液化天然气：伊以冲突增加供应风险 天然气价格重回高位？

6月NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格呈震荡趋势，截至6月30日，NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格为3.456美元/百万英热，环比上周期（5.30）上调0.009美元/百万英热，涨幅为0.26%。

荷兰天然气（TTF）期货价格呈上涨趋势，月末价格为11.377美元/百万英热，环比上周期（5.30）下调0.059美元/百万英热，跌幅为0.51%。

中国而言，全国LNG接货均价为4480元/吨，环比下滑2.76%，同比下降2.52%。

展望7月，三地市场影响因素较为统一，其中主要要留意中东局势变化，目前来看，主消费地市场需求暂无明显提振，LNG出口资源顺畅，市场保持供大于求的局面。

供需

6月全球LNG市场供应有所减少，LNG共计出口3357.8万吨，环比5月减少1.53%；LNG共计进口3333.3万吨，环比5月LNG进口减少0.26%。

6月来看，受伊以冲突影响，霍尔木兹海峡通达性存疑，市场对供应端产生担忧，引发天然气市场价格波动。24号之后，随着地缘政治风险消退，市场基本面承压下行，尽管东北亚大面积高温天气刺激下游消费需求，但当前主消费地区国内库存较为充足，进口商采买情绪较为谨慎，LNG进出口小幅下降。

从国际贸易来看，全球LNG整体进出口保持供大于求的局面，市场贸易较为稳定。

库存

截至06月20日当周，根据美国能源署报告显示，美国天然气库存量为28980亿立方英尺，环比上涨960亿立方英尺，涨幅3.4%；库存量比去年同期低1960亿立方英尺，跌幅6.3%。较5年历史均值高1790亿立方英尺，涨幅6.6%。

截至06月20日当周，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，欧洲天然气库存量为22186亿立方英尺，较上周上涨958亿立方英尺，涨幅4.5%；同比下跌7782亿立方英尺，跌幅26.0%。

图表4国际天然气库存和价格趋势图

数据来源：EIA、AGSI、ICE、CME

2.2 中国市场基本面分析

价格

6月，国内主产地LNG平均价格为4080元/吨，较上月下滑3.84%，同比下滑4.20%；全国LNG接货均价为4480元/吨，环比下滑2.76%，同比下滑2.52%。6月国内主产地LNG价格走跌明显。6月份国内LNG液厂开工相对平稳，国产LNG供应持续充足，国产LNG资源间有一定出货竞争压力，上游为增加自身销量降低库存，出厂价格走跌，6月份国产LNG价格较5月份下滑明显。6月全国LNG接货价格震荡走跌为主。虽受成本较高以及船期安排宽松支撑，上游有一定撑市推涨意愿，但下游需求表现持续平淡，终端对高价有一定抵触心态，用户多以低价接货为主，再加上市场上重车较多，运费压价明显，整体接货水平较5月份下滑。

供需

2025年6月国内LNG消费量为314.90万吨，环比下滑5.28%，同比下滑8.48%。本月国内LNG消费量继续下滑，下游加气站用量、工业用气量均有所下滑，整体需求表现持续萎靡。

6月国产LNG出货量为216.19万吨，环比下滑0.22%。6月份国内液厂开工负荷相对平稳，上游供应充足，有一定资源外销压力，上游让利走量。同时，本月加气站用量小幅下滑，但因国产LNG资源经济性优势优于海气，故本月国产气资源销量较5月份仅下滑0.22%。

6月接收站LNG槽批出货量为98.71万吨，环比下滑14.76%。6月接收站LNG液态槽批外放量较5月份下滑明显，6月份国际现货价格受国际地缘政治影响持续高位震荡，上游进口LNG成本偏高，进口积极性较弱，整体船期安排较为宽松，上游多以稳价出货为主，整体海气出货价格高于国产气价格，LNG液态槽批出货优势不高。再加上本月下游工业需求表现持续萎靡，6月份接收站LNG槽批外放量减量明显。

图表6国内LNG消费量与价格走势图

数据来源：隆众资讯

利润

2025年6月，内蒙LNG工厂平均理论生产利润为-332元/吨，环比减少168元/吨。本月，内蒙中石油气源成本为2.46元/立方米，较上月均价下跌0.02元/立方米。隆众采样9家工厂平均生产成本为4363元/吨，环比下跌0.64%。6月工厂生产成本下降，但销售价格偏低，工厂利润继续走低。

图表7内蒙LNG工厂利润及平均价格走势对比图

数据来源：隆众资讯

3.参考案例

3.1 天然气期货理论对冲分析

若采购商与5月30日购入1船以亨利港（NG）天然气期货结算价为基准的约350万百万英热的LNG现货，若无对冲操作，则采购商在6月30日交付时将盈利31500美元。

若采用亨利港（NG）或微型亨利港（MNG）天然气期货合约进行对冲卖出空头头寸，则可规避实物价格波动导致出现风险。NG期货一手净值为-90美元，MNG期货一手净值为-9美元。

备注：该案例仅展示在假设情况下NG与MNG期货之间头寸的区别及按理论如何进行对冲操作，不具备实际操作意义，请慎重参考。

MNG因交易单位小，头寸保证金低，更适用于体量较小的采购商或投资者。

3.2 中国市场心态调研

支撑因素：国际价格走高，接收站价格有望上涨。

看跌因素：7月气源价格走低，LNG需求有限，价格或有所降低。

4.7月市场展望

价格

7月局部上游气源检修，LNG工厂轮流检修，LNG产量逐步减少；7月下游运输行业逐步恢复，LNG车用需求小幅增加，管道气价格低廉LNG工业点供无利好因素，预计LNG需求小幅增加。产量减少需求增加，预计LNG价格小幅上涨，主产地均价预计在4100元/吨。

亨利港天然气期货价格（NG）将保持区间震荡，由于主消费地现货价格高企，LNG进口仍以长协为主，区域现货采购需求疲软，预计亨利港天然气期货价格（NG）将保持区间震荡。

气温

根据GEFS模型预测，未来美国8-12日气温将整体呈基本稳定，其中美国西部气温小幅上升。

图表10 各地未来8-12日气温预测

当前来看，7月北半球地区气温整体呈上升趋势，欧洲中部及东北亚西部气温增加明显，或将带动欧洲LNG进口采购需求。