商汤科技，何时翻盘？

2023年ChatGPT引起了一波生成式AI热潮，然而中国也有这样做生成式AI，一家行业领先的人工智能软件公司——商汤科技。

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何时盈利是心病

3月26日，商汤科技发布了2023年业绩公告。

2023年商汤科技实现营收34亿元（以下统一单位为人民币），相较2022年的38亿元的营收，同比下滑了10.6%；年度亏损64.95亿元，较2022年同期的60.93亿元增加6.6%。毛利从2022年的人民币25亿元减少41.0%至2023年的人民币15亿元。EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为亏损54.5亿元，同比收窄2.2%。

作为一家科技创业公司，烧钱研发是正常现象，前期亏损也在情理之中。然而，商谈科技却巨额亏损连续了六年。

根据此前商汤科技发布的招股书和财报，从2018年至2023年度，商汤科技年内经营亏损分别为34亿元、50亿元、122亿元、172亿元、60亿元和64亿元，六年的时间商汤科技亏损总额高达500亿元。

仔细翻看商汤科技的财报，更加值得注意的是其有37.34亿的应收账款，其中占比最多的是来自第三方的贸易应收款，23年的贸易应收款的总额数字是79.12亿，而减值拨备的比例就占到52.9%，来到41.9亿。

根据商汤科技发布的数据显示，6个月到一年的贸易应收款，亏损拨备的比例为27.9%，1年到2年的为43%，2年到3年为58%，3年到4年比例为75%，超过4年则是100%。

此前，商汤科技就在财报中表示，“公司贸易应收款项总额的账龄有所恶化。我们过往有大部分收入产生自智慧城市，一般特点为其内部财务管理及付款批核程序要求长付款周期。尽管2023年上半年的整体现金收回金额开始逐年改善，但账龄相对较长的未偿还应收款项的现金收回情况仍然面临挑战，原因为部分客户（尤其为智慧城市的客户）面临暂时的预算限制及不明确的宏观经济环境。”

贸易应收账款减值拨备增加也使得金融资产及合约资产减值亏损增加了，由2022年的人民币16.68亿元增加10.0%至2023年的人民币18.35亿元。

也就是说，商汤科技赚来的钱很大一部分变成了坏账，有收不回来的风险。而这也是商汤科技亏损的原因之一。

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不乐观的资本市场表现

2021年12月30日，在一年结束之际，商汤科技终于成功登陆港交所IPO上市，上市发行价3.85港元。

不过商汤科技的上市之旅并不算顺利。

2014年商汤科技成立，是一家人工智能软件公司，2021年8 月 27 日晚间，商汤科技正式向港交所递交了招股说明书。递表三个月后，2021年11 月 22 日深夜，港交所文件显示，商汤科技已通过上市聆讯。聆讯后，按照计划，商汤科技于 2021年12 月 17 日在港挂牌上市。

但上市成功只差临门一脚时，2021年 12 月 10 日，美国财政部于宣布将商汤科技列入所谓“涉军企业名单”，美国投资者将被禁止在市场上对商汤科技进行投资交易。不过商汤科技抗住了来自美国的压力，证明了自己的技术价值,最终于2021年12月30日成功在港交所上市，成为国内的“AI第一股”。

商汤科技刚上市那段时间还是和资本市场度过了一段“蜜月期”。

上市前半年，商汤科技的股价都是在“正常”波动范围内，对比上市发行价还是呈现涨的趋势。尤其是刚上市那几天，商汤科技的股价实现了“暴涨”，2022年1月4日，商汤科技股价来到了9.70港元每股，上市仅仅五天对比发行价上涨了152%，而这也是迄今为止商汤科技的股价最高点。涨势喜人的股票不仅击穿了此前市场上不看好的声音“上市即破发”，也使得更多科技类公司对进入资本市场有了更多信心。

但好景不长，命运的转角悄然而至。2022年6月30日一天，商汤科技的股价就跌破了发行价，当日收盘价为3.13港元每股。跌幅高达46.77%，市值为1049亿港元，较前一日蒸发900亿港元。

此次的股价暴跌被市场直接认定为是解禁日的到来所致。港股要求，为防止上市首日股票被股东大规模抛售，上市公司原始股东股票被设立禁售期。而2022年6月30日正是商汤科技自上市以来的首个解禁日。

据港交所文件披露，2022年5月，软银集团以每股1.98亿港元的价格出售商汤科技1294.8万股；2022年12月，软银集团以每股1.98港元的价格减持商汤科技1294.8万股股票。

