市值缩水99%，这家企业黯然退市

2025.07.08

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作者 |第一财经 乐琰

曾经被誉为“民营超市第一股”的人人乐（002336.SZ）退市了。日前，人人乐公告称，公司股票已被深交所决定终止上市，在7月4日摘牌。

人人乐的退市并不让人意外，多年连续亏损，已经让人人乐关店止损，但显然此举也并未使得人人乐的业绩有明显改善，最终只得退市。而人人乐的退市也让更多投资者的目光聚焦到了零售企业，第一财经记者采访了解到，这几年整体零售市场承压，不少零售商都在缩水或转型，即时零售、会员店、折扣店等新业态的崛起更是分流了传统实体零售商的生意，有不少业者估测，明年应该会有更多传统零售商关店或转型新业态。

加速扩张不一定是好事

第一财经记者梳理公开信息了解到，人人乐曾有过辉煌时期，最初设立华南、西北、西南、华北四个运营大区，网点覆盖几十个城市，实现跨区域连锁经营，跻身中国连锁百强。2010年，人人乐在深交所上市，打造全国门店150家。

据东方财富Choice数据，上市15年，人人乐收盘总市值的巅峰时刻出现在2010年1月15日，约为136.68亿元。2015年，人人乐的收盘总市值也多次超过100亿元。

然而，随着电商的崛起、开店成本的高企等，实体传统零售业的压力越来越大。

“以前我们拓展门店都是多多益善，总觉得能拿下的就拿下来，既是完成拓展KPI，也是占据商业位置，不让竞争对手有机会。但凡事都有两面性，快速扩张的后果就是要承受巨大的成本压力，还有连锁管理的挑战。有时候自家品牌开店位置太近，还会造成内部竞争。与此同时，实体店免不了租金、水电和人工成本，价格很难降到最低，而电商则可以大肆降价，这就让我们越来越难做生意。”张明从事实体零售业十多年，对于同行的情况非常熟知。

果不其然，近几年，人人乐持续亏损。财报数据显示，2021年～2023年，人人乐连续3个会计年度扣除非经常性损益后净利润均为负值，2023年财务报告被出具了带有“与持续性经营相关的重大不确定性段落”的无保留意见审计报告，被深交所实施退市风险警示和其他风险警示。人人乐2024年营业收入14.3亿元，同比下降49.86%；归属于上市公司股东的净利润为亏损0.17亿元。

无奈之下，人人乐只能关店止损。公告显示，截至2024年年末，人人乐拥有门店32家，全部为直营门店。2024年，公司新开门店1家、关闭45家门店、转让15家门店。

尽管已经在关店，但整体情况仍不容乐观。公开信息显示，2025年以来，人人乐的收盘总市值不曾超过30亿元。7月3日收盘，人人乐的股价为每股0.36元，总市值约为1.58亿元，相比鼎盛时期的百亿元总市值，严重缩水。

从会员店卷到前置仓，传统零售商的大挑战

人人乐所面临的问题也是传统零售商们都在面临的挑战。

在人人乐退市之前，家乐福在中国市场的大部分门店都已经关闭，就在今年6月，ST易购（‌苏宁易购，002024.SZ）公告称，公司全资子公司苏宁国际的控股子公司荷兰家乐福（中国）控股有限公司近日与上海有安法律咨询有限公司签订《股权转让协议》，以1元人民币对价出售持有的宁波家乐福商业有限公司、杭州家乐福超市有限公司、株洲家乐福商业有限公司、沈阳家乐福商业有限公司100%股权，交易标的合计出售金额为人民币4元。

从业绩来看，不少传统零售企业的业绩也在不同程度地下滑。

高鑫零售（06808.HK）截至2025年3月31日的2025财年业绩显示，期内公司实现营收715.5亿元，同比微降1.4%；永辉超市（601933.SH‌）2025年第一季度营业收入174.79亿元，同比下降19.32%；归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比下降79.96%。中国中免（601888.SH）2025年第一季度营业收入167.46亿元，同比下降10.96%；归属于上市公司股东的净利润19.38亿元，同比下降15.98%。

“大家所面临的挑战都差不多，除了成本问题，如今的竞争越来越激烈，这几年会员店、折扣店开始崛起，高性价比成为关键词，相比之下，老牌标准超市和大卖场的商品和价格优势不再。可以看到沃尔玛、麦德龙、大润发甚至是关店之前的家乐福都在卷会员店，而奥乐齐则直接以折扣小店业态出现，租金成本低且商品性价比高。这就分流了传统超商的生意。”资深零售业分析人士沈军表示。

新业态的出现挤压了人人乐这类传统零售商的盈利空间，高性价比的商品卷的是供应链。“我们现在压力很大，每周都要发掘新品，天天看数据。问题是要开发一款爆品是非常难的，从选品、审核工厂、审核商品到测试等都要有一个过程，而且还要有一定的采购规模才能获得低成本和高性价比的商品。我现在几乎一直在全国出差，开发新品。”长期从事实体零售采购业务的王平告诉第一财经记者。

正当传统零售业还在商品供应链领域奋力一搏的时候，新的挑战又来了——即时零售。

就在刚刚过去的周末，美团周末“闪击”阿里，即时零售开启“补贴大战”。张明在这个炎炎夏日倍感疲惫，“即时零售在大城市的市场占有率越来越高，直接抢了传统大卖场的生意，比如淘宝闪购、美团闪购还有一些新零售的前置仓。零售业的竞争已经从次日达全力卷入30分钟达的‘攻防战’，我们可以预估，接下来大家可能还要比拼抖音等渠道。这样的速度是传统零售商难以企及的，很多年轻人更愿意在即时零售渠道购物，这样一来，传统零售商的生意更难做了。”张明无奈地说。

在不少零售业内人士看来，按照市场从门店卷到商品、供应链、前置仓、配送的趋势，接下来的零售业竞争会越来越激烈，传统零售商只有转型才能有生机，比如从服务方面向胖东来学习、从配送方面向电商模式靠拢或者从供应链开发方面向会员店取经，也可以引入AI改善经营。如果不及时转型，则会与人人乐一样陷入困境。业界估测，明年会有更多传统零售企业面临关店或转型的抉择。

（文内张明、王平为化名）

微信编辑| 苏小