失道寡助 PVC供需矛盾抑制价格涨势

背景：2025年7月以来，中国PVC市场延续“高供应-弱需求”的格局。尽管企业通过检修短暂调节产量，但新增产能投放与高库存压力持续压制价格，叠加全球需求复苏乏力，PVC市场短期内难觅实质性反弹动力。本文将从产能新增、需求疲软、库存累库及成本支撑弱化四维度来揭示价格重心下移的必然性。

一、供应端：产能扩张加速，产量持续攀升

图1 2024年-2025年7月国内PVC年产能变化

2024年以来PVC国内产能保持稳增长趋势，2025年上半年新浦化学50万吨PVC装置投产，陕西金泰无汞工艺60万吨实现满产，下半年新增产能仍集中释放，万华化学福建项目50万吨、天津渤化40万吨等装置7月份陆续实现试车投产，8月新增产能规模达90万吨，而在8-9月海湾化学20万吨、耀望无汞工艺30万吨仍有试车计划。隆众数据显示，7月国内PVC产量已突破200.46万吨，环比增长0.7%，同比增幅达7.94%，产能利用率维持76.84%的高位，检修损失量仅13.63万吨，对供应压力缓解有限。

从另一方面来看，“以碱补氯”继续支撑高开工，以华北地区为例尽管电石法PVC单吨亏损超200元/吨，但烧碱利润仍支撑氯碱一体化企业维持高负荷运行，行业主动减产意愿低迷。

图2 2024-2025年7月国内东部氯碱-PVC一体化企业毛利

市场供应高位，隆众数据显示截止8月初PVC行业库存连续五周累库，PVC行业库存（41家社会+全样本上游库存）在111.76万吨，环比增加2.54%；而PVC社会库存新样本环比增加5.67%至72.21万吨。

二、需求端：内需外需同步承压

图3 2024-2025年PVC管道制品企业样本开工统计

国内市场需求方面，7-8月北半球高温多雨导致房市、基建等活动放缓，管道等相关硬制品需求进入淡季，拖累硬制品需求，据隆众年报相关数据显示PVC下游约六成左右需求与房市相关，但2025年1-7月房屋新开工面积同比下滑12%，管材企业开工率仅3-4成，短期内需求难见改善。

国外市场方面，印度作为中国最大出口市场（占比超过45%），BIS认证政策虽延期但不确定性仍存，叠加雨季影响，7月出口签单环比走弱。欧美需求疲软亦限制出口增量空间。

从国内公布的相关数据来看，受制造业进入传统生产淡季以及部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，也反映下游企业备货意愿疲软。

三、成本与库存：双重压制价格反弹

7月份国内电石价格由2550元/吨跌至2250元/吨，月内下降300元/吨，电石法PVC成本线下移，东北亚乙烯市场价格由850美元/吨跌至820美元/吨，PVC生产企业成本支撑月内弱化。

另一方面，由于产能产量的同步缓增，叠加内外市场需求淡季，PVC行业高库存常态化，进入七月份市场连续五周库存累积，即便8月中下旬传统旺季临近，库存消化速度仍滞后于当前预期的产量增速。

四、基本面矛盾下现货价格趋势偏弱

短期来看，国内PVC生产企业新增产能的释放与高库存将影响市场，华东电石法现货价格或下探4900元/吨。中长期来看，若无金融政策或行业限制供应的政策刺激，及印度进口PVC反倾销与年底的BIS认证执行，PVC现货市场价格或仍将持续走低。