日美房产危机启示：风险处理方式与我国现状思考

1991年，日本的房价涨到最高点，然后开始大跌。这一波大跌，整整持续了20年。到2012年安倍晋三上台的时候，房价才止跌企稳，之后又慢慢开始恢复到新高。

而美国在2008年遭遇了严重的次贷危机，房地产价格泡沫破裂得一塌糊涂。我甚至认为，当时美国次贷危机对房地产泡沫的冲击，比起日本有过之而无不及。但是美国到2012 - 2013年的时候就彻底恢复了，差不多不到5年时间就彻底恢复回去。恢复之后，房地产市场持续向好，像纽约、长岛、尔湾、洛杉矶、西雅图等地，房价基本上都翻了一倍。

同样是房地产危机，两者谁也没比谁好多少。然而，日本用了20年才恢复，美国却只用了4 - 5年，其中一个很重要的原因是，美国政府敢于让风险主动出清，而日本政府不敢让风险主动出清，这才是本质所在。

你知道吗，日本1991年泡沫破裂之后，真正发生金融危机的其实是1998年。为什么呢？1991年日本房价泡沫破裂之后，只要敢让风险出清，让房地产企业或者当时的一些公司破产重组，债务直接消失，就好比把身上的毒瘤直接割掉，虽然会造成短期的阵痛。但是风险极度出清之后，降准加息也好，国家财政收入也好，才能真正把钱花在刀刃上。

但是日本政府没有这么做。那时候，日本政府一直通过降准降息，利用财政和货币政策给那些僵尸企业输血，导致大量货币和资本的使用率变得极低。大家都知道日本当时有很多僵尸企业吧？

它们半死不活地赖在那里，员工也没有工作动力，整个企业死气沉沉，但就是不破产。那些僵尸企业有一些质量很差的贷款，全都放在日本的银行里。银行拿着日本央行和政府给的钱，给那些僵尸企业慢慢输血，直到1997 - 1998年实在输不下去了，银行业开始出现大危机，日本的金融危机便全面爆发。

而美国则不是这样。老美很果断，该破产就破产。当时美国的雷曼兄弟不是说“too big to fail”（大而不能倒）吗？意思是自己倒闭了大家都得完蛋。结果呢？雷曼兄弟照样倒闭给你看，还有贝尔斯登也是。美国进行了教科书级别的重组，一部分变成投行，一部分变成商业银行等等，直接强硬处理。

再看看我们这边的情况，你觉得我们这边更像日本，还是更像美国呢？现在你想想，还在给万科等企业输血，恒大、碧桂园又有这么多债务，这么多房子。咱们和日本的情况还不太一样，咱们实行的是分税制。

分税制的核心是什么呢？就是各种税收归中央，但是土地财政归地方政府。所以地方政府为了财政，为了现金流，个人所得税、企业所得税、增值税等，地方政府留不了太多，都上缴了。那地方政府能做什么呢？只能依靠土地财政。既然只能依靠土地财政，那就只能继续盖房子，于是城投和开发商就这么一直盖。所以，咱们这边的产能过剩比日本当年的产能过剩还要严重。