多只地产股站在“退市边缘”

文章来源：和讯网

“江西地产一哥”新力控股头顶的达摩克利斯之剑终于落下。

4月6日，香港联交所宣布，由2023年4月13日上午9时起，新力控股的上市地位将予以取消。这家上市总共40个月，其中有18个月处于停牌状态的房企，现在终于到了退市的一步。

无独有偶，在新力退市公告发布后的短短几分钟，“川系一哥”蓝光发展也公告称，公司股票当日收盘价首次低于1元，根据上交所股票上市规则，公司股票可能被上交所终止上市交易。

两则消息迅速引发投资者关注。有业内人士指出，当前房地产市场总体向好发展，但是蓝光和新力退市风波值得高度关注，各地要防范债务风险转变为股市风险。

从“黑马”到退市

新力控股的发迹和退场都像是被摁了加速键。

作为曾经的房企“黑马”，新力控股于2019年11月正式登陆港交所，开盘4.03港元/股，上市首日市值达到了139.41亿港元。截至2021年9月20日停牌，新力控股股价报0.5港元/股，总市值仅剩17.85亿港元。

新力2010年成立于江西南昌，其实控人是江西神秘富豪张园林。新力控股招股书曾披露，张园林学历仅为中等职业技术学院毕业，他33岁那年便自主创业，2010年时房地产行业对资金、土地资源等各方面的要求已经非常高，行业护城河很深，但新力成立的第一年就拿出七八个亿拿地，短短几年新力就在南昌积累了大量土储。

作为中国内地成立时间最短的上市房地产公司，2019年至2020年是新力控股以及张园林最辉煌的时刻，万科用了26年实现千亿销售额，新力实现千亿销售额却只用了10年。

2021年7月，新力控股刚上市8个月之际，一封网传的“新力地产老板求救信”，让张园林成为舆论焦点。两个月后，新力股价突然闪崩，暴跌87%，张园林与境外投资者爆发矛盾。随后，新力控股从此一蹶不振，裁员降薪、楼盘停工、年报停发，一年多来新力尚在职员工的核心工作只剩下已售楼盘的保交付。

有投资人表示，在2021年年底发生问题后，新力控股的处理态度十分消极，过于“躺平”。

比如2021年12月时，新力就称因为核数师的薪酬谈不拢所以导致核数师辞任，而新聘请的核数师不到3个月又辞任了。2022年3月时，新力又称因为财务报告单位的主要雇员都离职了，导致年报要延缓发布，这一延缓就是一年多，最终致复牌无望。

2022年8月时，连法院都“找不到”新力了。当时浙江省高级人民法院发出公告称，新力地产集团有限公司及旗下多个子公司，与上诉人中建投信托股份有限公司的金融借款合同纠纷一案已审理终结，“因你公司下落不明，现依法向你公告送达本院（2022）浙民终965号民事裁定书。限你自本公告发出之日起30日内到本院领取裁定书，逾期则视为送达，本裁定即发生法律效力”。

法律界人士表示，法院公告中所说的“下落不明”，大多是指进行送达时根据原告所提供的地址、联系方式，或者法院自行调取的公民身份证地址、法人注册登记地址和联系方式等均不能取得有效联系。遇到这种情况时，法院会以“下落不明”为由进行公告送达。诉讼文书送达难的问题多是当事人故意避而不见导致的。

易居研究院研究总监严跃进指出，新力控股属于最近两年受债务问题困扰较大的企业。此前2022年其经营数据披露就开始显露出问题，但确实没有引起广大投资者和房地产界的关注。退市消息很突然，今年一季度新力控股也鲜见一些负面的消息，所以也不排除企业本身也无意保留上市地位。或者说，其很难在短期内向复牌方向靠拢。

逾20家上市房企仍在停牌

面临退市风险的不只有新力控股与蓝光发展，多只地产股都在退市边缘徘徊。

据不完全统计，目前，融创中国、中国恒大、世茂集团、中国奥园、天山发展控股、花样年控股、阳光100中国、当代置业等十余家房企仍处于停牌期。以上房企，大多于去年四月开始停牌。

此外，因未按期披露2022年年报，佳源国际控股、上置集团、汇景控股、佳源服务、上坤地产、旭辉控股、新明中国、祥生控股、大发地产、力高集团、力高健康生活等房企物企也进入停牌队伍。对于未能如期刊发2022年度业绩的理由，公司部门关键团队人员辞任、新冠疫情传播影响、核数师空缺等成主要因素。

