多重政策利好释放，携程在冬天里“发芽”

对于处于疫情煎熬期的上市公司投资者来说，没有什么能比一份优秀财报更提振人心了。

国内领先的在线旅游巨头——携程，就发布了这么一份财报。财报显示，2022年第三季度，携程集团净营业收入为69亿元，同比增长29%，净利润为2.45亿元;经调整EBITDA为14亿元，同比增长164%。

三季度，随着暑期旅游市场的触底反弹，以及海外旅游市场的稳健复苏，携程集团业绩再超预期。积极自救，苦心经营，决不放弃，随着四季度中国防疫政策的逐渐全面放开，携程正在走完穿越周期的最后几步。

01

春江水暖“豚”先知，携程全面反弹

按业务类型分，携程的营收分为住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理四大块。

财报显示，今年三季度携程住宿预订收入29亿元，同比增长32%；交通票务收入26亿元，同比增长44%；旅游度假业务收入3.87亿元，同比相对稳定；商旅管理业务收入3.7亿元，同比增长9%。除了旅游度假业务外，其他业务全面反弹，而且增速高达三四成，非常强劲。

对于Q3取得的不俗业绩，携程保持着非常清醒的头脑，它将主因归结为政策利好。

这话是事实。疫情管控对于线下体验类业务的影响最大，而携程所在酒店旅游业正是线上无法替代的业务场景。其他实体零售门店至少还可以通过电商、直播、朋友圈来拓展业务，但酒店旅游业不能。这些年，携程非常重视通过线上营销引流、做内容种草，甚至用VR等新技术搞云旅游直播，但都无法取代实际旅游的体验。只要政策不松口子，任你能力最强，谁也没有办法创造奇迹。

如果我们追溯一下疫情三年来携程的财报，其营收几乎都与防疫政策的松紧度息息相关。

比如今年上半年，国内多个城市实行了严格的封控管理制度，健康码、行程码、核酸、落地隔离7+3等层层要求，让人们的出行成本和风险大幅增加。一季度因为春节放假、管控城市不多而影响较小，但二季度的冲击就非常明显，携程的营收同比大跌了31%。

但到了今年三季度，市场利好终于来了，而且是国内和国际两个区域市场一起来。于是，携程立即在今年三季度迎来了国内市场复苏、国际业务狂飙的可喜势头。

2022年6月24日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，要求严格落实疫情防控“九不准”要求，打响了纠正地方层层加码过度防疫折第一枪。后来又相继出台了第9版防控方案、20条等一系列政策。高层这些政策，打破了地方土政策横行的僵局，使得各地之间的人员出行、物流逐渐变得畅通起来。不但有利于经济恢复正常秩序，对旅游复苏的效果也非常明显。

而国际上则是越来越多的国家放开管制，取消入境隔离政策。东南亚自去年率先放宽旅行限制，继日本和中国台湾重新开放旅行之后，中国香港也在9月宣布取消先前的入境隔离政策。据悉，全球约45%的国家完全解除因疫情而设的旅行限制，其中不乏欧美旅游发达国家。

三季度，携程在印尼、马来西亚、中国香港、东南亚等市场的酒店预订量均较2019 年实现了三位数增长。这也从侧面显示了携程国际化战略的正确性，它不但可以实现规模扩张，而且还能有效地降低经营风险。

02

穿越疫情周期，全靠一身竞争力

携程称其国内酒店预订业务基本回到疫情前的水平，但其实整个行业并没有像它那样复苏这么快，甚至还不如去年同期。根据文旅部发布的数据显示，今年三季度国内旅游人次6.39亿，同比下降21.9%；国内旅游收入0.55万亿元，同比下降25.68%。

能在行业整体同比下滑的情况下率先恢复到疫情前水平，说明携程全面跑赢了大盘，市场份额相比疫情前反而有较大提高。社长粗略估算了一下，携程在国内的市场份额提高了3到4个百分点。那么问题来了，大家都在同一个锅里吃饭，面对的外部环境是一样的，凭什么携程你这个大块头能抢跑？

这个社长倒是知道，因为3年疫情期间，携程一直都很忙。

都说企业要顺势而为，不要和大势作斗争，所以大部分企业在此期间多是休养生息、躺平节约资源，蛰伏等待市场出现转机。但是携程却没有消极等待，而是主动做了很多事情，忙着提升自身的竞争力。

这三年来，携程做了很多事情，社长简单地按针对对象归纳为三类：

首先，针对商家端展开了一系列的扶持服务：资金纾困、技术赋能、流量支持。作为平台，携程和商家的利益一致，帮助商家就是帮助自己。所以携程尽力帮助商家解决资金、成本和流量等现实问题，让它们能够在疫情周期中保存薪火得以生存下来。

