瀚川智能为啥向万亿“宁王”追债，宁德时代的资金危机预兆浮现？

5月23日晚间，瀚川智能（688022.SH）发布公告，称已对宁德时代（300750.SZ）及其子公司时代电服、时代骐骥提起总计四项诉讼，并收到法院和仲裁机构的案件受理通知，涉案金额约6088万元。

公告显示，瀚川智能与宁德时代及其子公司就换电站先后签署多份合同及订单，公司按约履行了交货、安装调试等义务，宁德时代及子公司将设备投入运营，却未按约定付款，拖延付款行为已构成严重违约。

在上述诉讼中，瀚川智能向时代电服索赔4013万元，金额最高。时代骐骥、宁德时代涉及的诉讼分别与换电站运维、换电站设备采购业务有关。截至公告披露日，本次诉讼案件已立案受理，尚未开庭审理。

图片来源：瀚川智能官网公告

这不禁令人心生疑惑：坐拥超3200亿元货币现金，市值高达万亿元的宁德时代，为何会拖欠一家市值仅23亿元的小供应商这笔数额相对不算巨大的货款呢？是供应链管理出现了偏差，还是背后隐藏着更为复杂的商业纠葛？

值得注意的是，截至2025年第一季度末，宁德时代的应付票据及应付账款合计余额仍有2085.06亿元。对于其他供应商而言，宁德时代是否也会出现拖欠款项的情况？

瀚川智能“绝境追债”？宁德时代陷入纠纷旋涡

瀚川智能在公告中强调，此次诉讼系为维护自身合法权益的主动举措，不会对公司日常经营产生重大影响。从其过往财报来看，宁德时代长期作为其核心大客户存在，二者合作可追溯至换电站设备供应等领域。而此次选择对簿公堂，或与瀚川智能自身的经营困局直接相关。

公开资料显示，瀚川智能成立于2007年，专注汽车电动化与智能化领域，为新能源等行业提供自动化装备及工业软件整体解决方案，2019年登陆科创板，实控人为现年48岁的蔡昌蔚。但自2023年以来，公司业绩持续走弱，陷入亏损泥沼。2023年、2024年净利润分别亏损0.93亿元、亏损11.10亿元，2024年瀚川智能营收下降65%，经营现金流已经连续6年为负，且还存在大额贷款逾期。

根据瀚川智能公告，截至2025年4月28日，公司银行债务逾期金额合计为15782.84万元，占最近一期经审计净资产比例为24.25%，占最近一期经审计货币资金的比例为86.68%。而该公司早已在2024年度计提资产减值准备，因应收票据、应收账款及其他应收款坏账准备，以及存货跌价准备、商誉减值准备、固定资产减值准备，2024年度确认的资产减值损失和信用减值损失总额为75583.34万元。

来源：瀚川智能公告

截至2024年末，瀚川智能对宁德时代的应收账款余额达5925.56万元。这笔占比畸高的应收账款已严重拖累其现金流——2024年瀚川智能的经营活动现金流净额为-1.89亿元，货币资金余额仅1.82亿元，2025年第一季度末降至1.42亿元，短期偿债压力显著，2025年第一季度末瀚川智能的短期借款为5.69亿元，在手资金难以覆盖其短期债务。在此背景下，通过法律途径追讨欠款，成为其缓解资金链危机的必然选择，也无怪瀚川智能选择和行业巨头“撕破脸”。

事实上，从账面资金来看，宁德时代似乎并不缺钱。截至2025年第一季度末，宁德时代的货币资金3213亿元；不过同期，宁德时代的负债总额为5310亿元，其中流动负债为3282亿元，也并非完全没有资金压力。

图源：东方财富网；宁德时代2025年第一季度末负债情况

值得注意的是，此次诉讼并非孤例。近期宁德时代在国内外市场频繁卷入法律纠纷。2025年初，宁德时代以专利侵权为由起诉国内动力电池企业中创新航，索赔9100万元。涉案专利涉及电池顶盖组件技术，宁德时代要求中创新航停止制造、销售相关产品并赔偿损失。中创新航回应称涉诉专利属自主知识产权，并已向国家知识产权局提交专利权无效宣告请求。在海外市场，宁德时代同样面临法律挑战。2024年，宁德时代向美国俄勒冈州法院申请扣押储能系统集成商Powin的资产，指控其拖欠2022年及2023年电池采购款共计3.1亿元。根据协议，Powin需在2023年10月底前支付逾期货款，但仅支付部分定金，剩余款项未结清，宁德时代已提交香港国际仲裁中心仲裁。