按港交所规定，主板上市公司若连续停牌超过18个月，港交所有权取消公司上市地位，也可视个别停牌公司的具体事项和情况随时刊发除牌通知。根据《上市规则》除牌条文第6.01条规定，如果发行人未能在补救期前，结束补救问题并复牌，港交所可取消上市地位，或立即将发行人除牌。

进入2023年，随着房地产市场预期的转好和多项利好政策落地，此前出险的部分优质房企加快出台了化债方案。

今年开年，大多数出险房企境外债重组有了实质性进展，不仅华夏幸福境外债方案有进展，旭辉、融创、花样年初步方案已出，奥园达成中期债务中止协议，祥生、中梁等房企的债务重组计划正在寻求同意。

今年3月10日，佳兆业集团在停牌11个月后复牌，成为今年首家复牌的出险房企；3月14日，景瑞控股也在佳兆业之后成功复牌，除了补发财报，还完成了有关49.1亿元存款事项的独立调查，已经公告调查结果并采取补救措施。

旭辉控股披露了化债的初步方案。根据旭辉披露的初步指示性关键条款，旭辉此次的化债方案的核心包括“不超过7年的债券展期”和灵活的“债转股”，这也参照了此前出险房企化债成功的方案，目前该方案是否能通过还需要获得债权人的同意。

按照此前的化债经验，富力地产的“整体打包”的思路为房企化债提供了整盘思路，华夏幸福用物管和代建平台的股权作为置换的“债转股”方案，也为出险房企提供了“债转股”的新思路。从目前来看，“不削减本金”“适当的展期”“支付同意费”“债转股”等方式成为房企化债的“标准动作”。

克而瑞研究中心指出，据不完全统计，富力、龙光、融创、华夏幸福等多家房企债务展期的加权平均期限达到3年及以上。这意味着一旦企业展期方案通过，将有效缓解相关公司未来至少3年以上的流动性压力，这为房企调整经营策略、回归健康轨道争取了时间。

“一般来说，只要公司债务清晰、化债方案明确，在获得一定比例的股东同意之后，就可以申请复牌。”某停牌房企相关人士指出。

优胜劣汰 资本市场会用脚投票

无法复牌最终退市，对房企来说意味着什么？

广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，退市对房企来说意味着通过资本市场融资的渠道堵塞了，也意味着其信用能力继续恶化，引入新资金实现债务重组并实现复生的希望更加渺茫。当新力退市成为定局后，接下来也大概率会宣告破产或者被收购。不过，即便发布年报而留在港交所，也会因为连续的经营业绩滑坡而被责令退市接下来，还会有一批未披露财报的企业触发退市条款。

“退市是倒逼机制，以信用恶化、融资局面紧张，舆论不利等倒逼企业加快推进债务问题解决。从这个角度来看，退市是有好处的，有利于加快债务重组，从而让债务风险尽快处理，软着陆。而且，退市本身就是资本市场的正常现象，有进有退，才能通过大浪淘沙，提高上市公司的质量，保护投资者利益，也倒逼机构和个人投资者擦亮慧眼，识别哪些是优质的上市公司。”李宇嘉补充。

退市触发破产或资产重组，这是房地产风险处置的一条路径，也是必然的路径。在不放水、不依赖、不刺激的顶层架构下，过去蓄增的规模、实体都要退出。因此，不太可能因为退市产生的影响而救市。特别是，在讲究市场化、法制化、商业化处理原则的框架下，更需要通过市场的力量来优胜劣汰。只有投资者，只能是买者自负，这是我国房地产和资本市场迈向高质量发展的必然之路。

严跃进认为，此次事件对于行业有非常重要的教训意义，其说明我们衡量房企是否健康，其实要多维度去看。同时也要反思企业经营背后的更深层次问题。判断企业是否健康，关键看销售数据、购地数据、债务问题、股票市场表现。至少此次新力和蓝光事件说明，虽然近期各房企债务问题解决的不错，但是部分房企股票市场表现非常糟糕，说明资本市场有其自身的判断。

从行业竞争格局看，优胜劣汰也是法则。就短期看，目前很多房企是持躺平思维的，债务问题不积极解决、资本市场不积极作为、能拖则拖能欠则欠、利用商业规则逃避责任，最终都会导致问题进一步放大。换句话说，“躺平不可取，资本市场会用脚投票”。

各地近期要系统梳理所在地方房企的股票市场表现，要充分认识到，要防范债务危机演变为股票危机。尤其是要从资本市场反应来密切关注，防范出现黑天鹅事件。