下一步，货币基金跌破1%

接着聊一下昨天说的几个事哈，昨天不是有说到，美的集团董事长方洪波，接受采访，说自己从来不加班，6点之后不可能还上班，而且95%的加班都是形式主义么，听得大家都很激动，然后有小伙伴半夜私信我，给我看了方董2015年的一条微博，说加班有时会上瘾......初看起来，多少有点尴尬。

不过有一说一，这种采访，基本都是提前安排好的，里面定调的一些方向，也是有意宣传的一些企业或者管理层的价值观，只能说，从2015年到2025年，时代在变化，风向在变化，方董的员工关系相关的管理哲学也在变化，我觉得这都是人之常情，谁敢说自己10年维度中，没有价值观的改变呢（此处美的PR可以打赏五毛）。

还是那句话，不管是刘强东还是方洪波，论迹不论心，只要他嘴上说的、手上做的，对社会提供的都是正面导向，你就别管他心里是怎么想的了，坏人演一辈子好人，就应该按好人来算，毕竟有些人，连演都不愿意演。

10年前，如果有孕妇为了赶交付进度，临产前还在拼命打螺丝，还能当厂里的标杆，放到现在，如果有企业敢宣传这种事，隔天就能被社交媒体上的唾沫星子给淹咯，这其实也是时代的一种进步。

昨天还说到，存款利率下调的事情，今天四大行等一早就公告了，2年以内的下调0.15%，3/5年的下调0.25%，1年期定存首次跌破1%——这可能是未来的中长期来看，金融市场最重要的事件之一。

我昨晚说，大行存款利率肯定会降，“节奏上，二季度以内落地是极大概率的，如果明天就落了，大家也不用惊讶”，倒也不是我预测有多准，其实你想想，银行要下调利率，至少涉及总行的个人部（业务部门）、资负部（管定价）、计财部（管考核）、IT部（负责在网站和app上传）等等，还有分行这么多对口部门也得提前准备，最后消息肯定漏的跟筛子一样，听到点风声也很正常，只不过口径上，没正式宣布之前，也只能用“如果明天落地，大家也不用很惊讶”的说法。

利率下调后的影响，昨晚也提了，一共六条：

“1、对债券，不用看空； 2、部分货币基金的7日年化收益率，下半年开始降到1%以内； 3、对股市，维持“低利率环境下，资金势必涌入风险资产”的判断，股市的结构性机会明确（ 补充一下，受益于低利率环境的微盘股，今天再次刷新历史新高 ）； 4、最大的不确定性，是理财的业绩基准的下调幅度，这也会是第三点的成效的最大阻碍之一； 5、9月，集中下调保险预定利率； 6、银行业息差收窄的速度边际放缓，银行内部的考核，加速向低息存款、活期存款、短期定存转移——这也会迫使银行的理财经理们，用其他的资管产品的收入，来弥补在存款业务上的积分不足。”

今天正式下调后，还得补充一条，因为这轮降息，相当于非对称降息——存款利率下调了15-25bps，但是政策利率OMO和今天的LPR都只下调了10bps，也就是说，存款利率下调的更多，猜测一下，这主要是因为，之前的几轮降息，都是先降资产端（LPR等），再降存款，导致这个时间差之内，银行的净息差持续收窄，而这回，把存款利率一次性多降一点，就是为了保证接下来一段时间的银行净息差，并且，也为OMO和LPR的下次下调，预留空间——比如，如果基本面需要OMO和LPR下个月就再下调一次，那么银行的净息差，在过程中，也不会太难受。

