对场外个股期权，你又了解多少？

在生活中大家可能对传统的金融工具已经并不陌生，像股票，债券，基金已经普遍进入到我们的生活中，但是像非传统的投资工具大家可能并不是那么了解，今天我就讲一种比较热门的非传统投资金融工具——场外个股期权。

相信大家对期权的结构并不陌生，如果有小伙伴对于场外和场内期权不是很了解的话可以参考我以前的回答：场外个股期权对应的标的毫无疑问就是可以两融的股票。换句话说就是投资者觉得未来这只股票可能大概率上涨，同时又有放杠杆的需求，那场外个股期权可以是个不错的选择，像这种下跌有底，上涨无限的期权结构。一般投资者只需要花费6%-12%左右的成本就可以在未来的一段时间内持有约十倍杠杆左右的股票，换而言之就是花几万块钱就可以在一段时间里持有100万名义本金（最低100w起）的股票。所以说在未来的一段时间里，一旦你看好的股票大涨，同时择时的点位够准，那恭喜你赚翻了，但是如果这会支票不涨甚至下跌，对于你的损失也只有一开始的权利金而已。

对于期权来说应该是有四种结构的;买看涨，买看跌，卖看涨和卖看跌如下图所示

市面上场外个股期权目前也只能做买看涨期权，但是也能做成结构的形式，比如8080,9090结构等先举个例子什么是8080结构

因为期权费是投资者一开始付出的成本，所以也可以根据投资者的需求把这部分成本压缩，当投资者选择这种8080结构时，期权费的20%为保证金，而1.47%是真正的期权费，所以说如果在未来如果这只股票不跌也不涨的话，投资者的损失也只有1.47%，而那20%是可以退还给投资者的；当然还有更多的机构可以根据投资人的需求调整。

对于场外个股期权，目前的监管要求是不允许个人投资的，只对机构投资者开放（满足532要求）

1.近一年净资产满足5000W（需提供审计报告）

2. 拥有2000W的金融资产

3. 拥有3年的交易经历（一般是券商提供）

目前市场上8家券商系的一级场外期期权交易商，7家一级期货分险子（包括南华资本），和34家场外期权二级交易商。

那这里问就来了一级交易商和二级有什么区别？其实最大的区别就是二级交易商只有询价权，只有一级交易商可以自我对冲，所以二级交易商接到了客户的询价最后也只能交给一级交易商对冲，所以价格往往并没有一级那么好；也有人问券商系一级交易商和期货分险子有什么区别，我只能说风险子的报价虽然有时不是最好的，但是相对券商来说比较灵活，客户可以提前平仓。

对冲的逻辑

其实机构的风险子公司是如何对冲的我也很好奇，所以我专门去我们南华的场外风险子公司去咨询过这个问题，给我的回复是他们有一套自己的对冲模型，通过输入市场波动率来报价，然后通过低买高卖来对冲风险。

这个模型很复杂但是原理其实很简单，买入看涨作为期权的多头持有多单，而机构作为期权的空头作为空方是需要在场内买入标的相对应的股票做对冲的，一旦股票上涨机构就会在场内继续买入股票对冲风险，如果股票下跌机构就在场内不断卖出股票减少持仓，至于买多买少是完全根据模型里面的参数计算出来的。

举个例子：Delta值用来表现期权价格和对应股票价格的相互关系，计算原理是在一定的时间区间内，用期权价格变化率除以股票价格变化率。假设某只股票的当前价格为20元，对应的看涨期权价格为4元，当股票价格上涨至20.2元时，期权的价值变为4.12元，而当股票价格下跌至19元时，期权的价值变成3.88元，通过观察，我们发现股票的价格每变动1%，期权的价格就会变动3%，则此期权的Delta值为3（Delta=期权价格变动率÷股票价格变动率=3%÷1%）。此时，如果想完全对冲掉股票波动的风险需要抛空3倍于期权数量的股票，即卖空60元（=20元*delta=20元*3）股票，买入4元期权。在建立对冲仓位后，则股票价格波动的盈亏正好与期权价值变动的盈亏相等，方向相反。此时，整个对冲组合处于Delta中性状态。

上述只是其中一种对冲方法，因为是在场外没有场内那样能清晰的看到Delta,Gamma,Vega和Threta这些参数，所以每家机构都有自己的一套对冲模型来计算这些参数，所以每家的报价都不一样，这就需要场外多家机构去询价了。