A股新生态将至！配合新“国九条”，证监系统26项新规亮相

4月12号，有个大新闻，就是新的“国九条”出台了，资本市场要大变样了！证监会的老大吴清也站出来说，接下来资本市场的改革发展计划已经铺开。而且呢，不只是证监会自己在忙，各大交易所也不甘落后，开始实施配套措施，还公开征求对几个新规则的意见呢。

在证监会的新闻发布会上，严伯进、申兵、张望军、郭瑞明这几位司长，都给出了最新的解释和说明。严伯进特别提了，为了把中央金融工作会议和新“国九条”的精神落到实处，证监会已经准备了一系列配套的政策文件和制度规则。这些都是关于如何管理发行监管、上市公司、证券公司以及交易的新规则。

简单列一下，他们修改了4个文件，比如《科创属性评价指引（试行）》和《上市公司股东股份变动管理规则》这些；另外还制定了2个新文件，包括《证券市场程序化交易管理规定（试行）》等等。

而且，证监会还发布了一个意见稿，是关于严格执行退市制度的。看来他们是真的下了决心要大力整顿市场了。

沪深和北交所也没闲着，他们也开始征求关于股票发行和上市规则等19项业务规则的社会意见。

这次的政策更新，真的是A股历史上很少见的细致。市场的大佬们都觉得，A股可能要迎来一个全新的生态环境了。

看点一：调配全链条力量，强化全过程监管

这个新“国九条”真是够猛的，特别是对发行上市的准入门槛，他们说得很清楚，要把关严一些。严伯进，证监会的发行司长，就明确表示他们会加强制度建设，严格监管，确保所有流程都更加高效。

他提到，证监会不仅仅是要更新《若干意见》里的措施，还要和交易所一起把这些措施变成具体的制度规则。像是主板和创业板的财务指标，科创板的科技属性，还有现场检查的比例，这些都要重新搞一搞。他们还想限制那种突然大规模分红的情况，让上市委的管理也更严格。

在加强监管这块，严伯进说他们要让发行人承担起主要责任，确保信息披露的真实性和完整性。还要让中介机构更加认真地做好他们的工作，不是只关心能不能批准，更要关心这个项目值不值得投资。交易所的责任也不小，要确保新股发行的定价合理，专业能力要持续提升。

提质增效方面，严伯进也有话说。他们计划在提高上市公司的整体质量和行业结构平衡方面下功夫。比如说，可能会提高某些板块的财务指标，支持各种行业的标志性企业上市，这样新上市的公司不仅能抗风险，行业结构也会更合理。同时，他们还想提高政策的精准度和包容性，解决一些政策的难点，把资源更多地投向科技创新这些关键领域。

看点二：适度提高主板和创业板企业的财务指标

新“国九条”出来了，这次提出了要提高主板和创业板的上市财务指标，目的就是要从根本上提升上市公司的质量，更好地保护投资者的利益，顺带支持经济的高质量发展。听起来挺有意义的对吧？

严伯进这次提出了两个具体的步骤来执行这个计划。首先，他们计划适当提高主板和创业板企业的营业收入和净利润的标准。比如说，主板的企业最近一年的净利润标准可能会提高到1亿元，创业板则是6000万。这样一来，能上市的公司都是经济实力更强的那部分，自然能给投资者带来更大的安全感。

第二步则是对科创板的企业提出更高的科创属性要求。通过这种方式，可以使不同的板块之间的差异更加明显，每个板块都能更好地突出自己的特色，适应不同发展阶段和行业的企业，也能满足各种不同的投资需求和风险偏好。

严伯进还提到，沪深交易所已经准备好了调整上市规则，对那些正在审批的企业，他们也考虑了如何平滑过渡，确保新规则的实施不会造成市场的剧烈波动。

看点三：退市制度削减“壳”资源价值

新的“国九条”真的是下了一番大功夫在深化退市制度改革上，目的就是要确保不合格的公司能及时从市场上退出，让市场更加健康。4月12日，证监会就出台了一个《关于严格执行退市制度的意见》，这是真的要让那些表现不佳的公司没有藏身之地了。

郭瑞明，上市司的司长，解释说这个《退市意见》主要是想提升现有上市公司的整体质量。通过设立严格的退市标准，特别是针对那些“僵尸空壳”和对市场有害的公司，确保这些公司能被迅速清除出市场。他们还计划通过多种方式让公司更容易退出市场，同时还加强了对退市公司投资者的保护。

具体来说，这个退市改革包括几个关键点：

严格强制退市标准：调整了财务造假的退市门槛，加入了一些新的退市情况，比如长期资金占用和连续的内部控制问题。还提高了因业绩不佳而退市的指标，确保那些绩差公司能被及时清理出市场。

