央行从股票中获得大量罕见利润

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　　上周更新1002篇报告

　　Headline

　　4月全国预算收入降幅扩大
4月土地出让收入降至2016年最低
4月财政赤字同比扩大163.5%
高盛上调中国指数目标位
发达国家股票基准的PE10与回报率关系
主动管理型基金业绩表现低于随机分布
美国提案放宽大麻限制
乌克兰战争提升东欧国家主权借贷成本
日本央行ETF投资组合带来大量罕见利润
沙特主权基金大幅调整美国股票投资组合
科特迪瓦超越南非成为撒哈拉以南非洲评级最高国家
发达国家今年债务发行量为金融危机以来最多
白银今年飙升逾25%，但相对黄金仍便宜
白银需求创历史新高，库存降至纪录低点

　　中国

　　1.根据财政部数据，2024年4月，全国一般公共预算收入同比下降3.7%，降幅较3月扩大1.3个百分点。1—4月累计财政收入为80926亿元，扣除减税、缓税等影响后，可比增长在2%左右。

　　来源：边际Lab | FinGraph

　　2.1—4月累计政府性基金收入规模达13484亿元，同比下降7.7%，降幅较第一季度累计扩大3.7个百分点；其中，占政府性基金收入近八成的国有土地使用权出让收入下降10.4%，降幅较一季度扩大3.8个百分点。据此计算，4月当月土地出让收入同比下降21.2%，至2,389亿元人民币，为2016年5月以来的最低水平。

　　来源：边际Lab | FinGraph，Bloomberg

　　3.下图显示了1-4月主要税收收入项目的同比变化。

　　来源：边际Lab | FinGraph

　　4.1-4月，累计财政赤字8557亿元，较去年同期的3247亿元扩大163.5%，与历史同期相比仅小于2020年。

　　来源：边际Lab | FinGraph

　　5.高盛将MSCI中国指数12个月目标位从60上调至70，将沪深300指数12个月目标位从3900上调至4100。高盛指出，MSCI中国指数已从1月底的低点回升了31%，并在过去一个月中上涨了19%。推动这一上升趋势的主要因素包括：经济具有韧性、宏观政策对房地产和资本市场的支持，以及前期较低的估值、投资者仓位和信心得到了释放。高盛在报告中指出，根据历史数据，当市场升幅超过20%进入技术性牛市时，有60%的机会获得更高回报，6个月的回报率平均为35%。内地股市的上升势头能否持续，取决于政策的落地和中美关系的演变。

　　来源：边际Lab | FinGraph

　　6.下图显示了中国汽车出口的目的地。

　　来源： 穆迪

　　7.根据Sensor Tower的数据，字节跳动在去年8月份发布的人工智能聊天机器人“豆包”去年的下载量超过了百度的“文心一言”，截至4月底iOS手机应用的下载量接近900万次，而“文心一言”的下载量为800万次。字节跳动上周透露，“豆包”目前在移动端和PC端拥有2600万月活跃用户。相比之下，OpenAI的ChatGPT移动应用程序在美国有670万用户。

　　来源：Bloomberg

　　8.理想汽车公布上一季度业绩显示，当季收入总额为256亿元人民币，同比增加36.4%，符合分析师预期。净利润为5.93亿元人民币，同比下跌36.3%，远低于11.2亿元的预期。理想汽车是中国为数不多的盈利的电动汽车制造商之一，上季度累计向客户交付了80,400辆汽车，环比下降53%。这是自2022年第三季度以来交付量首次出现连续两季下降。

　　来源：边际Lab | FinGraph

　　美国

　　1.标普500指数当前的远期市盈率为21.3倍，其中已有约30%的成分股的远期市盈率超过25倍。

　　来源：Koyfin

　　2.下图显示了所有发达国家股票基准的PE10（基于10年平均收益计算的市盈率）和随后10年的回报率。简单的逻辑是：股票市盈率越高，作为长期投资者就越难获得较高的回报。下图的红线是当前美国PE10的位置。根据历史数据，在这一水平上，未来10年获得两位数回报的样本很少。

　　来源：Weekly ChartStorm

　　3.标普对2023年年末美国主动管理型基金的统计显示，五年的业绩表现始终保持在前一半的比例低于随机分布结果，这表明即使出现主动超额收益，也往往是运气而非真正技能的结果。

　　来源：S&P Dow Jones Indices

　　4.美国大盘多头基金的数量在10年内减少了约40%，从约570只减少到约340，降至几十年来的最低水平。

　　来源：BofA

　　5.美国司法部上周公布了一项提案，建议放宽对大麻的限制，把大麻从所谓的第一类毒品重新归类为第三类毒品。第一类毒品，如海洛因，被认为具有高度成瘾性，没有任何医疗益处，而第三类毒品被认为具有中度到低度的生理和心理依赖性。对大麻重新分类是缩小州和联邦大麻法律之间差距的第一步，大麻目前已经在近40个州以某种形式合法存在。

