比亚迪：风险隐藏在光鲜里

木秀于林，风必摧之，风险最爱隐藏在光鲜之下。

文/每日财报 吕明侠

无论在国内的资本市场还是汽车市场，比亚迪（002594.SZ）都是顶级公司一般存在。新能源汽车、动力电池的龙头以及高市值，帮助比亚迪登上神坛。身价千亿的王传福，自然也成了马斯克般的偶像，然而比亚迪近期不管是从产品层面还是公司层面似乎都在凭负面出圈，着实引来了外界的重新打量。

近日，网传一辆比亚迪秦pro EV于11月22日晚，在北京中关村壹号地下停车库起火燃烧，事故发生时该车辆正使用充电桩进行充电。

（来源：网络）

据疑似事故车主在朋友圈发布消息称，“当时在车上突然听见声音感觉不对，于是立刻抱着孩子下车逃跑，很幸运人都没事，做完笔录回到现场，看见车烧成这样，真的后怕”。

针对此次事故，比亚迪方面于11月24日回应称：“现场火情及时扑灭，未发生爆炸，也没有人员伤亡，车辆于2019年初销售，具体原因将配合相关部门进一步调查。”

此外，就在同月初，比亚迪还因西安组装工厂一名员工连续上一个月夜班之后在出租屋内猝死的消息登上了热搜。短期内频繁出现在公众视野中的比亚迪，一度成了舆论“讨伐”的对象。受相关消息影响，比亚迪截至11月26日午盘，报298元/股，总市值为8676亿元。

电池惹争议

近年来，随着电动汽车保有量快速增长，各品牌产品起火事故也频频发生，且时常引发舆论对电动汽车安全性的热议。作为国内头部车企比亚迪由于销量和保有量均较大，自然并非首次卷入此类事件。

例如在2020年5月，一辆秦pro EV在深圳鹤州致联充电站充完电后移至旁边车位不到2小时，发生了起火事件；2020年10月，一辆比亚迪秦Pro新能源在山东烟台长宁路特来电充电站内发生起火，这辆电动车被熊熊大火包围，并冒出滚滚浓烟，事故造成涉事车辆大面积过火并损毁，基本处于报废的状态。

其实，新能源电动车安全性问题一直都是热点话题，尤其是三元锂电池一直存在安全性的痛点。当然，此次事故是否由电池引发还需相关部门调查核实。不过，无论最后起火原因调查结果是电池抑或是其他，这次事件都将使比亚迪的技术陷入怀疑的声浪中。

据官方资料显示，比亚迪是一家致力于“用技术创新，满足人们对美好生活的向往”的高新技术企业。成立于1995年2月，业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域，是全球率先同时拥有电池、电机、电控三大新能源汽车核心技术的车企。到目前为止，比亚迪拥有多项电池专利。

就电池而言，世界上电动车广泛使用的电池就两种，磷酸铁锂电池和三元锂电池。其中磷酸铁锂相对便宜安全，不易着火，但能量密度低，而比亚迪推出的刀片电池主要是提高了磷酸铁锂电池体积利用率，部分克服了磷酸铁锂电池能量密度小的缺点，突出了磷酸铁锂稳定安全的优势。

对此，王传福还曾表示，是比亚迪以一己之力改变的磷酸铁锂的市场格局，但是在安全事故频发面前却不免有些尴尬。

寄“特斯拉”篱下

近几年，出于环境保护、减少石油依赖的考虑，我国大力发展新能源汽车，由此出台了一系列政策，新能车行业发展迅速。新能源行业概念的动力电池行业巨头宁德时代只用了3年时间，股价就从25元飙升到如今的658元，市值达到1.53万亿，涨幅之大速度之快着实令人咋舌。

从这个角度来看，新能车赛道目前仍相当火爆。但与之相伴随的，自然是这个赛道的异常拥挤。

不仅是比亚迪，诸多自主传统车企都纷纷推出新的品牌或全新的纯电动车系列产品，进攻新能源汽车不同的细分市场，像上汽和东风分别推出了高端品牌“智己”和“岚图”；北汽成立了全新生态品牌“银狐”；广汽将“埃安”作为电动车品牌独立运作；长城以“欧拉”品牌主攻新能源车市，派出黑猫、白猫及好猫等一系列车型。可以说，为了抢夺新赛道，自主车企正使出浑身解数。

另一边，拥有燃油车业务的比亚迪，虽然与特斯拉差不多时期进军新能汽车领域，但根本无法做到如同特斯拉那般潇洒地颠覆汽车行业原有的格局。面对特斯拉在技术、营销等方面的“围堵”以及频频举起“价格屠刀”，比亚迪的压力不断陡增。因此，比亚迪想要追近特斯拉或更大程度上引领行业，恐怕还需要更多的时间来准备。

“薄利多销”

公开资料显示，我国10月新能源汽车产销为39.7万辆和38.3万辆，同增133.2%和134.9%，环增12.46%和7.20%。比亚迪官方发布销量数据显示，10月份新能源汽车销售超过8万辆，同比增长高达262.9%。据《每日财报》比对，今年以来，比亚迪已经连续在6月至9月夺得单月全球新能源汽车销量冠军。

从销量上看，比亚迪的业绩的确很不错，但其净利润却无法和销量形成正向关系。具体业绩方面，根据三季报显示，比亚迪前三季度实现营收1451.92亿元，同比增长38.25%；实现净利润24.43亿元，同比下降28.43%。其中第三季度，比亚迪归母净利润为12.70亿元，同比下滑27.5%。毛利率方面，三季度比亚迪同比也下滑显著，从去年同期的22%跌到13%，净利率则从2020年同期的5.7%降至2.7%。

此外值得注意的是，报告期内计入当期损益的政府补助为5.44亿元，政府补贴的贡献率高达61%，今年前三个季度累计补助15亿元。所以由此可见，比亚迪实际净利润比想象中还要低。

截至报告期末，比亚迪的货币资金余额为361.75亿元，短期借款为154.85亿元，一年内到期的非流动负债为146.23亿元，货币资金余额能够覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债。但年初到报告期末，比亚迪的营业成本高达1263.54亿元，所以恐怕其仍需扩大融资途径为自身输血。

总体而言，其实可以说比亚迪估值提升的原因很大程度上是有以特斯拉、小鹏和理想为代表的企业们估值快速上涨的影响因素。而与其说市场认可比亚迪，还不如说市场认可的是身处概念圈里的比亚迪。如果抛开概念的外衣，成本居高不下、安全和续航等方面比亚迪都面临挑战。