9大龙头领衔！A股指数慢牛尽显 低位股何时接力？

昨日，A股成功突破3674点阶段高点之际，9大龙头股价皆创历史新高。除了新易盛，还有工业富联、紫金矿业、洛阳钼业、胜宏科技、中际旭创、深南电路、寒武纪等7只千亿市值龙头股，收盘股价创历史新高。万亿市值的农业银行，盘中股价也走出历史新高。当前A股市场呈现显著的 “指数牛市” 特征，沪指成功突破3674点之下，解放了去年 “924” 行情的追高者，并向3700点挺近！

不过，指数突破的背后，是市场的分化严重：

1、龙头股主导指数。指数的上行主要由少数龙头股主导，银行与科技权重表现突出，农业银行近两年涨幅达 200%，11个交易日收出10根阳线，AI算力龙头如新易盛、中际旭创等涨幅近5倍，市值突破2000亿。

2、成交量集中。尽管两市成交额突破2万亿，为年内仅有的4次之一，但资金高度集中于大盘股，导致创业板指分时图中权重线飙升而中小盘线滞涨，指数突破时仅2064 家个股上涨，占比不足40%，超3000只个股下跌，仅60只个股涨停。

市场分化，背后核心原因是：

一方面，流动性驱动。两融余额重返2万亿，为2015年5月以来首次，以险资为代表的中长期资金正在加速入市，一季度权益投资余额增加3604亿，同比增92%，增量资金更偏好低估值与确定性资产；

另一方面，政策与产业逻辑驱动。“反内卷”政策推动传统行业供需再平衡，如资源品提价，而AI、半导体、高端制造等领域获政策倾斜，形成“新旧动能转换”的市场预期。同时；

此外，在经济弱复苏背景下，资金出于避险情绪，更倾向于抱团业绩确定的龙头股，规避中小盘个股的盈利不确定性。

以史为鉴，“二八分化” 往往出现在牛市中期，资金从普涨转向结构性机会。

1、2017 年“漂亮 50”行情中，上证50全年上涨25.94%，而创业板下跌10.51%，资金集中于消费、金融龙头；2015年牛市中期，券商、银行领涨后，资金转向TMT等成长板块，但中小创与主板分化显著；

2、牛市通常遵循 “金融搭台、成长唱戏、周期补涨” 的三阶段轮动，启动期由券商、银行等金融股领涨，主升期转向科技、消费等成长股，扩散期则轮到低位周期股补涨；

3、此外，当龙头股估值进入历史高位，如沪深300市盈率超过15倍时，资金往往会转向低估值板块，2017年漂亮50行情后，2018年资金便逐步流向地产、基建等周期股。

如此，在市场分化之后，后期行情又将如何演绎？

1、短期指数是否回调？

短期看，指数的确面临一定调整压力。沪指3700点是2021 年以来的重要阻力位，叠加筹码密集区，有效突破需要成交进一步的释放。而目前看，指数上行中顶背离依旧，如果增量不能有效提振，短期冲高回落或者回踩的概率加大。不过，当前市场基本面支撑尚存。经济整体修复稳定，企业盈利缓慢回升，叠加产业持续发力，整体降低了市场的系统性风险；

2、市场关注的低位股是否能接力？

龙头股持续发力不断新高之下，一些低位标的能否接力成为市场关注的焦点。而这里需要留意几个可能的接力信号：

一方面，如果市场成交进一步放大，比如成交额突破2.2万亿，那么近期交易度集中的龙头盘中可能向低位的科技板块流入；另一方面，观察资金是否分流，尤其是券商的金融股如果启动，低位股接力的概率或增强；此外，留意市场情绪周期变化，一旦高位龙头股进入阶段行情尾声，尤其是巨量开板等，那么低位股补涨的行情也或将随时开启。

总体来看，当前市场处于牛市中期的结构性行情，龙头股拉升指数符合历史规律。短期需警惕3700点附近的调整压力，但中长期趋势不改，年内有望继续向上寻求上涨空间。低位股能否补涨需观察量能突破与政策细化，投资者应放弃鱼尾博弈，聚焦产业确定性，重点关注科技成长方向，同时兼顾 低位产业拐点品种，以此为投资组合，应对当前市场表现。