老板电器营收、净利双降 后地产周期厨电产业增量何在？

8月26日，老板电器（002508.SZ）发布了2024年业绩半年报，报告期内，公司营收47.29亿元，同比下滑4.16%；归母净利润7.59亿元，同比下滑8.48%。2024年Q2也成为老板电器继2022年Q2后，首个营收及归母净利均同比下滑的季度。

受房地产行业波动等多重因素影响，2024年厨电行业整体销售情况并不理想。

奥维云网（AVC）推总数据显示，2024上半年厨卫大电（烟、灶、消、洗、嵌、集、电热、燃热、净水）零售量4149万台，同比增长0.5%，零售额771亿元，同比下滑2.3%。在年中大促中，线上厨卫市场整体零售额为75.1亿元，同比下滑13.3%，零售量421.5万台，同比下滑5.1%。

除老板电器外，目前已发布业绩预告的浙江美大（002677.SZ）与帅丰电器(605336.SH)均出现营收及净利润下滑的情况，作为本身与房地产绑定较为紧密的家电品类，如何在后地产周期找到增长空间将是支撑业绩发展的关键。

毛利下滑现金流承压

在分析业绩下降原因时，老板电器表示，主要是国内房地产行业依然处于出清调整阶段，厨电行业受到市场竞争加剧、居民消费意愿下降等因素影响，整体市场增速式微。

在行业整体景气度不佳的情况下，老板电器依旧占据厨电品牌的领先地位。奥维线下报告显示，老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率为31.9%、26.1%；老板燃气灶零售额、零售量市场占有率为31.3%、22.9%；奥维线上报告显示，老板品牌厨电套餐零售额、零售量市场占有率为27.0%、20.9%；均位于行业第一。

作为绝对的收入大头，2024年上半年老板电器吸油烟机和燃气灶产品收入分别为47.76%和11.69亿元，占总营收的47.76%和24.72%，不过相较于去年同期，二者均下滑了2.85%和1.17%，毛利率分别下降了4.31%和3.52%。

国投证券研报认为，公司毛利率下降，连带毛销比下降的主要原因是厨电行业受前期地产销售压力较大，市场竞争加剧所致。

2024年上半年，住宅竣工面积19259万平方米，相较去年“保交楼”政策下的高基数下降21.7%，厨电行业新增需求明显下滑。

房地产市场低迷除了直接营销线下和电商两大C端渠道的销售外，也使得厨电行业工程渠道流动性放缓。财报数据显示，2024Q2公司经营性现金流量净额同比减少4.2亿元。具体分析其原因，主要是由于今年Q2公司回款放缓，应付银承到期兑现增加所致，Q2销售商品、提供劳务收到的现金同比减少3.7亿元。

值得注意的是，尽管经营业务短期承压，但老板电器依然维持了较高的分红水平。公司发布中期分红方案显示，拟向全体股东每10股派发现金股利5元，共计4.72亿元，占2024年上半年归母比重的62%。

资深家电行业分析师梁振鹏在接受南方财经全媒体记者采访时指出，老板电器大手笔进行分红，主要目的还是稳定近期持续下跌的股价。目前，老板电器股价已下探较大幅度，从5月的26元/股下跌至18元/股，市盈率在十倍左右。

数字化拉动新增量成关键

在主营业务吸油烟机和燃气灶外，老板电器其他品类业务的营收情况大多下滑更为严重，除热水器同比增长14.84%外，净水器、电烤箱、蒸汽炉、消毒柜、小家电、洗碗机等品类分别下降23.59%、23.48%、18.47%、14%、9.9%、4.01%。

梁振鹏认为，相较于传统电器，当前净水器、洗碗机等产品市场渗透率远未达到饱和，老板电器该部分营收下滑原因在于产品竞争力的下降，例如老板旗下洗碗机产品多为欧式洗碗机，而竞对推出的水槽式洗碗机并不在其产品序列内，产品思路有所欠缺。

在传统厨电和新品类厨电增长放缓的背景下，老板电器将数字厨电业务的发展视为开发新增长点的关键。

记者从老板电器处获悉，2024年1~6月，数字厨电上半年销量达20w+，较2023年同期增长61%。其中数字厨电i系列销额同比增长553%。

今年6月，老板电器官宣发布“食神”AI大模型，计划今年10月内测，12月正式上线。据介绍，这款大模型能支持语音交互和多设备协同烹饪，这也是继2022年老板电器推出数字人ROKI先生、首套数字厨电产品“创造者i1”等尝试后，再次将数字化技术应用于旗下厨电产品序列。

老板电器曾在2023年年报中提到，其全品类实现语音控制、声纹识别、多种方言识别，IoT平台搭建完成，图像及AI算法也实现升级。

“家电行业拥抱智能化是大势所趋，但其本质在于通过新兴技术让消费者能够简化操作流程，让使用过程更加便捷。”梁振鹏表示，老板电器过去推出的ROKI先生等高端产品的智能化功能过于繁琐，而在中等价位的主力产品的营销中又缺乏足够的产品创新，叠加品牌老化等因素影响，老板电器对年轻消费者的吸引力有待提升。

在6月的“食神”发布会上，老板电器表示“食神”的根本出发点是把烹饪过程中繁重的重复性劳作交由AI完成，将烹饪流程标准化。

在这样的设计思路下，老板电器能否重整智能化厨电设计思路，带动厨电产品存量革新与增量拓展，将是其重回增长的关键。