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晚上好，我是简七编辑部的犀利君。

今年4月份，有2个金融数据出现「滑坡」：

一个是社融数据，4月份新增社融-1987亿元，是自2005年以来的首次为负，同比少增1.4万亿元；

另一个是M1数据，4月份M1同比增长-1.4%，是继2022年1月后的第二次负增长。

很多朋友经常会看到这些宏观指标，但不知道该怎么解读这些指标的变化，以及对股市会有哪些影响。

今天就来和你聊一聊这两个指标，看完本文，你也能学会运用宏观指标，分析国内经济未来的走势。

01

首先，我们来简单介绍一下，社融是什么。

社融的全称是「社会融资规模」，指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的钱。

其中，借钱的一方可以是个人、企业或政府，金融体系包括金融机构（银行、证券、保险公司）、金融市场（股票市场、债券市场）等。

比如说，一家企业想要扩大生产，但是缺少资金，它可以去找银行借钱，也可以通过发行股票、债券等方式来筹钱；

再比如我们个人买房，找银行办理的房贷，也会算在「社会融资规模」里头。

要提醒一点，社融只统计实体经济通过金融体系获得的钱，像金融机构之间互相借钱，或者企业和企业、个人和个人互相借钱的行为，就不会被统计在内。

截止今年4月末，我国的社会融资规模存量是389.93万亿元。

可以理解为实体经济（通过银行贷款、债券融资、股票融资等）累计从金融体系获得的资金总额是389.93万亿元。

新闻中提到的，4月社融新增-1987亿元，指的是增量，不是存量。

当月社融的增量为正，整个社会从金融体系中获得了新的资金，表明企业和居民对未来有信心，愿意借钱投资或消费。

如企业拿到钱后会进行生产扩张（购置新设备、新增就业岗位等），工人的收入增加了，消费也会跟着增加，最终就能拉动实体经济增长。

反之，当月的社融增量为负，意味着实体经济从金融体系获得的资金在减少，可能表明企业和个人对经济前景持谨慎态度，减少了新增借款或积极偿还旧借款。

社融增量为负，到底是出了什么问题呢？接着往下看。

今年4月社融增量（-1987亿元）比去年4月社融增量（12249亿元），减少了14236万亿元：

从分项来看，政府和企业债券融资同比减少近8000亿元，反映政府和企业4月份发行债券的节奏偏慢，主要是5月份发行的超长期特别国债未落地，地方政府发债也处于观望状态。

另外，比较重要的「人民币贷款」（反映企业和居民部门向银行借钱的项目）同比减少了1125亿元。

进一步看新增人民币贷款（央行专门公布的数据，与社融的统计口径有些不同）的构成，主要分为居民贷款和企业贷款：

4月份，居民贷款同比减少了2700多亿左右，企业贷款同比增加了1700多亿左右。

其中，企业的短期和中长期贷款，同比都是负增长，但票据融资同比增加7100多亿，有力地支撑起企业融资需求。

票据融资，是指银行通过购买企业持有的未到期票据等方式，为企业提供短期融资，因为有着票据作背书，相比贷款更安全。

当银行大量增加票据融资的时候，一般是经济比较低迷，实体经济融资需求不高，银行采用低风险的信贷手段开展业务，导致票据融资高增长，最终拉高了企业新增贷款相关数据。

*关于社融分项的完整构成，可以参考晚报《经济好不好，这个指标告诉你｜社融规模》

02

其次，再来说说M1。

央行公布的货币供应量，有3个常见指标：M0、M1、M2。

M0指「流通中的现金」，包括企业、居民手中的现金和商业银行的库存现金。

M1指「M0+企事业单位活期存款」，反映整个社会当前现实的购买力，也叫狭义货币。

M2指「M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款+其他存款」，反映整个社会潜在的购买力，也叫广义货币。

社会融资规模与货币供应量（M2），其实是一个硬币的两面：

社融是从资金供给侧，反映金融体系对实体经济的支持；

M2则是从需求侧，反映了全社会对资金的总需求，两者相互补充，长期走势大体上很接近。

那么M1和M2又是啥关系呢？

举个例子，当企业从银行那里借到钱，如果它对未来经济看好，会先转化为活期存款（M1），用于扩大生产、支付员工的工资，剩下的存成定期（M2），这会导致M1的增速高于M2；

反之，如果企业不看好经济前景，就不愿意借钱扩大生产规模，或把活期存款存成定期，就会导致M1的增速低于M2。

今年以来，M1的增速一直低于M2，4月M1同比增长为-1.4%：

过低的M1增速，一方面是与实体经济不够活跃有关，另一方面，则是因为4月份叫停了「手工补息」。

在此之前，商业银行为了完成监管的放贷任务，会给优质企业提供贷款优惠，企业可以用较低的利率（如2%）借到钱，然后转头再去买利率较高（如3%）的大额存款产品，无风险地套取1%的利息，相当于银行补给企业这部分利息。

表面上，企业的贷款增加了，活期存款（M1）也在增加，实际上银行这么做，是通过牺牲自身利润制造出虚假的「贷款繁荣」，所以央行发布政策，禁止了「手工补息」。

受此影响下，许多存款资金转移到性价比更高的银行理财等产品，导致M1增速有较大下降。

03

看到这里，我们简单总结一下：

4月社融增量转负，主要是当月政府债发行节奏偏慢，企业和居民部门贷款需求不足，只能依靠企业票据融资支撑；

4月M1增速转负，主要是监管部门禁止「手工补息」，叠加实体经济不够活跃，导致M1增速显著下降。

展望未来，大家也不必太过悲观——

一方面随着5月份的发行，政府专项债的配套也会逐步跟上，未来有助于拉动基建投资；

此外，近期各地频出，对居民部门贷款需求也会有所刺激，具体效果值得后续期待一下。

另一方面，股市今后能不能持续向上，也有赖于经济基本面的支撑，金融数据往往是判断经济形势的风向标。

M1和社融，就是两个重要的「领先指标」：

M1同比增速，一旦从低位持续攀升（接近于M2增速），同时，社融分项里「企业中长期新增贷款」同比大幅增长，两个数据同步改善。

说明企业对未来有信心，愿意借中长期的钱扩张生产，经济大概率会越来越好，这个时候股市也会迎来较持续的一段上涨行情。

最后放一张总结图：

晚安

参考资料：

《这是一个很重要的经济指标》，很帅的投资客，20190621

《央行是怎么印钱的？》，很帅的投资客，20200129

《哪些因素：影响当前融资？——4 月金融数据点评》，海通证券，20240512