睿远基金61岁老将傅鹏博，尚能饭否？ | 基金大咖

说起61岁的基金老将傅鹏博，不少基民对他推崇备至，进而慕名追着买入他管理的基金。

然而，由他管理的睿远成长价值混合基金（以下简称睿远成长基金），2022年的收益率为-30.7%，同类排名2361/2658。排名倒数，让一众投资者大跌眼镜，甚至有投资者表示：“要哭了”。

（睿远成长基金业绩走势）

睿远成长基金成立于2019年3月26日。截至2023年2月14日，该基金成立不到4年的时间里，总回报为58.78%，同类排名424/675，也比较靠后。

傅鹏博真的“廉颇老矣”吗？

辉煌与落寞

对于长期混迹基金圈的投资者来说，傅鹏博并不陌生。

1986年，毕业于上海财经大学的傅鹏博选择留校任教。担任六年讲师后，他离开母校，陆续在万国证券、申万证券、东方证券以及汇添富基金公司工作。

2008年7月，傅鹏博加入兴证全球基金（以下简称兴全基金），担任副总经理、研究部总监以及基金经理等职位。在兴全基金任职期间，由他管理的兴全社会责任基金业绩爆发，取得了4.3倍的收益率，年化收益率超20%。兴全“巴菲特”由此得名。

凭借着过硬的专业技术和丰富的经验，傅鹏博于2018年10月联合创立了睿远基金，持股12%同时担任睿远基金董事长。但因为基金公司董事长不能担任基金经理的因素，短短三个月后，傅鹏博便转任副总经理，并于2019年3月，发行了睿远的第一只基金——睿远成长基金。

睿远成长基金成立之时，许多基民期待其能延续当年辉煌的战绩，纷纷跟投，以至于出现了“一基难求”的盛况。Wind数据显示，睿远成长基金发售当天的认购金额高达720亿元，配售比例仅为7.03%。

如今，睿远成长运作已接近4年，基金管理规模也从最初的60亿扩展至2022年末的273.82亿。2022年四季度，该管理规模在主动权益类基金经理中排名第22。与葛兰和张坤906.53亿、894.34亿的在管基金规模相比，傅鹏博的273.82亿规模处于中等偏上水平。

（2022年四季度部分主动权益基金管理规模，数据来源：Wind）

然而，经历了A股市场的持续波动后，傅鹏博的战绩也在2022年遭遇了“滑铁卢”。Wind数据显示，由傅鹏博管理的睿远成长基金年度回报率为-30.7%，跑输业绩基准沪深300指数9.07个百分点。

至于回报率大幅下跌的原因，可以从傅鹏博的持仓情况中略知一二。2022年，睿远成长基金持仓集中度较上年有所提升：除第二季度外，全年维持在50%的水平。而持仓集中度上升，意味着该基金持有的前十大股票市值占全部组合净值的比例上升，重仓股所占比重有所增加。

（傅鹏博管理的睿远成长基金2022年前十持仓集中度，来源：天天基金网）

具体而言，傅鹏博重点关注的赛道以制造业、通讯业和采矿业为主。前十大重仓个股中，出现了宁德时代、立讯精密、三安光电、东方雨虹等多个高估值“行业茅”的身影。

2022年，A股市场持续波动，以“茅指数”、“宁组合”为代表的上市公司股价纷纷跳水，杀估值的行情愈演愈烈。一季度，睿远成长基金持有的第二、第四重仓股三安光电和立讯精密首当其冲，跌幅高达36.69%和35.57%；第三季度开始后，宁德时代作为该基金的第二大重仓股，在7月-10月间大幅下跌30.7%。受此影响，产品收益率出现了较为明显的波动。

对此，在2022年四季报中，傅鹏博对基金投资策略和运作分析进行了总结。他表示：“四季度基金组合保持高仓位运行，前十位个股组成和三季度一致，只是对重点个股的持仓做了一定的调整，虽有增有减，但总体幅度有限。核心股票的比例稳定，四季度前十大个股约占持仓的50%，和三季度相一致。”

至于下一步的计划，傅鹏博表示：“将结合2023年一月份业绩预增公告，动态调整持仓结构。公司的较高成长性，产品线的有机衔接，营收和利润实现的确定性，都是筛选个股的重要参考指标。”

“稳定”和“防守”

作为一名拥有30多年经验的基金老将，傅鹏博目前的投资理念以“稳定”为主。他曾表示，投资方面会重点关注公司的商业模式是否清晰、管理层是否优秀，且非常注重成长性。但不是凡新兴行业就买，还要看自己是否能理解公司的商业模式、营收和行业壁垒等。

在立讯精密的操作上，充分体现了傅鹏博“稳定”的投资风格。立讯精密自2013年第三季度被首次买进前十大持仓后，经历了2014年、2015年持续买入卖出后，该股票彻底成为其“心头好”。在2019年睿远成长基金成立后，前十大持仓中再次出现了立讯精密的身影，并重仓至今。

