日经ETF大幅溢价 基金公司本月第六次提示溢价风险

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道1月18日，华夏基金公告，近期，华夏基金管理有限公司旗下华夏野村日经225交易型开放式指数证券投资基金（QDII）（扩位简称：日经ETF）二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。为保护投资者的利益，本基金将于2024年1月18日开市起至当日10:30停牌。这已经本月该基金第六次发布风险提示公告，今日日经ETF（513520）上涨0.21%，溢价率进一步扩大至10.3%，仍是全市场溢价率最高的ETF。今日该ETF的成交量额为21.75亿元，换手率仍然接近300%。

今日日经225指数微跌0.03%，自年初以来该上涨6%，盘中最高涨幅超过8%。去年4月，股神巴菲特公开表示加码日本股市后，随后对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等华尔街大鳄也相继造访日本。2023年4月份日股外资流入达到了创纪录的水平。随着国际资金的大量流入，日股股市价格也被迅速推高至一个新的高度，日经225指数在今年1月17日，刷新34年的高点，最高冲至36239.22点。

日本股市出现赚钱效应，国内挂钩日本股市的ETF燃爆，多数挂钩日本股市的ETF都出现了溢价，根据同花顺统计，目前溢价前三的跨境ETF有两只是挂钩日本股市，分别是日经ETF（513520）、日经ETF（159866），溢价率10.3%和3.72%。

“一方面，日本股市持续走强，以及国内投资者越来越注重全球化投资布局，因此通过A股直接投资日股行情的ETF备受投资者青睐；另一方面，跨境ETF可以T+0交易，而且ETF税费和佣金都很低，叠加缺乏套利机制，为做价差提供了空间。多重因素的叠加，从而导致了日经ETF的大幅溢价。我们认为，伴随着日经ETF溢价率的持续走高，建议投资者理性应对日经ETF的大涨，切勿盲目追涨。”排排网财富研究部副总监刘有华在接受记者采访时表示。

华宝证券分析师张青认为，挂钩日经225指数的多只ETF溢价创下历史新高。究其原因，其认为是市场情绪和套利机制的失效共同催化了这一波溢价率的拉升。历史上来看，ETF的溢价率是无法长时间维持在高位的。2020年以来，国内的上市ETF总共出现了47次溢价率冲破15%的情况，而其维持在15%以上的天数均值仅为1.7天。也就是说平均不超过2天，高溢价率就会向下收敛。对于目前仍想投资日股的投资者来说，可选择溢价率处于合理区间的ETF进行配置，暂时避开高溢价率的品种。

除了上述因素之外，日经ETF溢价过高的根本因素是QDII基金的外汇限制。据悉，跨境ETF投资国外资产需要使用外汇额度，如果基金公司的额度使用完毕，就只能先暂停申购。这个阶段的投资者若想在场外入手基金，只能等基金公司获批新的额度或者产品净赎回释放出额度。这也导致一级市场买不到该产品的投资人，只能借道ETF买入。

中国银河分析师章俊提示要注意日本股市回调的风险。他表示， 日本股市的上行有经济和金融方面的双重因素，但是这些有利因素在2024年均可能面临反转。日本股市再次大幅上行面临困难，而我国场内日经ETF的涨势过大，投资者会面临流动性、汇率、经济基本面、货币政策的四重压力，未来对于日本股市仍然需要保持谨慎。（1）2024年美联储确定降息，日本有退出负利率的预期，日元升值可以说是大概率事件。（2）2024年日本的经济政策仍然具有不确定性。（3）日本企业回报充分受益于全球化，长期平稳增长的日本股市并不比其他新兴国家市场更有吸引力。（4）现阶段已经较高溢价的日股ETF再次大幅上行的概率偏低。中国投资者即使买入日股ETF，也要充分考虑人民币和日元之间的汇兑变化。

据统计，目前A股市场上有5只跟踪日本股市的ETF，其中4只跟踪日经225指数的ETF——华夏野村日经ETF、易方达日兴资管日经ETF、华安三菱日联日经ETF和工银大和日经ETF，以及1只日本东证指数ETF——南方东证指数ETF。