利润空间受挤压，天味食品求解海外市场能行吗

"好人家"火锅底料所属企业天味食品正筹划走向海外。继2022年公开宣布拟发行GDR并申请在瑞士证券交易所上市后，近日，天味食品收到了证监会的最新反馈意见。

作为川味调料品代表企业，天味食品从西南走向全国，如今又计划拓局海外。而在一边忙着"走出去"的同时，天味食品一边还面临着自身利润承压、毛利率下滑等问题。在最新业绩预报里，天味食品2022年的归母净利润甚至尚未恢复到2020年的水平。盈利能力提升问题待解，海外上市会是天味食品的法宝吗？

寻求海外上市

2月13日，北京商报记者从证监会官网获悉，证监会近日发布境外上市书面反馈意见公示，对天味食品出具了反馈意见。

天味食品自2022年就开始计划在海外上市。在2022年12月20日，天味食品发布公告披露拟发行GDR（全球存托凭证）并申请在瑞士证券交易所上市。1月16日，天味食品公告称，该申请事宜获得中国证监会受理。2月10日，证监会对天味食品出具了反馈意见。

在证监局最新的反馈意见公示中，证监会请天味食品补充说明拟发行的GDR与A股基础股票的转换率及相应安排。并提到天味食品于2022年终止前次募投项目(2020年非公开发行)涉及资金13.20亿元，占前次募集资金总额的81%，需说明前次募集资金投向发生大比例变更的具体原因；本次募集资金的预计规模、具体用途及募投项目可行性论证的充分性，并说明公司规范募集资金使用及保障使用情况公开透明的有效措施。

反馈意见还提到，天味食品于2021年出资1.81亿元对供应商四川航佳生物科技有限公司进行增资，增资后持有其约18.65%的股份。对此，证监会请天味食品结合四川航佳的历史沿革、主要业务、经营和盈利情况、同期其他投资者的入股价格及入股方式，说明增资必要性以及增资价格是否公允。

对于此次海外发行的具体事项安排及相关业务规划，北京商报记者致电天味食品公共事务部进行了解，对方未给出更多信息，仅表示"公司今年没有接受媒体采访的计划"。

根据天味食品此前公告披露，本次发行募集资金拟用于进一步发展公司核心业务和开展战略投资，在海外新建或投资合资工厂，加强在西式复合调味料领域的研究和开发，拓展公司海外销售渠道，持续提升公司品牌的国际知名度和竞争力以及补充营运资金等。

盈利能力下滑

虽然天味食品未做过多透露，但在业内看来，天味食品拓局海外与其近年来业绩承压不无关系。

财报数据显示，天味食品利润水平近几年出现下滑。2021年，天味食品归母净利润较2020年同比大幅下降49.32%至1.86亿元，毛利率也由2020年的38.65%下滑至2021年的32.22%。

对此，天味食品的解释为行业竞争加剧，吸引了不少资本的涌入，大量跨赛道竞品入局，形成头部挤压式竞争加剧的格局；竞品增加同时带来获客成本增加的趋势，使得销售费用率进一步上行，利润端承压；同时上游成本大幅周期性上行带来的压力，挤占了企业的利润空间。

天味食品曾选择涨价来化解盈利压力。2022年11月，天味食品称基于产品毛利率和市场竞争格局背景，对好人家部分火锅调料和中式菜品调料、大红袍部分火锅调料以及天车部分酱类产品进行提价，提价幅度约为8%-20%，提价前产品占比10%左右。

或许是涨价策略有了一定成效，2022年天味食品业绩有了提升。根据业绩预告，天味食品预计2022年营业收入约26.91亿元，同比增长32.84%；归母净利润约3.42亿元，同比增长85.34%左右。不过，这距离恢复到2020年3.64亿元的净利润还有一些距离。

值得注意的是，出口业务成为天味食品2021年财报里唯一营收呈正增长的业务，外贸业务46.89%的毛利率也是主要销售模式中毛利率水平最高的。这也被业界认为，海外市场成为天味食品寻求盈利增长的新路。

在香颂资本董事沈萌看来，企业海外上市可以更好地营销品牌，但海外市场对中国企业的估值不如A股，融资的性价比也比A股低，所以对改善业绩的影响有限。天味食品此番海外上市不一定对国际市场业务拓展有更多帮助。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，天味食品的基础建设还有所欠缺，全国化的进程也并不是非常完善。火锅底料等调味品市场竞争已经越来越激烈，以天味食品来说，企业本身只是一个区域品牌，整体架构、体系、团队、客户以及市场规划能力、拓展能力还是有待进一步加强。随着调味品市场竞争的加剧、赛道拥挤度的不断上升，未来对天味食品利润会有进一步的挤压。

虽然业界有着不同看法，但对于国际化拓展天味食品有着自己的规划。天味食品此前表示，一方面会通过推广让中式菜品调料走向海外市场；另一方面也会关注西式调料的发展，考虑当地饮食文化，布局多样化产品。此前公司已有西式复合调料相关产品，如冬阴功汤底等，今后会加强在西式复合调味料领域的研究和开发。

北京商报记者 郭秀娟 张函