旅游股延续跌势，行业估值中枢见底？

今日，旅游板块遭遇了资金的持续抛售。

12月11日，港、A两市旅游股表现疲软。其中，瀛海集团（08668.HK）大跌超14%，同程旅行（00780.HK），携程集团-S（09961.HK）、香港中旅（00308.HK）纷纷跟跌。

若拉长时间轴看，年初至今，中国中免（01880.HK）、实德环球（00487.HK）等都跌超6成，纵横游控股（08069.HK）股价腰斩，在各路资金争相出逃下，当前旅游板块几乎触底。

不过，值得期待的是，随着元旦、春节假期步伐靠近，旅游业有望迎来多重催化。

"冬季游+出境游"共振，景气度迎提振

近年来，国内旅游市场进行了深度调整与重塑，其供给及需求结构已发生了改变，而2023年又作为防疫松绑的第一年，被积压已久的旅游需求正在加速释放。

数据显示，2023年元旦、春节、清明、五一、端午、中秋国庆双节的旅游人次均保持持续增长趋势，且部分已超过的2019年同期表现。

不仅如此，随着2024年元旦、春节临近，旅游业蓬勃发展势头还在延续。据在线旅游预订平台数据显示，元旦假期的整体旅游预订量同比增长4倍，其中机票订单同比增长4倍，酒店预订量同比增长5倍。

11月份下旬，广东省还印发《广东省进一步提振和扩大消费的若干措施》，提出2023年面向在广东消费的居民和游客发放1亿元文旅消费券，提供100万张景区优惠门票，派发100万张特价优惠机票和1万间优惠客房，组织1000场文艺演出进景区等活动，有效刺激国内旅游市场需求。

除此外，出境游也得到了国家层面的力挺。

近日，新加表、马来西亚、泰国等国家都对中国公民推出了免签、落地签或电子签等不同程度的签证便利化措施。受此影响，春节出境游订单整体同比去年增长近20倍，春节出境游热门目的地包括：东京、新加坡、曼谷、悉尼等。

中国旅游研究院分析称，国内旅游高开稳走，入境旅游小幅回升，出境市场稳步扩容。城乡居民出游意愿稳步回升，消费信心进一步增强，旅游产业链重构和动能创新的步伐明显加速。预计全年国内旅游将达55亿人次、国内旅游收入将超过5万亿元，分别恢复到2019年的九成和八成以上。

行业长期向好，龙头值得重点关注！

从行业角度业绩分析，随着旅游出行景气度不断攀升，旅企今年前三季度业绩普遍向好。其中，作为OTA龙头的同程旅行全面指标更是创下历史新高，迎来业绩的"高光时刻"。

就第三季度而言，财报显示，同程旅行收入实现32.99亿元，同比增长61.10%；经调EBITDA（税息折旧及摊销前利润）8.7亿元，同比增长88.2%；经调净利润6.2亿元，同比增长146.5%。

分业务看，第三季度，同程旅行包括广告、酒店管理、旅游服务、商旅等板块在内的其他收入达到4.92亿，其它收入在总收入中的比重已由2019年同期的11.8%提升至14.9%。

无独有偶，同为OTA平台领头羊的携程集团的业绩一样可圈可点。财报显示，2023年第三季度，携程集团净营业收入为137亿元，同比增长99%。其中，出境游复苏显著，携程出境酒店和机票预订量已恢复到2019年同期水平的80%左右。

相较前两者，中国中免交出的成绩单则相对逊色。受季节性因素、国内暑期长线游分流等因素影响，中国中免2023年第三季度营收149.79 亿元，同比增加27.87%，环比下降0.73%；归母净利润13.41 亿元，同比增加94.22%，环比下降14.3%。

总的来说，今年旅游业加速复苏，且形成全新的旅游结构，在这种旅游新趋势作用下，不仅仅释放了需求增量，还提供全新的商业机遇，因此优质的上市旅企有望持续受益。

民生证券认为，携程作为国内OTA 龙头，品牌优势深厚，国内游业务基本盘稳固；国人出境游渗透提升空间大，在"供应链资源+服务优势下"国人出境仍是携程未来的长期逻辑之一，同时全球化布局也打开携程未来的发展空间。

华福证券表示，关注增量项目、客流改善预期，以及出入境政策边际改善带来的需求释放。推荐长白山，三重交通改善同时兼备冰雪游全产业链，冰雪季潜力释放在即。建议关注祥源文旅，高质量景区资产注入，公司高效运作及优质经营能力带动客流及客单价提升。建议关注众信旅游、岭南控股、中青旅，出境游复苏可期，政策边际改善，关注后续需求释放及新增航班预期。

短期看，二级市场即便未能较大起色，大概率是因为实际出行需求与市场高期待形成了落差，才导致旅游股持续回调，颇为萧瑟。长期而言，政策或持续提供更多支持，旅游行业估值亦有望在见底后迎来曙光。

作者|虹小豆

编辑|Annie