　　来源：Reuters

　　欧洲

　　1.根据欧洲复兴开发银行的分析，乌克兰战争提高了波兰、匈牙利、克罗地亚和拉脱维亚等欧盟10个东部成员国的主权借贷成本约半个百分点。

　　来源：Bloomberg

　　2.科技公司Yandex的荷兰母公司Yandex NV表示，已成功完成了将该公司出售给俄罗斯投资者财团的52亿美元交易的第一阶段。Yandex被称为“俄罗斯的谷歌”，在俄罗斯提供一系列服务，包括叫车、送餐以及在线搜索和广告。自Alphabet旗下的谷歌退出俄罗斯以来，Yandex的市场份额不断扩大。Yandex NV表示，其在俄罗斯业务中的持股比例现已降至28%，一旦第二阶段交易于7月上半月完成，持股比例将降至零。

　　来源：Reuters

　　英国

　　尽管很少有首次公开募股（IPO）的交易，伦敦仍然是欧洲公司股票销售的首选地点。据彭博统计，2024年迄今为止，伦敦已完成价值113亿美元的股票销售，同比增长近24%。其中很大一部分归功于两起出售现有股权的大型交易。葛兰素史克公司（GSK）以约39亿英镑（49亿美元）的总收益退出了帕那多止痛药生产商Haleon Plc。伦敦证券交易所集团（LSEG）于2021年收购了数据公司Refinitiv，该公司的前所有者组成的财团在今年早些时候以16亿英镑的价格出售了他们在LSEG的最后股份。

　　来源：Bloomberg

　　亚太

　　14年来，日本央行累计购买了包含约7%的上市公司股票的ETF。在其他央行为支持经济而实施的量化宽松政策造成巨大损失的情况下，日本央行的ETF投资组合却带来了罕见的利润。据估计，目前日本央行累计购买的37万亿日元的股票价值已飙升至约77万亿日元。

　　来源：FT

　　新兴市场

　　1.沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）在2024年第一季度大幅调整了其美国股票投资组合，将持仓量减半至180亿美元，较去年底的350亿美元显著下降。该基金直接减持了包括亚马逊和微软在内的多家科技巨头的股份，并选择使用看涨期权来维持对这些科技公司的投资。此外，PIF也完全退出了其在贝莱德、嘉年华和Booking等美国金融和旅游公司的股份。

　　来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

　　2.阿根廷经济部表示，在总统米莱领导下实施的一揽子紧缩政策的推动下，阿根廷四月份再次实现了基本财政盈余，但比上月有所收窄。4月份的基本财政盈余为2,649亿比索（2.990亿美元），低于3月份的6,250亿比索，这是在多年的赤字之后连续第四个月出现正数。

　　来源：Reuters

　　3.智利第一季度国内生产总值（GDP）环比增长1.9%，略低于分析师预测的2%。同比来看，GDP较一年前增长了2.3%。报告发布前几天，智利政府将其2024年的经济增长预期上调至2.7%，原因是各行业数据强于预期，以及智利第一大出口产品铜的价格飙升。不过，建筑业等一些行业仍处于滞后状态，劳动力市场依然疲软。

　　来源：Bloomberg

　　4.世界头号可可生产科特迪瓦已超过南非，成为撒哈拉以南非洲评级最高的主权国家。标普全球确认了这两个国家的评级均为BB-，但科特迪瓦的评级展望被调整为积极，评级公司称其债务状况正在改善，而南非的评级展望则为稳定。目前，科特迪瓦2028年到期的主权债务收益率下降了13个基点，至7.09%。南非2030年到期的债务收益率为6.9%，低于10月份8.5%以上的水平。

　　来源：Bloomberg

　　全球

　　据摩根士丹利的最新估计，扣除央行购买的债务后，发达国家今年的债务发行量将是金融危机以来最多的。自从美联储及其他央行在2007-09年全力推行量化宽松计划以来，各国央行一直在减少政府向公众发行债务的数量。但现在，七国集团中只有日本央行仍在购买债券，大多数央行都在减少其投资组合——这导致政府的净发行量增加。

　　来源：Bloomberg，Morgan Stanley

　　大宗商品和能源

　　1.因美国降息的乐观情绪升温，及中东地缘政治紧张局势影响，黄金周一亚洲早盘时段一度创下历史新高，随后有所回落。此前，伊朗总统易卜拉欣·莱希(Ebrahim Raisi)乘坐的直升机周日在浓雾中坠毁。此外，一艘开往中国的油轮周六在红海被胡塞武装导弹击中，这一消息也加剧了整个地区的地缘政治风险。

　　来源：Bloomberg

　　2.追踪24种能源、金属和农产品价格的彭博商品现货指数上周攀升至2023年1月以来的最高值。今年以来，在多个产品供应中断、地缘政治紧张局势加剧以及通胀对冲需求增长等因素的共同作用下，原材料价格一路飙升。

　　来源：Bloomberg

　　3.白银今年已飙升逾25%，涨幅超过黄金，成为今年表现最好的主要大宗商品之一。不过相对于黄金而言，白银仍然很便宜。目前大约需要80盎司白银才能购买1盎司黄金，而20年的平均水平为68盎司。

　　来源：Bloomberg

　　4.据白银协会(Silver Institute)表示，白银是太阳能电池板的主要成分，随着该行业的强劲增长，预计今年白银的用量将创下历史新高。在此背景下，白银市场将连续第四年供不应求，今年的供应短缺情况预计为历史上第二严重的水平。

　　来源：Bloomberg

　　-这导致工业用户正在消耗全球主要白银库存。伦敦金银市场协会(London Bullion Market Association)追踪的白银库存量在4月份降至纪录第二低水平，而纽约和上海交易所的库存量也接近季节性低点。

　　来源：Bloomberg

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