财联社债市早参11月13日|中基协：建立健全基金风险等级划分指标体系；万科完成16亿元“20万科08”赎回

债市要闻

【中国央行：2025年前三季度地区社会融资规模增量统计表】

中国央行官网发布，2025年前三季度地区社会融资规模增量统计表。江苏、浙江、广东前三季度社融规模增量均超2万亿元，分别为29927亿元、25312亿元、23898亿元。

【潘功胜：构建科学稳健的货币政策体系，持续深化金融供给侧结构性改革】

据中国央行官网发布，11月12日，中国人民银行召开党的二十届四中全会精神宣讲报告会，中央宣讲团成员，中国人民银行党委书记、行长潘功胜作宣讲报告。潘功胜指出，完善中央银行制度是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措。要坚持党中央对金融工作的集中统一领导，纵深推进全面从严治党，全面贯彻全会部署，深入研究谋划“十五五”时期中国人民银行重点工作，构建科学稳健的货币政策体系，健全覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制，持续深化金融供给侧结构性改革，稳步推进金融高水平开放，坚决维护国家金融安全，为实现党中央确定的“十五五”目标任务贡献更大金融力量。

【中基协发布《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》】

据中国证券投资基金业协会官网发布，为进一步规范公募基金销售行为，强化投资者适当性管理义务，切实保护投资者合法权益，中国证券投资基金业协会起草了《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。征求意见稿提到，基金管理人、基金销售机构应当建立健全基金风险等级划分指标体系，明确定量和定性指标占比，以及在定量和定性指标中各项因素的分值、权重、时间区间、阈值等，合理确定基金风险等级，并说明最终评估分值与基金风险等级的对应关系。协会可以对基金管理人、基金销售机构执行本细则的情况开展自律检查。基金管理人、基金销售机构违反本细则的，协会依据《中国证券投资基金业协会自律管理和纪律处分措施实施办法》对机构及其工作人员采取自律管理或者纪律处分措施。基金管理人、基金销售机构及其工作人员涉嫌违法违规的，移交中国证监会或者其他有权机构依法查处。

【国家能源局：研究通过地方政府专项债对符合条件的新能源集成融合项目予以支持】

国家能源局发布关于促进新能源集成融合发展的指导意见。优化项目投资开发管理。优化新能源集成融合项目核准（备案）、电网接入、电力业务许可证办理等相关流程，鼓励实现项目整体一站式办理相关手续。鼓励地方结合实际研究新能源与产业集成融合项目的多方合作机制。研究通过地方政府专项债对符合条件的新能源集成融合项目予以支持。

【保险机构股票资产已超3万亿 助推股债“跷跷板”效应显著增强】

股债“跷跷板”似乎是资产配置永恒的议题。今年，随着债市利率行至低位，多家券商研报指出，以保险资金为首的机构面临股债配置的再平衡问题，使得股债行情的相关性显著增强。

在主要的债市配置机构中，保险资金对股债的再平衡配置行为最为明显。截至2025年二季度末，全国保险公司资金运用余额为36.2万亿元，同比增长17.4%。其中2024年后股票投资增速提升明显，截至二季度末，保险行业股票资产余额达3.07万亿元，同比增长47.6%。

【年内券商发债规模同比增长超62%】

据证券日报报道，今年以来，受益于资本市场回暖和低利率环境，券商发债规模大幅增长，截至11月12日累计发债达1.6万亿元，同比增长62.34%。多家头部券商发行百亿元级债券，主要用于偿还债务和补充流动资金，以增强资本实力、支持重资本业务发展。同时，自5月债市‘科技板’推出以来，券商积极响应，共发行58只科创债，总规模达789.7亿元，投资者认购踊跃，平均超额认购3.8倍。券商还通过承销、做市等方式全面参与科创债市场建设，推动业务向全链条生态拓展，提升综合服务能力与竞争力。