凭借着对“老朋友”的了解，傅鹏博的投资收益率持续上升。然而，在瞬息万变的市场中，想靠“稳定”站稳脚跟，还远远不够。

2022年，睿远成长基金净值曲线经历了下跌——上涨——再下跌——再上涨的过程。分散到各时间节点来看，该基金的跌幅区间也十分明确——2022年年初至4月底，基金跌幅超35%，二季度触底后迅速反弹，短暂辉煌后三季度再度下沉，四季度在持续震荡的过程中企稳回升。

（睿远成长价值混合A基金业绩表现，数据来源：Wind）

值得一提的是，2022年二季度的业绩之所以回升，是因为增加了对煤炭资源板块的配置。对此，傅鹏博表示：“在通胀背景下，资源板块的收益一般领先于其他板块，且未来中长期国内化石能源价格运行中枢或将上移，此番调整增强了板块实现收入和盈利稳定增长的可能性。”

他还在二季度增加了光伏和新能源个股。“由于硅料和电池景气度提升，光伏电池片设备的技术和效率提高，新能源车在疫后的快速复工，是增持的逻辑起点，相关个股对组合净值贡献也较为明显。”

也就是说，傅鹏博并没有完全地死守高估值白马股，在合适的时机，对部分仓位配置了一些政策利好和阶段性低估的股票。

除此之外，傅鹏博投资风格最大的转变，莫过于持仓集中度的变化。

2010-2017年，傅鹏博管理兴全社会基金时期，前十大重仓股占股票市值的比例呈不断上升趋势：2017年超过了80%，投资策略以激进为主。而2019年睿远成长基金成立后，前十大重仓股占股票市值的比例从57.06%下滑至最低点41.42%。到了2022年有所回升，在管基金重仓股票占净值比例稳定在50%左右。

（2019年-2022年睿远成长基金持仓集中度变化情况，数据来源：天天基金网）

对此，有业内人士认为：彼时兴全社会基金可以主“攻”。如今作为睿远基金的门面担当，为了降低风险，对应风格自然要“防守”。

但也有基民认为，即便是明星基金经理，跟不上风口，投资收益也会遭遇巨大挑战。

“小而全”的基金公司

在一众基金公司中，睿远基金算是比较特别的存在。自2019年成立以来，公司目前仅有5名基金经理，管理3只基金产品。

对此，一位接近睿远基金的人士表示：睿远算是一家“小而全”、比较专注长期价值投资的基金公司，旗下的三只基金分别聚焦权益投资和固收投资领域。虽然过去一年的收益率出现大幅下滑，但在2023年已经呈现出一定程度的回调。

（睿远基金5名基金经理管理的3只基金）

值得一提的是，作为睿远基金“唯二”管理偏股型基金的基金经理，傅鹏博与赵枫并称为睿远基金的两大头牌。自2020年在睿远担任基金经理后，赵枫便一直管理睿远均衡价值三年持有混合基金，截至2022年12月31日，该基金规模为150.76亿。

从年度回报率来看，赵枫的战绩高于傅鹏博。2022年，赵枫的投资收益率为-19.05%，领先傅鹏博11.65个百分点。但2023年开年后，该基金尚未出现较大突破：东财Choice数据显示，截至2月14日，该基金收益率为5.35%，落后沪深300指数1.72个百分点。

有意思的是，傅鹏博和赵枫二人的前十大重仓个股也有所重合：2022年四季度，二人均持有中国移动、宁德时代、万华化学、东方雨虹四只股票。

除了傅鹏博和赵枫两员大将之外，睿远总经理饶刚，则管理了公司唯一的偏债型基金——睿远稳健配置两年持有混合，截至2022年12月31日，该基金规模为100.18亿。

在2022年A股市场持续调整的情况下，饶刚管理的偏债型基金也并未体现出较大优势——年度回报率-6.25%，在1114只同类基金中排名881。不过该基金在2023年开始发力，东财Choice数据显示，截至2月14日，年度回报率3.33%，在1325只同类基金中排名179。

至于饶刚的持仓个股，同样与傅鹏博和赵枫出现了重合的情况。其中，中国移动、宁德时代和通威股份均为饶刚和傅鹏博的持仓个股；与赵枫重合的个股则为中国移动、宁德时代和思源电气。

由此可见，对于现阶段的睿远公司来说，旗下的三只基金在投资策略上有所趋同。但基金公司的成功不仅依赖于管理人的个人能力，还必须依靠公司内部的投研水平。

对此，IPG经济学家柏文喜表示：“当一家基金公司规模较小，基金经理的重仓股票比较相似，且过去一年的收益率较低，表明这一基金管理公司的投研和投资能力都有待提升。”

作者 |周奕航

编辑 |韩忠强