股票印花税还能再下调？港股或许已离见底不远

据媒体报导，香港政府将于2月底公布新一轮《财政预算案》，各政党陆续向政府提交意见，意见包括：

• 去年股票印花税减幅不足，相信进一步减半至0.05%将有助提升大市成交量；

• 呼吁楼市全面“撤辣”，取消外来人口买楼征税及二套征税等；

• 不应征收资产增值税和离境税，以免影响投资意愿及旅游零售行业；

• 金管局应调整强基金投资组合成份，增拨一定份额如5%投资于香港股市。

一、股票印花税下调仍有空间？历史表明调降后恒指已离底部不远！

财政预算中对于股票印花税进一步下调的意见十分引人注目，此前，香港特区立法会已通过《2023年印花税（修订）（证券转让）条例草案》，将股票交易印花税税率从0.13%下调至0.1%，此举旨在提高港股的流动性。

回溯历史，自1993年以来港股市场一共经历了五次调整印花税，其中四次为下调，一次为上调。1998、2000年的两次印花税下调与金融危机有关，短时间内虽无法立即扭转市场下行态势，但也起到了活跃市场和提振信心的作用，随后恒指均实现了触底反弹。股票印花税调降后，恒指往往已离底部不远！

2021年2月24日，港府宣布调整印花税率，由买卖双方按交易金额各付0.1%提高至0.13%。这也是1993年以来港府首次提高股票交易印花税税率，并成为港股牛市终结的“导火索”。印花税率正式上调后，恒指一年之内下行了约22%。

来源：LiveReport大数据

2023年11月17日，港府重新将印花税税率调回0.1%后，至今2个月内恒生指数累计下跌了约8.6%，并在16000点关口震荡。有分析人士认为，此次下调幅度尚不及预期，仍有进一步下调的空间，甚至可以调减至0.05%。

二、股票印花税为港府收入重要组成，但提高税率并不能纾缓财政紧张

香港政府收入中约一成来自印花税，是香港政府营收的重要组成部分。根据香港政府资料显示，2022/23年度，印花税收入约占总收入的11.3%，而股票印花税是其中的大头，大约占其中的一半。

来源：二零二四至二五年度财政预算案谘询背景资料

2019至2020年，受疫情、地缘政治、宏观经济和全球利率等因素的影响，港府经常性开支持续快速增加并出现财政赤字，占据政府收入约一成的股票印花税在2021年首次上调，其目的在于舒缓财政紧张情况。

来源：二零二四至二五年度财政预算案谘询背景资料

不过，交易成本的提高拖累了港股市场的交投活跃度，税收收入却可能不增反降。根据香港证券及期货专业总会测算，加税后第一年ADT同比下滑18%，估算税收仅增长1%；加税后第二年ADT同比下滑17%，估算税收下降19%。

三、港股成交额连降两年，政策加持有望改善流动性、助推市场反弹

当前港股交易费用/收费方如下：交易佣金（券商）、平台使用费（券商）、政府印花税（香港政府）、证监会交易征费（香港证监会）、财汇局交易征费（香港财汇局）、联交所交易费（港交所）、结算手续费（香港中央结算所）。

印花税是股票交易的主要成本。现行收费标准中，佣金及平台使用费取决于券商（传统券商约万2.5至万3）；印花税（双边0.1%，1港元起）；证监会交易征费（双边0.0027%，0.01港元起）；财汇局交易征费（双边0.00015%，0.01港元起）；交易费（双边0.00565%，0.01港元起）；结算费（双边0.002%，2港元起）。

印花税在港股投资者的交易成本中占比最高，调降有利于刺激交投情绪、放大交易量。此外，因为流动性不佳导致的股票买卖价差问题也能得到改善，这对投资者尤其是高频交易者的成本优化效果会更加显著，有利于解决港股流动性问题。

据LiveReport大数据统计，港股市场已连续两年出现成交额明显下降。2023年度港股日均成交同比减少约200亿港元，同比降幅约16%，比2021年巅峰期减少了600亿港元，年内港股市场单日成交最低时一度降至500亿港元之下。

来源：LiveReport大数据

除了降低印花税税率、检讨股票买卖价差外，降低市场资讯费用、改革GEM市场、推行库存股制度、促进海外发行人上市等政策举措亦一同发力，再加上利率下降、企业盈利回升和估值修复，有望推动港股市场整体实现触底反弹。