【万科：已完成“20万科08”赎回及付息工作】

11月12日，万科企业发布公告，宣布“20万科08”公司债券已完成全额赎回，赎回比例达100%。该债券余额为16亿元人民币，票面利率为4.11%，赎回价格为每张104.11元（含税），兑付利息总额为6576万元。赎回登记日为2025年11月12日，资金到账日与摘牌日均为2025年11月13日。该债券为7年期，附第5年末发行人赎回及利率调整等选择权，本息按年支付，到期一次性还本。

【津投城开1元甩卖地产业务遭问询：退市压力下的转型迷局】

天津老牌国资房企津投城开（600322.SH）日前收到上交所《关于对天津津投城市开发股份有限公司重大资产出售暨关联交易草案的问询函》，要求公司对重大资产出售草案中的四大核心问题作进一步说明。

收到问询函两周前，津投城开今年10月29日发布重大资产出售草案，拟以1元对价向天津城市运营发展有限公司转让其评估值为-2.39亿元的房地产开发业务相关资产及负债，计划彻底退出房地产开发，仅保留物业管理、资产管理与运营等业务。

【今年以来熊猫债发行超1600亿元】

据证券日报报道，中国人民银行在《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中提出要推动熊猫债券市场高质量发展。熊猫债作为境外机构在中国发行的人民币计价债券，近年来规模快速扩张，截至2024年7月末累计发行量突破万亿元。今年以来发行规模达1625.5亿元，市场结构持续优化，创新案例频现，如首单英国发行人巴克莱银行和首单美国总部公司摩根士丹利的发行。专家指出，熊猫债的发展体现了中国金融高水平开放与人民币国际化的进展，未来需从规模扩张转向质量提升，加强产品创新与市场基础设施建设。

【高盛CEO警告：若美国债务继续飙升将迎来“一场清算”】

高盛集团CEO大卫·所罗门近日就美国国债飙升发出了严厉警告，称若目前的财政路径持续，而经济扩张没有显著增长，“将会有一场清算。”

他认为，激进的财政刺激已经“某种程度上嵌入”了美国经济的运作方式。他指出，自金融危机以来，债务大幅膨胀。联邦数据显示，债务从2008年的大约10万亿美元增加到目前的水平，是2008年的三倍多。所罗门预计，如果政府继续以目前的利率为其债务进行再融资，预计美国债务总额将进一步膨胀至40万亿美元以上。

【投资者对AI泡沫担忧从股市蔓延至债市 收益率溢价创4月来最高水平】

据第一财经，近期，美国超大规模科技企业如Meta、Alphabet、微软和甲骨文等为AI基础设施融资而发行的大规模企业债遭遇市场抛售，导致债券收益率利差扩大至4月以来最高水平。投资者担忧AI投资过热可能导致产能过剩、高杠杆及长期盈利问题，尤其甲骨文债券受冲击严重，其债务指数跌幅远超行业平均水平。尽管融资需求旺盛，部分小企业如CoreWeave也因项目延迟导致股价下跌和违约对冲成本上升，但有分析认为当前债券回调是早期发债周期的正常风险定价，未来可能反弹。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，11月11日以固定利率、数量招标方式开展了4038亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4038亿元，中标量4038亿元。数据显示，当日1175亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2863亿元。

