99%新店靠加盟！首旅酒店‘轻资产’狂奔，成熟酒店RevPAR下滑超6%

3月28日，连锁酒店龙头“如家酒店”的母公司首旅酒店(600258)公布2024年年报：公司营业收入为77.5亿元，同比下降0.5%；归母净利润为8.1亿元，同比上升1.4%；经营现金流净额为33.71亿元，同比下降16%。

公司拟每股派发现金分红0.36元(含税)，分红率从上年的30.9%提升至49.85%。

首旅酒店的扩张步伐仍在加快，2024年新开1353家酒店，2025年计划开设1500家。但与此同时，成熟酒店RevPAR（每间可售房收入）下滑，行业整体“以价换量”的趋势愈发明显。

新开酒店99.1%为特许加盟店

《财中社》观察到，2024全年首旅酒店新开酒店1353家，达成1200-1400家的年度目标。其中，直营店仅开设12家，而新开特许加盟酒店占比99.1%。

2025年，首旅酒店计划新开1500家，开店继续提速。

2024年，公司净开店739家至7002家酒店，其中如家经济型净开 14 家，这是自2017 年以来首次净增转正；如家商旅、如家精选合计净增 178 家。

截至2024年末，公司直营店596家，特许经营酒店6406家。 此外，公司新开标准管理酒店710家，净开设360家。标准管理开店及关店比达到2:1。新开中高端酒店412家，净开311家，报告期内，公司中高端酒店收入占比提升至60.47%。

2024年，公司酒店运营和酒店管理收入分别实现50.7亿元、21.7亿元。酒店运营即首旅酒店的直营店，此业务下滑主要由于直营酒店数量减少及RevPAR降低，景区业务收入与上年基本持平。而特许经营加盟酒店管理收入同比上升11.60%，主要由于特许酒店数量增加。

近年来，首旅酒店持续推进特许加盟的“轻资产”模式。根据财报简单计算可知，2024年首旅酒店的直营店毛利率18.7%，而特许加盟酒店的毛利率则高达77.7%。首旅酒店管理层解释，由于酒店管理业务收入占比小，毛利率比较高，叠加公司战略重点向特许经营酒店管理业务轻些，公司业绩整体呈现出收入变动小，利润变动大的特征。

同店核心指标RevPAR下滑

截至2024年12月31日，首旅酒店18个月以上成熟酒店共有4998家。2024全年，成熟酒店RevPAR为151元，同比下降6.2%；平均房价230元，同比下降3.7%；出租率65.7%，同比下降1.8个百分点。

18个月以上剔除“轻管理”酒店的成熟酒店共有2991家，RevPAR为169元，同比下降5.7%；平均房价244元，同比下降4.1%；出租率69%，同比下降1.2个百分点。

《财中社》发现，首旅酒店的中高端酒店均价下降最大，2024年同比下滑5%，其中直营酒店下滑6.7%。不过出租率有所回升。换句话说，中高端酒店正在以价换量。

酒店行业受市场环境影响，平均房价有所回落。根据酒店之家统计的行业数据，2024年国内酒店的整体RevPAR为118元，同比下降9.7%；出租率为58.8%，同比下降2.5个百分点；平均房价为200元，同比下降5.8%。

连锁酒店行业龙头们基本都在“以价换量”。华住集团（01179）的业绩下滑更明显，2024年公司归母净利润30.5亿元，同比下滑25.4%。在开业18个月以上的成熟阶段酒店中，2024年四季度经济型酒店、中高档酒店的“同酒店平均可出租客房收入”分别下滑7.5%、6.3%。

亚朵酒店（ATAT）的同店经营核心数据也在下滑。2024年全年，亚朵酒店的平均房价为437元，入住率为77.4%，RevPAR为351元，均低于2023年水平。

在业绩承压的背景下，几家连锁酒店均将业绩增长压力给到了特许经营商。

截至报告期末，首旅酒店的储备店为1743家，直营店及特许经营酒店分别为10家及1733家。其中标准管理酒店数量943家，同比增长11.2%，储备店为2025年酒店规模扩张及结构优化奠定基础。