东阳光长江药业(1558.HK)母公司考虑换股吸并上市，创新驱动公司价值重塑？

今年，"创新药"一词首次进入政府工作报告，国家对创新药的重视程度达到了新的高度。

随之，如网传的"全链条支持创新药"等一系列消息政策的传出，可以看到，从顶层到地方，对创新药的支持力度正得到前所未有的加强，创新药作为新质生产力的代表，或预示着将迎来一个全新的发展阶段。

笔者留意到，近期，港股上市企业宜昌东阳光长江药业股份有限公司(以下简称"东阳光长江药业"，1558.HK)的一则公告披露，其母公司广东东阳光药业股份有限公司(以下简称"广东东阳光药业")正在筹备整体上市申请。不妨来进一步探讨。

换股合并，以介绍形式筹备上市

不同于其他港股IPO，广东东阳光药业的上市路径有些特殊。

首先，公告显示，广东东阳光药业正考虑以换股方式吸收合并东阳光长江药业，背后的战略意图主要在于三个方面。

首先，通过整合资源，构建一个集研发、生产、销售为一体的医药产业链，进而通过拓展国内外市场，打造成为全球领先的一体化医药企业。其次，通过简化业务流程和降低管理成本，提升企业的整体运营效率。最后，利用广东东阳光药业全面的研发体系和覆盖药品全生命周期的研发平台，引入新产品线，确保东阳光长江药业的长期增长潜力，实现长期价值创造。

紧接着，公告指出，广东东阳光药业建议根据可能合并，将以介绍形式在香港联交所主板上市，以广东东阳光药业的新H股置换东阳光长江药业的H股。

根据企查查数据显示，目前广东东阳光药业通过自身及其全资子公司共持有东阳光长江药业51.42%的股份，是东阳光长江药业的控股股东。

简单来说，"介绍上市"指的是公司在香港联交所上市时，并不涉及新股发行或募集资金的过程。

这种模式下，广东东阳光药业不会通过上市发行新股来筹集新的资本，而是单纯让已发行股票可以在市场上自由买卖，提升公司流动性和知名度，避免了新股发行可能带来的市场压力和不确定性。不仅能够让广东东阳光药业迅速实现上市目标，还能为现有股东提供在公开市场上变现股份的机会，从而优化资本结构并增强市场信心。

目前，广东东阳光药业正在积极准备可能的上市申请，备妥后将会向联交所提交。待可能合并完成后，东阳光长江药业将不再上市。

丰富创新潜力管线，构建多元增长动能

然而，上市只是一个新起点，长期投资最终还是需要回归基本面分析，探讨广东东阳光药业的未来价值所在。

对于药企而言，长期投资价值的核心在于其创新研发管线的深度与广度，以及这些研发成果在市场中的潜在价值和实际应用前景。

在这一方面，广东东阳光药业聚焦感染、慢病、肿瘤三大极具市场潜力和重大未满足临床需求的重点领域，以"创新"作为核心驱动力，通过自主研发，致力于在全球市场开发出具有同类首创或同类最佳潜力的创新产品。

截至2023年12月31日，广东东阳光药业在全球拥有140多个获批品种，超过100个在研药物，以及10个进入临床中后期阶段(II、III期)的创新药物。与诸多A股、港股上市药企相比，广东东阳光药业最大的不同是通过20多年的厚积薄发，拥有了一支超过1200人的高水平研发团队，并建立了自主的研发平台，其所有创新大小分子项目均源于自研。目前广东东阳光药业已经成功实现1个类新药上市，3个1类新药申请上市，同时也是正在临床开发的创新药数量排在中国药企前列和海外批文最多的公司之一。

具体而言，在抗感染领域，公司管线广泛覆盖了流感、丙肝、乙肝等适应症，奠定了其在国内抗感染药物研发的领导地位。

例如，公司针对基因1型的治疗丙肝创新药磷酸依米他韦胶囊已获批上市，不仅是国内首款自主研发的抗丙肝口服小分子新药，还已进入国家医保目录，为患者提供更加经济的治疗选择。另外，针对泛基因型丙肝治疗的安泰他韦和英强布韦联合治疗方案上市申请已获NMPA受理，预计将于今年获批上市，将进一步丰富公司抗病毒领域的产品组合。

在慢病领域，公司已建立起领先的糖尿病药物组合，包括甘精胰岛素、门冬胰岛素注射液在内的5款产品在国内已成功实现商业化，且其胰岛素产品在全国药品集中采购(胰岛素专项接续)中，5款产品全部以A类中选，有望承接外企"诺和诺德"和"礼来"丢失标量的市场份额。

值得一提的是，甘精胰岛素已在美国递交了上市申请，公司有望成为首家在美国商业化胰岛素药物的中国企业。同时，其还持续拓展肺纤维化、肺动脉高压、慢性阻塞性肺病等呼吸疾病产品线，逐步发力痛风、肥胖等代谢管线。

