1255亿/344亿，横评川皖8酒股，板块映射行业之变

以川皖8酒股2023年年报为依据，从营收、利润、市场、渠道等多个维度，细探背后的共性与区别。

出品丨云酒头条

截至4月29日，23家白酒上市公司2023年年报均已披露完毕（详见文末）。总体来看，在市场环境面临诸多不利因素的情势下，除4家企业或是营收、或是利润方面有所下滑外，普遍保持稳健的发展态势。

分板块来看，23家上市酒企中，四川和安徽各占4家，分布较为集中。作为全国白酒行业生产企业集中、产区优势明显的两大阵营，川皖白酒的发展趋势在很大程度上也反映着白酒行业的发展现状，从年报中对比分析川皖上市酒企阵营数据变化，从中找到白酒强势区域发展趋势，对两地乃至全国其他酒企均有着积极意义。

本文以川酒4股、徽酒4股2023年年报为依据，从营收、利润、市场分布、渠道变化、产品结构等多个维度作出详细对比，以供企业、产区、行业作参考分析。

█ 看业绩：川酒领先明显，徽酒增势强劲

先看川酒板块。

2023年，4家上市酒企总营收达1255.39亿元，同比增长10%。在23家白酒上市企业中，川酒4股整体营收业绩优势明显。

其中，五粮液连续8年保持双位数稳健增长，近3年来每年一个百亿增幅，已突破800亿元大关，直逼千亿，充分展现了行业龙头的领先地位；泸州老窖也跨越300亿，营收与洋河、汾酒进一步缩小，并且以132.46亿元的净利润位居上市酒企榜单第三；舍得酒业则跨越70亿关口，成为冲击百亿俱乐部的潜力“选手”之一；水井坊总营收也抵近50亿，是白酒上市企业中不容忽视的腰部力量。

2023年，徽酒4股总营收为344.05亿元，虽与川酒差距明显，但从增幅来看，其营收同比增长21%。

分企业看，徽酒龙头古井贡酒已迈入200亿大关，以202.54亿元的总营收实现了21.19%的增幅，净利润更是大增46.01%；迎驾贡酒以67.2亿元与舍得酒业同处准百亿阵营，且营收增幅22.07%，利润增幅34.17%；口子窖营收59.62亿元、净利润17.21亿元，分别增幅16.1%、11.04%，处于稳步增长态势；金种子酒以营收14.69亿元排在末位，营收增幅23.92%，利润虽处于亏损状态，但利润增幅高达88.21%。

总体来看，徽酒4股发展后劲依然很足，增长速度明显。

█ 看市场：集中在本地市场的徽酒4股需要向全国要增量

从渠道数据看，2023年，五粮液传统渠道新开发经销商数量达到110家，新增核心终端达到2.6万家。主品牌传统渠道持续拓展优质经销商、核心终端，终端累计扫码进货大幅增长；直营渠道全面推进“三店一家”建设；新兴渠道加速布局抖音、快手、微信视频号三大平台，导入五粮液文创、专属礼盒等产品。

泸州老窖传统渠道营收286.57亿元，新兴渠道营收14.2亿元。报告期末经销商数量为1814家，总量无明显变化。国窖1573品牌实现国内市场全面覆盖，海外市场全力扩张；泸州老窖品牌在粮仓市场筑垒精耕，机会市场站稳渗透。

舍得酒业省内市场营收18.83亿元，省外市场营收46.78亿元，省外市场营收占比71%；水井坊在国内市场营收48.36亿元，新渠道营收4.80亿元。

再看徽酒四家企业，古井贡酒线下渠道营收195.24亿元，主要分布在华北、华南和华中市场；迎驾贡酒省内市场营收45.17亿元，占比71%；口子窖省内市场营收49.02亿元，占比84%；金种子酒省内市场营收11.99亿元，占比82%。

相比于全国化程度较为成熟的川酒四股，徽酒主要市场依然集中在安徽省内，即便是徽酒龙头古井贡酒也仍旧局限在华中、华北市场。总体容量约380亿元的安徽市场中，四家上市公司占据约190亿元。从另一个角度讲，徽酒未来的增长空间依然广阔，但需要在全国化方面持续发力，向全国市场要增量。

█ 看产品结构：中高端白酒是营收、利润贡献主力

从产品数据看，五粮液产品在报告期内实现营收628.04亿元，同比增长13.5%；其他酒实现营收136.43亿元，同比增长11.58%。可以看出，五粮液其他酒类产品结构优化，向中高价位产品聚焦。

产品结构上，首次迈入300亿的泸州老窖中高档酒类产品实现营收268.41亿元，同比增长21.28%，占公司营收总额比例为88.78%；其他酒类产品营收32.35亿元，同比增长29.23%。泸州老窖全品系的品牌都已进入高质量的良性发展轨道。

再看舍得酒业，其中高档酒实现收入56.55亿元，同比增长15.96%，在酒类营收占比中达到86%，是其营收的核心支柱。

水井坊高档、中档产品实现营收分别为46.71亿元、2.05亿元，同比增长分别为3.73%、64.08%。

总体来看，川酒4股中高端产品是其总营收的主力贡献力量，占比均超过75%以上，从中也可以看出当下白酒行业高端化的总体趋势。

徽酒也同样表现出这样的趋势。

古井贡酒中高端核心产品年份原浆在2023年实现营收154.17亿元，同比增长27.34%；中低价位产品古井贡酒系列营收20.16亿元，同比增长7.56%；黄鹤楼及其他产品实现营收22.06亿元，同比微增0.87%。

迎驾贡酒中高档白酒、普通白酒分别实现销售收入50.22亿元、13.8亿元，同比增长27.84%、8.68%。

口子窖酒类总营收58.49亿元，高档白酒营收56.78亿元，在整体酒类营收中占比高达97%。

金种子酒类总营收9.82亿元，中高档白酒营收合计2.84亿元，低端酒营收6.98亿元。

从以上数据对比可以看出，中高端产品几乎贡献了川皖8家上市酒企的绝大部分营收，中高端白酒带来的高利润也成为白酒企业的利润来源。

综合看来，与梯队分明、业绩增长稳健的川酒相比，徽酒还有很多不足和短板，尤其是在全国化市场拓展方面，还有较大的空间。但徽酒在业绩、利润上的强劲增速也展示出其持续发力，不断追赶的努力态势。