食品饮料周报：白酒经销商“压力山大” 酒企开始主动调低预期

证券之星食品饮料行业周报：2024年12月16日-12月20日，沪深300指数下跌 %，申万食品饮料指数下跌 %。前五大上涨个股分别为：

机构观点

东海证券本周观点(含个股)：

白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

上海证券本周建议(含个股)：

白酒：建议关注刚需需求与行业结构性机会：高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。

啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。

软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。

调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。

速冻食品：建议关注 BC 端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。

冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。

休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统 KA 合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。

宏观事件

1.市场监管总局： 将聚焦风险高、销量大食品 加强抽检

据央视新闻，记者今天了解到，在近日召开的第二十二届中国食品安全大会上，市场监管总局有关负责人表示，将继续充分发挥食品抽检在食品安全监管中的“雷达”作用，聚焦风险程度高、居民消费量大的重点食品品种，提高抽检的靶向性。同时，进一步加强抽检不合格食品后续处置工作，以多批次不合格企业为重点，深入开展核查处置“回头看”。另外围绕监管急需、执法急用、基层实需，加快食品补充检验方法研制，规范食品快检使用，开展食品中可能添加非食用物质审定工作等，严厉打击违法违规行为。

2.农业农村部：持续抓好肉牛奶牛产业纾困 稳定蔬菜水果和肉蛋奶等鲜活农产品生产

12月19日，农业农村部部长韩俊主持召开部党组会议，会议强调，聚焦“两持续、四着力”，抓紧谋实谋细明年农业农村工作。要坚持战略、政策、实践一体推进，把党中央重大战略领会透，把重大政策研究深，把工作举措谋划实，结合实际提出推进工作的思路办法，细化实化任务安排，不折不扣抓好落实。要扎实做好岁末年初重点工作，精心组织冬小麦、冬油菜冬季田管，持续抓好肉牛奶牛产业纾困，稳定蔬菜水果和肉蛋奶等鲜活农产品生产，强化冬春重大动物疫病防控，加强农产品质量安全监管，确保按期高质量完成全年目标任务。

3.农业农村部：全力以赴抓好粮油生产 优化生猪产能调控机制

全国农业农村厅局长会议在北京召开，会议强调，要突出重点、狠抓落实，扎实做好明年农业农村重点工作。要全力以赴抓好粮油生产，稳定粮食播种面积，坚持提高单产和品质并举，把大面积单产提升作为关键举措，多油并举巩固大豆油料扩种成果，加强耕地保护和质量提升，奋力夺取粮食和农业丰收。要毫不放松巩固拓展脱贫攻坚成果，优化监测帮扶机制，强化产业帮扶、就业帮扶和重点区域帮扶等举措。要认真践行大食物观，构建多元化食物供给体系，优化生猪产能调控机制，持续跟进肉牛奶牛产业纾困，实施养殖业节粮行动，加快发展现代渔业，稳定蔬菜棉糖胶等供给。要大力提升农业科技装备水平，培育农业科技领军企业，推进企业主导的产学研深度融合，加快推进种业创新攻关，抓好农机装备研发应用，发展现代设施农业和智慧农业。

行业新闻

1.白酒经销商“压力山大”，“开门红”打款有心无力

据时代周报，随着年关将至，各大酒企纷纷召开2025年全国经销商大会，而关于是否取消“开门红”政策的风声也愈传愈烈。这一政策原本旨在鼓励经销商提前打款，以获取超额奖励。然而，今年白酒动销不畅，经销商库存积压，对“开门红”打款态度低迷。

据悉，部分酒企已下调“开门红”打款比例，甚至取消该政策，以减轻经销商压力。同时，为鼓励经销商，有酒企采取贷款贴息等措施。然而，在当前市场环境下，这些措施效果有限，部分经销商因资金压力和动销困难而选择放弃名酒经销权。

行业专家指出，酒企应正视渠道库存问题，减少压货式增长，与经销商建立长期合作关系。同时，团购经销商也面临利润空间压缩的挑战，开始转向推广小单品以寻求新的盈利点。在这一背景下，酒企与经销商如何共渡难关，成为行业关注的焦点。