所以，增加一条预测就是——年内，OMO和LPR，至少还会再有1-2次的下调。

另外，再补充一下，很多小伙伴问，为什么存款利率下调后，货币基金的7日年化收益会跌破1%？

其实，在去年底的《》以及《》中，我们就做过这个预测，只不过，一季度，因为川宝上台，汇率波动加大，资金面中枢超预期上行，延缓了这一过程的到来。

我也不是瞎猜测，大概说明一下测算逻辑。

货基的7日年化收益率=货币基金的资产收益率-产品的综合费率。

截止一季度末，全市场货币基金的杠杆率中位数是102.3%（几乎没有，可以忽略），资产的平均剩余期限中位数是80天左右（不到3个月）。

而货基的底层资产中，我借用一下财通固收拉的图，下图，一季度末，47.94%是存单，21.34%是存款，还有21.78%的买入返售，也就是放逆回购出去。

那么，大家也可以看到，货基的底层，其实主要就是银行的存款和存单，我们不考虑5%的现金比例等约束条件，可以把货基的7日年化收益率，简单简化为：

货基的7日年化收益率≈3个月的AAA银行同业存单收益率（对应目前货基80天左右的剩余期限）-产品的综合费率。

而目前，前者的收益率在1.65%左右，而货基的综合费率在0.44%左右。

换句话说，目前来看，全市场货基的平均7日年化收益率在1.2%上下，如果不信的话，你可以自己去拉一拉，应该大差不差。

那么，往后看，如果银行存单的收益率往下走20bps，特别是伴随潜在的1-2次降息，那么，7日年化收益率跌破1%的货基，肯定会越来越多。

下图，是财通固收做的，截止一季度末的货基收益分布，可以看到，分布明显左移（红色是25年一季度末的），也就是跌破1%、接近1%的货基的数量，呈现越来越多的趋势。

在这个趋势中，基金公司会加速降低产品的综合费率，试图延缓，而个人投资者要做的事情，可以在我们上面的几条预测中，找到答案。

多聊几句市场的热点哈，港股创新药、宁德时代港股上市大涨，以及跟投的建议。

1、权益，最火的依然是港股创新药。

今天A股最火的是宠物经济，港股那边最火的是创新药板块。

我们之前一直在聊的港股创新药ETF，159567，今天大涨4.5%，收盘净值是1.284，而前高是4月1日的1.298，可以说是到了前高了。

有意思的是，10多亿的盘子，昨天一天进来接近2个亿，大概率是机构的资金，今天直接喜提了4个多点。

消息面上，大家也清楚，今天一早，港股创新药企三生制药宣布，与国际大药企辉瑞签署协议，向辉瑞独家授予公司自主研发的双抗在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利。根据协议，三生制药将获得12.5亿美元首付款，以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。

相当于靠出海交易，赚翻了，今天股价大涨32%，也带动了整个港股创新药板块的行情。

港股创新药的逻辑，我们之前说过多次，不展开了（上述提到的低利率的融资环境，当然也是一个），只说一个事实，上面ETF跟踪的指数，是国证港股通创新药指数，代码987018。

2月21日，按照当时成分股的净利润算，指数的市盈率是64倍，结果到了今天，指数的市盈率只有25倍了，而在此期间，指数涨了20%左右——也就是说，由于创新药企业本身的利润在一季度加速增长，使得指数越涨，估值还越低了。

对于这块，我推荐一下雪球投研团队做的一期播客，可能是我听过的，讲创新药最好、最容易听明白的一期播客，我还找雪球团队要了播客的文字稿，方便大家学，放在星球里，我贴在最下面。

2、港股，宁德时代上市首日暴涨。

今天520，宁德时代上市，大获成功，飙涨16%，成为全球今年最大的IPO，且出现了一个奇葩的现象——港股宁德时代大涨后，收盘后的TTM市盈率在23.67倍，而A股的宁德时代为21.37倍，港股的宁德时代更贵，而且算是比较大幅度的溢价了——大家知道，因为流动性和税收等原因，港股正常应该都较A股折价的。

这里就有了两个结果。

其一，是港股宁德时代开盘飙涨的时候，A股宁德时代开盘还跌了1.5%，结果后面见港股气势不减，开始拉起来，下图，日内一度反弹接近4个点，也带动了整个创业板，乃至A股的日内反弹，从这个角度看，这就是宁王今天的贡献。

其二，可能存在过热的情况，你可以说这次不一样，可能是估值重塑的过程等等，但太贵了就是太贵了，资金不是傻子，该走的会走，会自动修正。

另外，我周末提到的，宁德时代可能可以利用快速纳入的机制，10个交易日进入恒生科技的说法，也大概率不对，问了一下恒生的人，需要的是港股的流通股市值，这就不够。

综上，明天回调可能在所难免。

3、跟投建议。

纯纯的债，等。

表韭全球，等。

表韭量化，本来昨天存款利率下调消息传出后，准备今天跟投的，但上午被宁王带起来了，觉得还是不下手了，等等。

就聊这么多。

求赞、在看。

上面提到的创新药相关的播客，以及文字稿，如下。