千亿基金的投资笔记如何练成？——专访中国诚通基金管理部负责人 刘嗣永

财联社8月5日讯（记者郭松峤 研究员张玉虹）作为“以管资本为主”的中央企业资本运营公司，中国诚通控股集团有限公司（下文简称“中国诚通”）的基金投资动向备受资本市场关注。

目前，中国诚通已构建形成了以国调和混改两只国家级基金为主、总规模6800亿元的基金体系，实缴到位超过2800亿元，投资交割超过2100亿元，占国务院国资委监管中央企业基金业务总规模的约四分之一。

那么，中国诚通如何通过基金投资给予科技创新领域资金支持？诚通基金与社会资本合作程度如何？募资渠道方面有哪些现实问题？日前，中国诚通基金管理部负责人刘嗣永接受财联社专访。

财联社：作为“以管资本为主”的中央企业资本运营公司。中国诚通如何通过基金投资给予科技创新领域资金支持？除了直接资金支持外，还有哪些措施赋能科技创新主体？

刘嗣永：从集团整体层面来讲，中国诚通对科技创新的支持包括三个层面：第一层面是产业培育板块，直接开展科技创新，比如力神电池打造锂电池行业原创技术策源地，承担5项新能源及新能源汽车领域的“产业焕新行动”重点攻关任务；中国纸业培育“专精特新”企业在电子级新材料领域突破“卡脖子”关键环节。

第二层面是基金投资板块，发挥投资引领带动作用。对科技创新主体提供直接资本支持，并从助力科技成果转化、培育科创产业生态、促进强链补链稳链、推动机制转变以及重组上市等方面提供全方位赋能服务。

第三层面是股权管理板块，通过在二级市场研制发布央国企科技创新、战略性新兴产业等主题指数，提高市场对科创型上市公司的关注度，并挂钩ETF产品，促进相关上市公司增强流动性、稳定市值和提升发展质量。其中，第二层面基金投资对科技创新的支持更加重要和广泛，起着贯通科技创新和产业应用两端资源、连接一级和二级两个市场、突破产业和技术壁垒两种制约的关键作用，也是中国诚通着力培育的“4+1”板块中的重点。

财联社：中国诚通基金投资支持科技创新的发力点在哪些方面？

刘嗣永：中国诚通的基金投资支持科技创新，主要围绕以下四个方向重点发力：

一是支持被投企业突破 “卡脖子”的关键核心技术。围绕基础材料、关键芯片、高端元器件、先进设备、核心软件等重点领域。

2020年7月，国调基金投资的先进制程芯片国产化龙头中芯国际登陆上交所科创板。

二是推动科研院所等企业科技创新体制机制转换。以基金投资为抓手，以混股权促进改机制，为被投企业科技创新提供新动能。如投资有研工研院、上海核工院、联通中讯院、中车戚所、中科新微等一大批科研院所，积极探索科研院所混合所有制改革范式，总结形成了一整套推动科技型企业治理结构优化、完善员工激励、经营机制转换、导入外部资源的经验做法，充分释放科技人才创新创造的活力，增强企业科技创新动能。

三是助力打造“专精特新”小巨人企业。截至目前，中国诚通所属基金投资培育“专精特新类”企业合计95家，投资项目占比近40%。在众多细分赛道，项目团队深入行业研究和市场分析，及早锁定部分具有潜力的小微企业，持续跟踪，适时介入并多轮次持续参与增持，一方面发挥很投资引领作用，带动创新资本持续投入，另一方面在管理提升、客户及市场开发等方面积极赋能，促进企业持续健康成长，助力迪思微、捷氢科技、中复神鹰、国电投氢能等一大批被投企业成长为国家级专精特新“小巨人”企业。

四是推动科技成果加快转化与应用。一方面紧盯中央企业承担的国家重大科技专项和重点工程项目，助推动相关重大科技项目落地实施，如投资航发控制，推动航空发动机控制系统自主替代，助力国家“两机专项”成果落地；投资中广核核电关键技术研发，推进第三代自主核电项目建设。