2.宜宾白酒产业预计2024年营收超过2000亿元

据21世纪经济报道，12月19日，2024四川中国国际名酒博览会（下称酒博会）在宜宾开幕。宜宾市委书记方存好在开幕式上透露，宜宾白酒产业预计今年营收超过2000亿元、利润超过480亿元。记者此前在宜宾探访了解到，今年1月至10月，宜宾市规上白酒企业产量达16.99万千升，产值达605.3亿元，营业收入达1633.84亿元，利润达373.94亿元。从预告的全年数据来看，宜宾白酒产业营收、利润今年都将有望保持实现两位数增长。这意味着，宜宾产区在全国白酒产业的收入、利润占比有望进一步提升。

3.经销商大会透露：酒企开始主动调低预期

据上海证券报，年末之际，多家龙头酒企在经销商大会上透露出行业发展新信号。面对白酒行业的持续调整，酒企开始主动管理市场预期，降低业绩增速预期成为主流选择。同时，为应对动销不畅和渠道库存问题，酒企更加重视与经销商的关系管理，强调保障经销商合理利润，共同应对市场挑战。五粮液董事长曾从钦呼吁行业避免内卷，贵州习酒则向经销商承诺不做损害双方利益的事。酒类分析师指出，今年酒企目标更理性，更看重实际渠道与市场价值。此外，酒企还通过控货、优化产品结构等措施为渠道减负，努力建立更和谐的厂商关系。尽管行业正面临调整，但长期来看，业内人士对行业发展仍持乐观态度。认为随着促消费政策落地和酒企积极应对，行业将进入筑底阶段，部分优势酒企将有望率先反弹。酒企需在此期间“强身健体”，为未来的恢复性增长奠定基础。

公司动态

1.千亿“酒系”银行三战IPO：超30%存款来自五粮液

据新浪财经报道，11月7日，宜宾市商业银行第三次向港交所提交招股书，披露了其2024年上半年经营数据。作为四川省内重要金融机构，该行资产规模已突破千亿，达1001.93亿元，上半年实现营收10.78亿元，净利润2.62亿元，均实现小幅增长。然而，与同样背靠白酒企业的泸州银行相比，宜宾商业银行在营收和净利润上仍有较大差距。值得注意的是，宜宾商业银行人均薪酬高于五大国有银行，2023年人均年薪酬达36万元。此外，该行与五粮液集团关系密切，五粮液存款占公司存款总额32.7%，并为五粮液上下游提供服务。尽管资产质量近年来有所改善，但个人商业贷款不良率一度超过7%，仍需关注。此外，该行控股的宜宾兴宜村镇银行不良率攀升也需引起重视。宜宾商业银行表示，将继续努力提升经营业绩，加强风险管控，为上市之路奠定坚实基础。

2.老白干酒利润增长含金量降低，战略需要纠偏

据新浪财经报道，老白干酒以34%的扣非归母净利润同比增速，成为今年白酒行业的利润增长王。然而，其利润增长的含金量却在降低，主要依赖降费用而非业务规模扩张或高端化。老白干酒作为中低端白酒品牌，其盈利能力和高端白酒有较大差距，主要依赖渠道和销售。过去几年，老白干酒通过并购实现外延式增长，但品牌分散、资源稀释，导致省内根基不稳。未来，老白干酒需要聚焦品牌，打造全国化大单品，并加强省内市场根基。尽管面临挑战，但省内市场白酒品牌散而多的局面以及老白干酒的品牌优势，为其提供了战略转向的空间。老白干酒应抓住机遇，优化战略，实现更高质量的发展。

3.飞天茅台价格上涨，剑南春等次高端白酒价格下跌

近期，白酒市场价格出现波动。据《大湾区酒价》数据，飞天茅台价格回升，而红花郎红十等次高端白酒价格则继续下跌。全国白酒环比价格总指数也略有下跌，名酒和地方酒价格均有所下滑。然而，随着春节的临近，白酒市场逐渐进入旺季。众多酒企纷纷发布新品，包括生肖酒和其他系列新品，如洋河股份的汉酒、青花汾酒26•复兴，以及剑南春、贵州安酒等推出的蛇年生肖纪念酒。同时，部分酒企已展开春节促销活动，如洋河推出的“大国绵柔香 好礼万家享”活动。尽管白酒市场整体价格有所下跌，但酒企们对春节市场的期待仍然高涨。新品发布和促销活动层出不穷，为消费者提供了更多选择和优惠。随着元旦和春节的临近，白酒市场的旺季“营销”战已正式拉开帷幕，预计市场将呈现出一派热闹景象。

二级市场

行业表现

基金仓位

行业估值

行业涨跌幅

行业重点公司最新盈利预测综合值

行业财务指标同比变动

行业数据

高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本