据搜狐财经统计，2022年11月，阿里巴巴以平均每股1.82港元的价格出售商汤科技8000万股股票，持股比例从9.05％降至8.74％。2023年2月1日，软银集团以每股2.77港元，出售商汤科技5000万股股票，减持套现金额约1.38亿港元；3月2日，软银集团以每股2.54港元的价格出售商汤科技979.4万股股票，减持金额约2484万港元，持股比例下降至15.99％；3月21日，软银集团以每股2.71港元的价格出售商汤科技1.9亿股股票，持股比例进一步降至14.78％，减持金额约5.16亿港元。

解禁后，不断有大股东选择抛售手上股票，商汤科技的股价也“跌跌不休”。

截止4月10日撰稿时，商汤科技的股价已经来到了0.68港元每股，对比上市发行价下跌了超过了80%，而对比股价最高点则下跌超过了90%。

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商业化何时成功落地？

2023年，商汤科技将其智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车的四大业务板块重组，转为了生成式AI、传统AI和智能汽车这三大业务板块，将重心押注于生成式AI。

商汤科技表示，2024年将进一步发挥“大装置+大模型”的深度协同优势，持续扩充算力规模、提升基础设施和大模型的综合服务能力；持续投入日日新模型体系迭代，让模型能力保持业界领先；同时通过云+端结合等创新优化策略，让模型推理成本迅速降低，打开更广阔的应用前景。其次，要加快生成式AI商业化进程和市场渗透，促进传统AI业务稳健增长以强化现金流质量。还要推动核心业务盈利，优化集团运营效率，采取包括孵化和分拆非核心业务在内的策略，集中资源于生成式AI业务以改善现金流和减少亏损。

商汤科技的重心转变在情理之中，生成式AI无疑是当今时代的一个风口，且商汤科技作为一家科研技术雄厚的人工智能软件公司，也有这个实力进入市场。

商汤科技2023年的业务转变确实止住了大额扩损，但也未能带来想象的盈利。2023年商汤科技的营收下降，主要就是由于传统AI收入下降所致，部分被生成式AI和智能汽车的收入增加所抵消。不过商汤科技2023生成式AI营收增幅十分亮眼，达到199.9%，由2022年的人民币3.94亿元增长至2023年的人民币11.84亿元。

但生成式AI的业务能否使得商汤科技扭亏为盈，现在还是一个未知数。

商汤科技成长的故事，是一个从学术圈走向商业世界的典型。如同商汤科技已故的创始人汤晓鸥的人工智能科学家身份，商汤科技有着浓厚的学术气息。比起以盈利为目的的企业，商汤科技更像一个科研机构。

根据商汤科技的招股书显示，商汤自成立以来在各项全球竞赛中已获得70多项冠军、发表了600多篇顶级学术论文。截至2021年末，商汤拥有的全球专利资产（包括已申请了专利的技术及已获批的专利技术）累计11494件，较2020年底增长了96%，其中发明专利占比78%。11494件专利中，包括国内的5653件及海外的5841件；全球累计获授权专利2020件，其中国内授权1487件，海外授权533件。

大量科研成果的背后是真金白银的投入，2023年商汤科技研发开支达到了34.66亿人民币，占比营收超过了100%，而2023年的研发开支对比2022年的已经是下降了13.7%后的数字。如此高额的投入和大量的产出，在目前却并没有带来与研发相配的收入，商汤科技的变现何时能成功？

除此之外，商汤科技内部管理体系也有一些问题。2023年9月，媒体报道，商汤科技知识产权总监高某某涉嫌非国家工作人员受贿罪被立案侦查、采取强制措施。经公安机关查明，该负责人利用职务上的便利，非法收受供应商贿赂，金额巨大。

作为一家具有硬实力的科技公司，有着尊重科技尊重人才的氛围，商汤科技却迟迟不盈利，实在有些不符合逻辑，但商业世界的逻辑从来复杂，赚钱与否是多方面的因素交织决定的。但对于商汤科技来说，如何将现有科研产品落地，如何推动产品商业化是他们必须要考虑的议题。

参考资料：

1、砍柴网：《商汤科技2023年财报：惊喜不多，惊吓不断》

2、青人QTech：《商汤科技成功上市，成 AI 领域全球最大 IPO》

3、搜狐财经：《商汤科技持续亏损超400亿：一年股价腰斩过半，员工减少上千人》

4、和讯网：《商汤之殇，为何没有做出大众期待的成果？》

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