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美联储会议前瞻:不愿降息的原因及美国自身的困境|国际

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文/《清华金融评论》资深编辑王茅

美联储究竟将于何时开始降息,市场的预期不断往后推迟。不愿在通胀压力依旧的情况下降息是主要原因,同时美国也不希望因降息而失去吸引资金流入的“利器”。需要看到的是,美国自身存在的问题,债务违约是一大风险,此外“滞胀”或许已经到来。美联储降息时间取决于这些因素的变动、博弈。‍‍‍‍‍‍‍

美联储久久没有降息的关键:通胀风险依旧,需要资金持续流入‍‍

美联储将于北京时间5月2日凌晨发布最新货币政策会议决定,本次维持基准利率在5.25%—5.5%不变可以说是板上钉钉。受美国经济数据表现,以及美联储官员讲话等因素影响,市场对美联储降息时间的预期一推再推。目前基本共识是,美联储年内降息1~2次,但也有观点认为,美联储将于2024年维持基准利率不变。

美东时间4月16日,美联储主席鲍威尔表示,美国通胀率尚未回到美联储设定的目标水平。在通胀接近目标之前,联邦基金利率可能会保持在当前水平不变。明尼阿波里斯联邦储备银行行长卡什卡里(Neel Kashkari)则表示,美联储在抑制通胀的战斗中绝不能“止步不前”。他坚称,尽管当前的劳动力市场已不如一年前那般“炙手可热”,但依然保持紧张状态。

美国2024年1至3月的CPI同比增幅分别为3.1%、3.2%、3.5%,程逐月上升态势,可见美国的通货膨胀压力仍在,降息可能会给通胀再助一臂之力。

美国迟迟不愿降息还有一个关键因素,那就是美国如果降息,将丧失了吸引资金流入美国的“利器”。

美国是从2022年3月开始启动本轮加息周期的,累计加息11次,共计525个基点,于2023年7月将基准利率提高至5.25%~5.5%区间。如此之高的基准利率,无疑会推高美元汇率,拉低其他国家汇率,让资金流入美国,逃离其他相关国家。现在这种情况就在发生,美元在得到提振的同时,亚洲不少国家的货币在快速贬值。

近期日元、韩元、印尼盾、印度卢比、越南盾等纷纷暴跌,日元作为亚洲第一大货币,于4月29日早盘对美元跌破160关口,创1990年以来新底。越南盾对美元更是跌到历史低点。

美国自身困境:滞胀、债务风险

当地时间4月25日,美国商务部数据显示,美国2024年一季度实际GDP年化环比初值为1.6%,低于预期的2.5%。在物价方面,不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%,超出预期的3.4%,为一年来首次出现季度增长,显示核心通胀依然顽固。市场担心,美国已经开始进入“滞胀”。

此外,美国的债务“危机”也将愈演愈烈。早在2023年6月,德意志银行就发布报告称,美国违约浪潮将在2024年第三季度达到高峰。届时美国高收益率债券的峰值违约率将达到9%,美国贷款的违约率将达到11.3%,接近历史最高水平。

如何避免违约发生,唯一的办法就是继续举债,即提高举债额度。那问题在于,美债有市场吸引力吗?根据《华尔街日报》4月报道,美国国债前景欠佳,正在引发投资者的担忧。

2024年4月,美国进行了一次580亿美元的3年期国债拍卖,以及390亿美元10年期国债拍卖,但拍卖结果均不及预期。美国政府还计划于2024年5月出售3000亿美元的债务,大概率还会遇冷。

旧债在被抛售,新债问津者寥寥,借新还旧的旁氏结构,美国会让其破灭吗?美国的主观意愿当然是不希望,一旦破灭,美元输出通胀风险,以及收取铸币税的能力,将会大幅下降。

美国当前持续收割一些经济结构和金融债务问题比较明显的经济体,例如日本等。但是事情的进展,往往又不能全然被预知。

本文编辑丨王茅

责编丨丁开艳、兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

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