打猎”的仓位，所谓“打猎”，就是盯住几个今年弹性比较大的资产，认准一根趋势线，顺大势逆小势，它博的是赔率，比如在回踩接近趋势线的时候考虑开仓，然后只要还在趋势线上方，就享受趋势，不做惊弓之鸟，但一旦跌破自己认定的趋势线，就当这波“打猎”结束了，只有拿住不乱切，才能在类似现在这样的行情里赚到钱……

于是，站在当下看未来，你会考虑怎么选择？我想最靠谱的依据还是应该从资金属性的层面去思考，就是你准备和机构盘站在一起，还是融资盘站在一起，你是追求碎步上涨，进二退一式的布局，还是就要炒一波走人。

如果和机构盘站在一起，那么在“进二退一”的过程中逢低低吸核心资产、红利低波这一类品种仍然是一个很不错的策略。从二季度最新披露的数据看，北向在今年二季度对银行的增持幅度达到了295.96亿，在所有一级行业里排名第一，同时，有大量红利低波ETF获得了险资的增持，所以这些都间接告诉了我们，在这轮上涨的过程中，机构盘驻扎在哪里。目前，银行的股息率由于上半年的持续上涨暂时降到了4%以下，但随着分红金额的积累，银行的股息率大概率还会通过时间的消化重新回到4%以上，与此同时，上半年周期红利并未怎么表现，反内卷的长逻辑也能成为下半年周期红利的一个支撑点。

那如果和融资盘站在一起呢？那对交易操作的要求就非常的高了，就必须跑的快，因为融资盘是背负着利息炒股的一路资金，他们并不愿意既负担着利息，又负担着横盘下跌的代价，所以他们的换手率一般较高，也往往驻扎在高弹性的行业和板块中，为了让大家有一个基本概念，看一看目前融资盘主要集中在哪里？这里，我根据最近的数据做了一个测算，下面的第一张图是根据四大宽基指数的测算，第二张图是根据30个一级行业进行的测算：

图：2025.8.13，五大指数“融资余额/流通市值”的比例

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

图：2025.8.13，30个中信一级行业“融资余额/流通市值”的比例

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

从这两张图中，你可以看到，目前融资余额与流通市值比重最高的指数是中证1000，倒不是中证2000，其次是中证500，最后才是沪深300（沪深300有60多万亿的总市值，但其中融资盘的未平仓市值只有6494亿，刚刚超过1%，这也就表示后续如果融资盘净流出，这个领域的风险也就相对较小）。此外，目前在所有30个一级行业里，除了综合、综合金融以外，计算机、有色、传媒、军工相对比重都比较高，有些甚至达到了历史95%分位数以上，反过来，像银行（类债红利）、煤炭、石油石化（周期红利）这些行业，对于这些行业，融资余额与流通市值的比重连1%都不到。

所以，基于数据做出自己的决策，这就是投资的一部分……

最后，昨天因为比较忙碌，后台看到有留言问到，昨天的隐波算不算升波异动了。从我的角度看，还不完全算，诚然，昨天上证突破了前高导致了短期的斜率有所走陡，各大期权都出现了不同程度的升波，这并不意外，然而观察升波的核心在于升波的幅度，如果沪深300的波指在一天内上升超过3个点，则触发升波异动，从这两天的情况看，昨天沪深300的波动率指数一天内上升1.76，今天则是拉出了一根长上影，均没有超过阈值，所以目前期权市场所给出的升波幅度依然远不同于去年9.24、2020.7、2019.2等几个阶段，进二退一式的轮涨概率还是要远大于斜率快速走陡的普涨……