图片来源：Wind

风光登陆港交所，营收却首降？

5月20日，全球电池行业领军企业宁德时代（03750.HK）在香港主板鸣锣上市，首日开盘便展现强劲势头，报306.2港元/股，较上市定价263港元/股高出16.43%，总市值为12951亿港元，在资本市场引发广泛关注。

此次港交所IPO由美银证券、中金公司、中银国际及摩根大通联合保荐，资本运作阵容堪称豪华。据披露，本次发行预计募集资金净额约307.18亿港元，其中基石投资者认购环节尤为亮眼——多家机构已承诺认购约26.28亿美元（约203.71亿港元）股份，这一规模使其成为2025年以来全球规模最大的IPO项目。

今年2月11日，宁德时代向港交所提交上市申请，3月25日便收到境外发行上市备案通知书。从递交申请到正式登陆港交所，宁德时代仅用128天完成这一进程。

宁德时代此番急切赴港融资，背后是沉重的业绩压力、增长焦虑以及海外扩张需求交织。

从年报数据来看，2024年宁德时代全年营业收入为3620.13亿元，相较于上一年度出现了9.7%的下滑，这也是公司自2018年上市以来首次面临营收负增长的局面。分季度数据更为直观，自2023年第四季度起，宁德时代的营收已连续五个季度呈现下滑态势。

图片来源：宁德时代2025年第一季度报告

图片来源：东方财富网

碳酸锂等原材料价格暴跌，成为营收缩水的关键因素。在宁德时代的成本构成中，直接材料成本占比近80%。原材料价格持续下跌，传导至中下游，锂电池材料及产品价格也随之下调。年报显示，2024年宁德时代储能电池平均售价降至0.616元/Wh，较上一年降幅超29%；动力电池系统平均售价约为0.664元/Wh，同比下降25.26%。尽管公司凭借较强议价能力，使得2024年度综合毛利率提升至24.44%，较上一年增加1.5个百分点，动力电池和储能电池毛利率均有不同程度上涨，但价格下滑对营收规模的负面影响仍难以逆转。

图片来源：宁德时代2024年年度报告

2024年，宁德时代动力电池系统营收为2530.41亿元，同比下滑11.29%；储能电池业务营收572.90亿元，同比下滑4.36%；电池材料及回收业务营收287亿元，同比下滑14.59%，三大细分业务全线受挫。

图片来源：宁德时代2024年年度报告

宁德时代2025年第一季度财报显示，本季度其营业收入为847.05亿元，相较于去年同期的797.71亿元，实现了6.18%的同比增长。尽管营收有所上升，但仍未恢复至2023年同期890.38亿元的水平。在净利润方面，宁德时代本季度归属于上市公司股东的净利润达到139.63亿元，较去年同期的105.10亿元增长了32.85%。

竞争激烈，如何破局？

近十年全球商业史上，新能源汽车的迅猛发展堪称极具震撼力的篇章。如此惊人的发展速度，推动整个产业链呈现“大跃进”式扩张态势。

作为新能源汽车产业链的核心，动力电池领域“产能快速扩张”现象尤为突出。上游锂矿企业纷纷大规模扩产，中游电池厂商也在积极抢占市场份额。然而，随着行业发展节奏的变化，产能过剩的风险已在悄然积聚。

宁德时代此次港交所上市募资总额约356.57亿港元，扣除费用后净额达353.31亿港元。根据资金规划，90%募集资金将投入匈牙利工厂一、二期建设。该项目规划年产能100GWh，预计2026年投产供货，建成后将成为欧洲最大的电动汽车电池工厂。

值得关注的是，随着国内二、三线电池企业加速海外布局，宁德时代在海外市场正面临日趋激烈的竞争挑战。

除了国内外同行的竞争压力，宁德时代在境外市场还面临地缘因素挑战。其与福特合作的美国工厂因环保、地缘政治等因素多次停建。美国对中国动力电池加征关税，进一步对宁德时代造成冲击。

事实上，产品价格持续走低叠加美国关税影响，宁德时代2024年海外收入罕见下滑。数据显示，其境外收入从2023年的1309.92亿元降至1103.35亿元，境外收入占比也从32.67%回落至30.48%。尽管海外市场前景广阔，但宁德时代的破局之路显然不会一帆风顺。

当动力电池行业从“增量狂欢”步入“存量厮杀”，这家曾被视为新能源标杆的企业，不仅要应对碳酸锂价格暴跌带来的营收压力，更需在技术迭代与国际博弈中重新找到平衡。曾经的“宁王”能否穿越周期，或许取决于它能否在规模扩张与风险管控之间，找到真正的破局之道。（《理财周刊－财事汇》出品）