据之前携程的财报显示，它对平台商家的纾困减负金额，达到近两年Non-GAAP净利润的2.5倍；同时向中小企业发放应急贷款300亿元，帮助产业链解决流动性难题。

携程近年来的研发仍保持较高的投入水平，是它成本费用的最大头。以今年三季度为例，其研发费用达到了24.91亿元，占收入比为36.1%，同比增8.1%。这也是它能持续输出技术赋能商家的有力保障。

比如它的智能语音机器人，可以有效帮助酒店提升工作效率、节约运营成本、优化对客服务，从而提升订单量和收益率。再如：它开发的智能客票综合解决方案，累计帮助31个机场提升客运中转效能、24个机场客运吞吐量同比增长两位数；在与携程开展空空联运合作后，部分合作机场的航段量比2019年同期增长近40%。

流量扶持方面。这三年携程联合创始人兼董事局主度梁建章把自己打造成了大网红，光看这一点就知道携程为了帮商家宣传带货有多拼。除了发力直播之外，携程还不断夯实内容厚度和质量，以此留住用户。第三季度通过持续改进内容生成和用户参与度，携程用户平均内容浏览量同比增长约24%。

继2020年推出“旅游复兴V计划”之后，近期携程再次推出了“旅游振兴A计划”，将通过升级产品和服务重塑品牌价值、重振消费信心，通过建立文旅孵化中心重塑行业生态，以及通过推进“LESS可持续旅行计划”重建行业社会和环境责任。

其次是用户端持续优化服务、推出新产品。

优化产品服务方面。针对疫情管控带来的行程不确定性，携程推出了“行前2天免费退”的服务承诺，从而打破用户的顾忌，让他们能够放心消费，有效地提高订单率。

同时，携程充分挖掘用户的深层需求，积极打造新产品来适应市场变化。这几年携程深耕私密游，满足用户需求的同时还带动了不少商家转型。另一个大动作则是度假农庄，携程以旅游为载体在安徽、河南、湖南、江西、广西等多个省份开设15家携程度假农庄，不但取得了良好的市场效果，带动了当地就业。同时，还成立了多个乡村振兴学院，为当地提供专业培训。

最后是针对携程自己的精细化运营，不断开展增效降本的工作。这个其实很容易被外界所忽略，因为携程并没有大张旗鼓地宣传，只能从财报的数据中寻找线索。

以今年二季度为例，即使面临着营收同比大跌31%的不利局面，携程还是顽强地实现了0.69亿元的小幅盈利。这显然得归功于它良好的成本控制。二季度，携程的营业成本为9.76亿元，同比下降20%；产品研发费用为18亿元，同比下降20%，环比下降10%；销售及营销费用为8.26亿元，同比下降 41%,，环比下降2%；一般及行政费用为6.4亿元，同比下降15%。

刚刚的三季度财报也显示了类似的成果：三季度营收同比大增近3成，但营业成本同比仅增3.9%为12.71亿元，营销费用为14.33亿元同比增长12.8%，，一般及行政费用同比增6.4%至8.43亿元。这些费用的增长都控制在较小范围，最终在研发费用同比增长8.1%至24.91亿元的情况下，成功实现了2.66亿元净利润。

不难看出，疫情三年，携程一直在有序地优化管理水平、提升产品服务能力。机会总是留给有准备的人，当疫情管控放宽时，携程比其他同行有能力抓住机会迅速复苏和扩张。

世界上没有永远赚钱的企业，能够在景气不好时少赚或不亏，景气好的时候盈利，这就是一家基业长青的优秀企业。而携程正是这样的公司，它能够成功穿越疫情周期，全靠一身的核心竞争力。

03

国内外旅游市场全面复苏在望

国务院新十条和最新的中央经济工作会议，防疫政策非常明朗，那就是全面放开。这无疑给经济秩序恢复和人员自由流动扫清了所有障碍。

面对政策利好，各地用户立即报以热烈回应，显示了市场澎湃的活力。“新十条”发布后两小时内，成都在平台上的搜索热度环比涨20%。近一周，目的地为成都的酒店预订量环比增长11%，门票预订量增长59%，机票预订量增长38%，火车票预订量增长95%。

而重庆、武汉等地的酒店预订量更是分别环比增长了277%和113%，呈现出报复性增长的势头。几乎全国所有的大中城市，酒店、门票、机票火车票等的预订量都出现了环比大幅增长的可喜局面。

据不完全统计，全国已有近20个省市调整有关措施，其中近50个城市宣布除养老院、医院等特殊场所，其他公共场所均不再查验核酸检测阴性证明。随着疫情的缓解，未来全国的全面开放，只是时间早晚的问题。

今年三季度，携程用一份优秀财报，吹响了国内旅游市场全面复苏的号角。而第四季度，随着国内防疫政策的不断放开，携程现在就像在冬天里孕育的枝头叶芽，虽然还包裹着厚厚的外衣，但只要温度合适，随时可以绽放。随着感染高峰期的退潮，携程在明年春天的国内、国际游业务都是非常值得期待的。没有一个冬天不会过去，没有一个春天不会到来，明年将是充满希望的一年，携程加油！