信用债事件

■杭州金投租赁：拟无偿划转杭州金投智护100%股权至杭州金投企业；

■深交所：终止审核绩溪文旅投资5.5亿元私募债项目；

■深交所：终止审核高新实业供应链金融第1-10期ABS项目，规模10亿元；

■辽宁控股集团：年内新增获批大额授信，顺利完成到期大额债务接续；

■新世界发展：19亿交换要约新债均享维港汇资产增信，新永续债首个赎回期为第六年；

■康佳集团：拟由华润股份承接华侨城集团对公司35亿元存续私募债的全额担保；

■济源市国企改革：9家市属企业重组整合为3家区管企业，建立债务“三置换”机制；

■诸城开投：拟吸收合并诸城信源公资、诸城盛园城乡建投两家公司；

■蚌埠高新投：无偿转出蚌埠新途环境100%股权；

■航天宏图：公司尚存商业承兑汇票逾期4630万元；

■成都兴城投资：子公司近期存在一项失信行为，该案已执行完毕；

■厦门安居集团：拟以企业债募投项目作为底层资产发行公募REITs；

■惠誉：确认越秀房产基金“BBB-”长期外币发行人主体评级，展望由“负面”调整至“稳定”；

■穆迪：将玉山金控“A2”长期本外币发行人评级列入下调审查。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行】

周三，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行9.02BP报1.4192%，7天期下行2.22BP报1.4904%，14天期下行0.71BP报1.5119%，1月期上行0.57BP报1.5357%。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行9.7BP报1.4362%，7天期下行2.44BP报1.518%，14天期下行4.86BP报1.5148%。

Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行9.3BP报1.415%；7天期下行2.7BP报1.474%；14天期下行1.8BP报1.5%；1个月期下行0.2BP报1.523%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌7.0个基点报1.48%；FR007跌1.0个基点报1.51%；FR014跌1.0个基点报1.54%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌9.0个基点报1.42%；FDR007跌1.0个基点报1.49%；FDR014跌2.0个基点报1.5%。

【利率债|债市小幅收红，10年国债收益率盘中触及1.80%下方】

周三，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.09%报116.450元，10年期主力合约涨0.02%报108.520元，5年期主力合约涨0.03%报105.970元，2年期主力合约涨0.01%报102.472元。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率下行0.25bp报1.8015%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.3bp至1.872%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.75bp至2.145%。

业内人士指出，央行已经连续三个交易日净投放，最新货币政策报告再提稳增长并删除“防空转”表述，上午资金价格有所下行。不过，近期央行国债买卖已经落地，市场期待的最大利好已经兑现，而权益市场表现仍偏强，对债市情绪还是会有所压制。当前的宏观环境对债券市场并没有那么友好，多空交织背景之下，预计整个债券市场延续当前的震荡格局。

【信用债|信用债走势分化，全天总成交金额超1100亿元】

周三，信用债走势分化，全天总成交金额超1100亿元。“22万科06”、“20渤水01”涨幅居前，均涨超8%；“25鄂交K1”、“22万科02”跌超4%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.26个基点报1.7035%；3年期收益率下行0.26个基点报1.888%；5年期收益率下行0.55个基点报1.9759%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.42个基点报1.6995%；3年期收益率下行1.28个基点报1.9005%；5年期收益率下行0.24个基点报1.9845%。

涨幅超2%的信用债共4只，其中“22万科06”、“20渤水01”、“陕煤KY12”涨幅居前，分别涨8.68%、8.26%、3.95%，分别成交208.58万元、11.17万元、0.73万元。

跌幅超2%的信用债共4只，“25鄂交K1”、“22万科02”、“16广晟债01”跌幅居前，分别跌4.99%、4.75%、2.55%，分别成交2212.39万元、1014.79万元、10088.08万元。

高收益债：共126只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“21万科06”收益率居前，分别为17.37%、16.32%、8.18%，分别成交1702.19万元、1014.79万元、36.2万元。

【欧债市场|欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率涨1.1个基点报4.397%】

周三，欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率涨1.1个基点报4.397%，法国10年期国债收益率跌4.7个基点报3.375%，德国10年期国债收益率跌1.5个基点报2.642%，意大利10年期国债收益率跌2.9个基点报3.369%，西班牙10年期国债收益率跌2.4个基点报3.138%。

【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.67个基点报3.568%】

周三，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.67个基点报3.568%，3年期美债收益率涨2.39个基点报3.558%，5年期美债收益率涨1.04个基点报3.672%，10年期美债收益率持平报4.067%，30年期美债收益率跌0.29个基点报4.665%。