在抗肿瘤领域，公司管线聚焦中国特色肿瘤，以临床价值为导向，为患者提供新的治疗手段。

除了关注创新管线外，广东东阳光药业的财务健康状况也是衡量其长期投资价值的一大重要指标。尽管目前其尚未公开具体的财务数据，但其子公司东阳光长江药业的业绩表现已经为我们提供了一个强有力的参考点。

财报显示，2023年东阳光长江药业实现营收约62.95亿元，同比增加68.09%；归母净利润约为19.93亿元，同比大增2501.23%。这一强劲的增长趋势不仅展现出公司在盈利能力上的突破，也体现出其在成本控制、市场扩张和产品定价等方面的良好表现。

总体而言，除了胰岛素系列药物、抗丙肝新药等商业化创新药物，还有抗流感药物可威®等稳定销售的仿制药物，共同构成了广东东阳光药业收入的坚实基础。这些产品能够为公司带来持续稳定的现金流，并反哺创新研发管线，形成良性循环的可持续发展模式。据悉，公司预期未来5年陆续推出5个新药品种申请上市。

研产销三维能力持续进阶，奠定长期增长逻辑

如果说广东东阳光药业的创新管线奠定了其短期增长的确定性，那么判断其未来长期成长的持续性，则需要全面的关注到研发、生产、销售三个维度的能力。

其一，持续升级优化创新技术平台，为公司的产品管线注入新的活力，增强市场竞争力。

目前，公司已建立起全方位、一体化的自主研发体系和覆盖大小分子药物完整生命周期的研发平台，广泛涉及细胞疗法、基因疗法、小核酸药物、AIDD以及ADC等多个前沿领域及多元化药物形式，拥有完全自主的、持续的、系统的研发能力，可快速实现研发成果转化。

例如，针对小核酸技术，公司着重搭建早期设计-合成-表征-纯化一体化的平台，并以乙肝领域为核心，逐步拓展到慢病领域；在ADC领域，其以自研双抗为重点入局，开发新的技术平台，包括连接子、毒素以及偶联方式；在AIDD方面基于积累的丰富的研发数据建设自主AIDD平台，优先应用到新分子生成和成药性预测。

公司计划在杭州投资建设早期创新药研发中心和人工智能平台，总面积约6000平米，涵盖人工智能实验室、化学研发实验室、药理实验室、动物中心等。相信依托于持续创新研发的新质生产力，公司有望不断推出新的创新药物，扩大市场份额，有助于其在激烈的市场竞争中保持领先地位。

资料来源：公司资料

其二，具有国际标准的药业生产和质量管理体系，为药物的商业化提供坚实基础。

截至2023年12月31日，公司在境内拥有广东东莞松山湖及湖北宜都两大高标准的生产基地，合计占地面积超过1300亩，涵盖原料药及制剂生产全链条，形成了分工明确、统一协作的生产体系，具备生产各种剂型药品的能力，包括片剂，胶囊剂，颗粒剂，干混悬剂等。

其中，湖北宜都生产基地是全系列胰岛素产品生产基地及全球最大的磷酸奥司他韦生产基地，为国家储备药物提供可靠供应，能够确保在关键时刻药物供应的连续性和稳定性。近日，公司荣获弗若斯特沙利文颁发的三项"全球第一"认证，就足以验证这一点。

资料来源：公司资料

其三，覆盖全球的销售网络，助力公司产品群在各销售渠道的全面放量，实现价值兑现。

紧抓市场需求和产品特点，公司在持续完善国内营销网络布局，加强品牌建设和推广工作的同时，积极拓展线上销售去到，利用互联网和大数据技术提升营销效率和客户体验，进一步提升公司产品的知名度。

可见，无论是在创新研发、生产产能，还是商业化销售方面，广东东阳光药业都已展现出较强的实力。这些战略布局和持续的创新投入，无疑将为公司的长期增长提供强有力的支撑。

结语

回到投资视角，近期各券商及分析师对创新药板块的未来走势给出乐观态度。

例如，天风证券医药行业首席分析师杨松指出，看好今年整个医药板块的投资机会；西南证券研报指出，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，医药行业仍存在结构性机会，其中看好创新+出海思路。

在这一大环境下，广东东阳光药业此时公布上市计划，可以说是公司资本市场战略的关键一步。

从富途牛牛上可以清晰看出，东阳光长江药业的股价今年以来一直呈持续上升趋势。或许可以预见，若广东东阳光药业顺利完成换股合并，并以介绍方式成功上市，依托于丰富多元的创新管线、研产销一体化能力，其有望和不断升温的市场乐观预期形成一个正反馈循环，加速公司基本面与估值的共振效应，市场或应当对其保持多一些关注。

数据来源：富途牛牛