多元退市渠道：优化了吸收合并等政策，鼓励行业内的领头羊企业加强对产业链的整合，帮助结构优化。

削减“壳”资源价值：加强了对并购重组的监管，特别是对借壳上市的监管，确保市场交易的透明和公平，严厉打击非法炒壳行为。

强化退市监管：严格执行现有的退市规则，对财务造假、内幕交易等违法行为进行严厉打击，对关键责任人实施重罚，确保市场的正常运作。

退市投资者赔偿：推动更完善的投资者赔偿机制，比如代表人诉讼和先行赔付，保护投资者的合法权益。

这次退市制度的改革真的是下了重手，特别是在严格重大违法退市标准上做了大幅度的调整。郭瑞明指出，他们主要是想通过降低财务造假的门槛来更有效地打击这种行为。之前是连续两年造假金额需要超过5亿元并且超过50%，现在改成了一年造假2亿元以上且超过30%，或者是两年造假3亿元且超过20%，连续三年及以上造假的情况也会被纳入考虑。这样的改动显然是为了更有力地遏制财务造假的问题。

重要的是，对于2020年以来连续三年及以上财务造假的公司，将严格按照新规退市处理。虽然新规发布前已经被告知行政处罚的公司还是按旧规处理，不会追溯，但是郭瑞明明确表示，对这些公司仍将坚定不移地推进刑事追责和民事赔偿等工作，确保严厉的立体追责。

接下来，证监会计划统筹推进各项措施的实施，严厉打击那些试图规避退市的行为，从而保护投资者的权益，并提升上市公司的整体质量。这对整个资本市场的生态环境将是一次大幅度的净化。

郭瑞明还强调了退市监管的核心原则是“应退尽退”，并且他指出，退市制度的执行不应该有预设的数量限制。他们的目标是实现退市机制的稳健和有效执行，确保不合格的公司能够“退得下”，同时也“退得稳”。

看点四：督促上市券商成为发展“领头羊”

这次新的“国九条”还特别强调了推动证券基金机构的高质量发展，特别是针对上市证券公司，证监会就此发布了一份正在公开征求意见的修订版《关于加强上市证券公司监管的规定》。申兵，机构司的司长，解释说这次修订的主要目的就是要通过加强监管，使上市证券公司成为行业高质量发展的领头羊。

这个新规对上市券商的要求主要体现在四个方面：

人民立场更鲜明：上市证券公司需要加强服务实体经济的职责，确保作为资本市场的守门人。重点是要保护投资者，特别是中小投资者的合法权益，提高他们的长期回报。这就要求公司要有更完善的客户关系管理系统。

发展理念更先进：证券公司应当将功能性放在首位，专注于其主要职责和业务，树立正确的经营理念，并成为行业的表率。在市场融资活动中要保持审慎，提高资金使用的效率，确保将资源投向支持科技创新、经济高质量发展和居民财富管理等关键领域。

合规风控更严格：上市证券公司需要带头实施全面风险管理和全员合规要求，提高现代企业治理的效果，加强内部制衡，完善人员管理，并优化激励与约束机制。

信息披露更透明：证券公司要根据自身行业功能和风险特征，提高信息披露的针对性和有效性。需要及时公开核心风控指标如净资本和流动性状况，以及财务运营情况，确保公司运作的透明度，财务报表的规范性，以及市场的有效约束。

看点五：北向交易也纳入监管范围

证监会出台了《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，这个新规引起了市场的广泛关注。张望军，市场一司的司长，在发布会上总结了这些新规的核心内容，概括为“四个突出”。

首先，新规定特别强调了维护交易的公平性。考虑到中小投资者是市场的主体，程序化交易因其在信息和技术上的优势可能对市场公平性构成影响。因此，证监会设定了一系列具体要求，包括在报告管理、交易监管、系统安全和收费方面的规定，旨在确保市场的公平交易和控制程序化交易的潜在负面影响。

第二点是全链条监管。从事前的“先报告、后交易”要求，要求程序化交易的投资者必须提前报告账户信息、资金信息和交易策略等；到事中的交易所对程序化交易实施实时监控，制定异常交易监控标准；再到事后强化监管和自律管理的衔接，明确违法行为的责任追究。

第三点是关于监管重点的明确。这包括证券交易所要设立高频交易的认定标准，对此类交易可能实行差异化收费，并严格管理其异常交易行为。此外，对于高频交易者，还要求他们在交易前额外报告系统测试情况和故障应急方案等。

第四点则是关于系统施策。新规作为程序化交易监管的基础性制度安排，明确了证监会及其派出机构、证券交易所、行业协会的职责分工，并授权这些机构细化业务规则和具体措施，以构建行政监管和自律管理相互衔接的规则体系。

看点六：高频交易不是拒之门外，也不是听之任之

新发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》中，特别针对高频交易提出了一些更为严格的监管要求，这主要是出于对市场公平和交易秩序的维护考虑。这些新规定旨在确保程序化交易，特别是高频交易的合规性和透明度，从而保护市场的整体健康和投资者的利益。

具体来说，高频交易将面临以下新的监管措施：

1. 额外信息报告要求：高频交易必须额外报告包括服务器所在地、系统测试报告、系统故障应急方案等关键信息。这一措施旨在提高交易系统的透明度和可靠性，让监管机构能够更好地了解和评估系统的稳定性和安全性。
2. 提高交易成本：证券交易所被授权可以提高高频交易的收费标准，并考虑引入撤单费等其他费用。这些措施的目的是抑制无序交易和过度交易，减少市场的操纵和扰动。
3. 加强事中事后监管：证券交易所将对高频交易进行重点监管，一旦发现异常交易行为，将严格按规定采取管理措施。这不仅包括财务处罚，还可能涉及交易限制或其他行政措施，确保市场的公平性和有序性。