2022年1月，混改基金投资清华大学成果转化企业——微构工场，支持未来产业发展

另一方面，重点关注相关院士、顶尖科学家领衔的关键核心技术攻关，如投资中国科学院物理所产业化平台卫蓝项目、中国工程院的钠离子电池产业化平台中科海钠项目等，推动基础共性成果转化和应用落地。此外，基金还布局了如中科微、微构工场等科技成果转化的早期项目，支持流片测试和中试线等资金需求量大但暂无商业回报的关键环节，助力企业度过科研成果产业化前的“死亡谷”阶段。

财联社：基金公司主要任务之一是募集资金。那么在募资渠道方面是否面临一些现实问题？

刘嗣永：基金募资的压力主要来自三个方面：一是受股权投资行业本身发展趋势变化影响，经过前些年急剧扩张，目前行业处于收缩下行阶段，“募资难”成为普遍面临的问题。基金募资渠道整体收窄，募资规模大幅下降,募资周期不断拉长。

二是受国际局势、宏观经济及资本市场等外部环境复杂性不确定性增强影响，经济回升向好仍面临有效需求不足、预期偏弱、风险隐患仍较多，对投资项目退出造成较大冲击，进而影响基金募资。

三是受严监管政策导向的影响，监管机构对基金运营管理的规范要求进一步提高，基金募资渠道也相应收紧。

财联社：在市场化运作方面，诚通基金是如何与社会资本合作，程度如何？

刘嗣永：一是在募资方面，我们现有的基金除自己出资的部分外，约39%来自兄弟央企、15%来自金融机构，11%来自地方政府。如果把社会资本理解为非央企出资，则社会资本的参与度不算高，也不算太低，主要是我们的基金大多是在2018年后设立，受宏观政策（如资管新规等）和市场环境下行的影响较大。我们目前也正在积极拓宽和深化与金融机构、地方政府、科研单位的合作，进一步拓宽募资来源，优化基金的资本结构。

二是在投资方面，我们的基金投资直接带动社会资本投资金额超过1.13万亿元，基金层面的资本放大倍数超过5倍，项目层面超过13倍，其中70%投向战略性新兴产业和支持科技创新，对社会资本发挥了重要的投资引领与带动作用。

此外，在研究共享方面，我们的基金管理还与国家级行业协会、同业机构、战新产业领军企业等建立了广泛联系，不定期开展业务交流，探讨行业发展趋势，分享和深化对产业的理解，共同挖掘投资机会。

三是在投后赋能方面，通过参与公司治理发挥积极股东作用，帮助被投企业转换经营机制，争取政策支持，释放创新创业活力；通过资本纽带建立的信息优势，帮助科创类和专精特新类企业对接上下游产业资源和科研资源、打通产业链创新链供应链，构建支持战略性新兴产业良性发展的生态圈。

四是在退出方面，我们与证券交易所、地方政府及行业机构开展合作，共同研究和探索基金份额转让交易平台和S基金运作规则，按照坚持市场化的原则，为基金退出提供体制机制保障。

财联社：目前，市场上的基金投资退出途径仍相对单一，大多数项目主要靠二级市场实现退出，受政策和市场变动的影响很大，往往需被动等待退出机会。诚通是如何寻找退出方式的？

刘嗣永：私募股权基金投资退出途径包括二级市场上市、股权转让、回购、并购及清算等，其中通过二级市场上市实现退出是行业普遍选择。对私募股权基金而言，退出方式的选择需要结合具体项目具体分析，通常项目在投资决策时都会要求考虑退出路径，因而大多数项目退出方式是基本确定的，当然也会有由于内外部因素变化需要调整的情况。

基金投资退出需要综合考虑和权衡各个方面的因素，退出方式只是其中之一，重要的是要形成一套退出保障机制。

首先，基金投资退出要与基金合同约定的投资期退出期及分配要求相匹配，从基金完整存续期来考虑基金投资项目整体的退出安排，平衡好项目退出与基金分配的现金流，以符合基金投资人的预期。

第二，要建立项目退出原则，平衡好时间成本和投资收益。

第三，要从基金整体收益率来把握项目退出，平衡整体投资组合与具体项目收益之间的关系，并与投资团队考核相结合。

第四，对进入退出期的基金，要分类研究形成时间表、路线图并制定年度退出计划，及时抓住退出机会，把握退出节奏。

第五，对一级市场和子基金项目，要强化投后管理和赋能，在跟踪督促的基础上，提早准备退出保障方案。

本文源自财联社记者 郭松峤