张望军强调，这种差异化监管不是排斥高频交易，也不是放任自流，而是采取一种“趋利避害、规范发展”的策略。监管部门希望通过这些有针对性的措施，一方面限制高频交易可能带来的过度优势，维护市场秩序和公平；另一方面通过增强系统的安全性和稳定性，规范高频交易的行为，促进资本市场的持续健康发展。这些举措展示了监管机构对高效、公平市场运作的承诺和决心。

看点七：固化违规减持处罚措施

《上市公司股东减持股份管理办法》即将从规范性文件升级为规章，这是一个重要的转变，意味着这些办法将成为减持行为的基础性规则。上市司司长郭瑞明指出，这是构建更为严格和系统的减持规则体系的一部分，同时也标志着对市场减持行为的监管将更加严格。

此外，证监会还修改了《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，这些规则与《减持办法》共同构成了“1+2”的规则体系，使得市场各方更易于理解和遵守。

在处理违规减持的操作上，郭瑞明透露，证监会的常规做法是责令违规者改正，要求他们购回并向上市公司上缴因违规获得的价差。这种做法得到了投资者的广泛支持，因为它有助于及时纠正违规行为，防止违规者获利，并尽可能减少对中小投资者的损害。

在新的《减持办法》中，这些措施被进一步固化，对于金额较大、情节较重或拒不改正的违规行为，规定了应当立案处罚和加强市场纪律的措施。这些细化的规定有助于确保市场的公平性和透明性。

郭瑞明还提到，《减持办法》增加了公司和董事会秘书的责任，如定期检查股东减持情况和主动报告违规减持行为，这些都是为了加强对减持行为的管理和监控。

看点八：引导各类中长期资金提高权益投资规模

针对目前资本市场中长期资金的总量不足以及配套机制不完善的问题，新“国九条”强调了大力推动中长期资金入市，增强长期投资的力量。在这次新闻发布会上，申兵，机构司司长，详细介绍了证监会正在与相关部门合作，制定和实施具体措施以引导各类中长期资金增加权益投资规模，以促进资本市场的健康稳定发展和形成良性互动。

申兵强调，首先需要从根本上提升上市公司的质量和投资价值。这包括支持中长期资金以战略投资者的身份参与上市公司的定向增发，鼓励机构投资者参与公司治理，关注长期投资价值，减少短期交易。此外，还提到了大力发展权益类公募基金，优化产品注册机制，建立ETF快速审批通道，并丰富公募基金可投资的资产类别。还有计划改进基金管理人的分类评价制度，促使基金公司在投资、研究和服务方面全面提升能力。

在制度机制方面，申兵提到了创造支持中长期资金入市的政策环境，包括优化长周期的考核机制，实现“长钱长投”的目标。具体措施包括推动国有保险公司绩效考核办法的实施，积极推进保险资金长期股票投资试点，提高保险资金在股票投资中的稳定性和规模。同时，还将完善全国社会保障基金和基本养老保险基金的股票投资政策，以及提升企业年金和个人养老金的投资灵活性。

看点九：正研究制定促进资本市场长远发展的改革举措

新“国九条”《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》设立了三个阶段性的目标，旨在逐步构建一个成熟、高效、和具有国际竞争力的资本市场。这些时间表不仅为中国资本市场的未来发展提供了清晰的蓝图，也突出了持续改革和监管升级的重要性。

首个时间表设定在未来5年内，目标是形成资本市场高质量发展的总体框架，这包括完善投资者保护的制度机制，优化上市公司的质量和结构，以及提升证券基金期货机构的实力和服务能力。此外，资本市场监管能力和效率预期将大幅提升，同时快速形成一个良好的市场生态。

第二个时间表定在2035年，届时中国希望建立一个高度适应性强、竞争力高、普惠性好的资本市场。这将进一步有效保护投资者的合法权益，实现投融资结构的合理化，显著提升上市公司的质量，并取得建设一流投资银行和投资机构的明显进展。同时，资本市场的监管体制和机制将变得更加完备。

长远来看，到本世纪中叶，中国的资本市场治理体系和治理能力将达到现代化水平，与金融强国的高质量资本市场相匹配。

吴清，证监会党委书记兼主席，在新闻发布会上强调了这一系列发展目标的系统性和递进性。他提到，实现这些目标需要坚持市场化和法治化的改革方向，尊重市场规律和法规，逐步实施，并持之以恒地将这些规划转化为现实。新“国九条”强调了系统思维、结合远近目标、和综合施策的重要性，形成了“1+N”政策体系，其中“1”代表意见本身，“N”代表若干配套制度规则。

展望未来，证监会将继续进行深入的调研，并制定促进资本市场长远发展的具体改革措施，这将进一步巩固资本市场的基础，推动其向更高质量的方向发展。