钜派集团：股票型资产分化态势或贯穿全年 整体配置宜平衡

二级市场跨入今年下半场，如何理解当年市场形势，在资产配置上又有哪些需要注意的地方？ 钜派公开资本市场团队认为，今年是股票类型资产较为分化的一年，从沪深300、中证500以及创业板走势即可看出，今年结构化行情演绎比较极致。春节前沪深300的表现非常好，春节后随着“抱团股”的瓦解，整个行情逐渐走向中证500和创业板，结构化特征非常鲜明。 钜派公开资本市场团队判断，这种分化的状态有可能会贯穿整个2021年。观察海外市场，走势上的分化也比较严重。以纳斯达克指数与标普500指数为代表的美股，展示出权益类资产的强劲上升势头，而香港恒生指数的表现则不尽如人意。

钜派观察：经济下行风险增加

回到宏观经济层面，钜派公开资本市场团队根据今年初至今的数据分析，制造业投资和消费领域的恢复整体缓慢，疫情对经济的中长期抑制开始显现。与此同时，出口增速从三季度开始可能会逐步走弱，整体经济大概率面临向下的压力。钜派公开资本市场团队认为，在经济要达到更高水平均衡的要求下，近期降准置换部分MLF的政策组合明确，货币政策层面进一步收紧的概率极大降低。

钜派公开资本市场团队认为，国内经济目前可能正处于一个分水岭位置，制造业PMI新订单增速大幅下降，整体制造业PMI回落至50荣枯线附近；服务业PMI持续下降，显示消费复苏乏力。整体来看，国内经济增长动能减缓，经济下行风险增加。“接下来我们将继续紧盯制造业PMI和服务业PMI这两个非常重要的指数，监测整体经济复苏的状态。而放眼全球经济，美国制造业PMI和服务业PMI都从高位回落，美国经济复苏进程减速，后续应密切观察美国经济实际情况，以应对海外需求可能出现的回落。” 钜派公开资本市场团队负责人称。

从国内货币与通胀的角度来看，PPI与CPI在大多数时间内保持同向变动，然而，钜派公开资本市场团队观察到，今年的PPI与CPI在运行方向上存在一定差异，PPI向CPI的传导效果比较差，即上游制造业的高景气并没有带动下游需求，下游的需求疲软有可能会难以继续支撑上游制造业的高景气。接下来这两个指数是否能呈现同步向好的趋势，是钜派公开资本市场团队下半年特别关注的地方。

宏观层面数据显示，全球经济仍然处于一个疫情逐步缓解、经济持续复苏的势头当中。中国经济由于先于海外经济复苏，货币政策和财政政策能够保持一定灵活性，可以调整的幅度相对于美国和全球其他主要央行更大。钜派公开资本市场团队认为，今年中国经济出现较大风险的可能性不大，货币政策与财政政策仍有较大空间托底整体经济。

钜派建议：经历过趋势逆转的CTA策略是配置的主要方向

“目前，海外资本市场仍享受着货币超发带来的泡沫盛宴，包括股票市场、房地产市场，以及一些风险资产的涨幅都是比较惊人的，但这场盛宴有可能已经接近牛市后期的状态，风险日益积累，不确定性和波动性随之加大，对普通投资者而言操作难度有所提升。” 钜派公开资本市场团队负责人表示，国内市场则在年初大幅震荡后，市场由“抱团股”转向以中证500为代表的小盘成长股，从5月到7月中下旬的这一轮行情主要是由次新股和“硬科技”属性的小盘股带动。其实我们已经预计到今年可能会出现整体风格的转向，在结构性行情下，市场迎来了基于光伏、新能源、半导体、碳中和这些题材和“硬科技”方向的抱团，牛市后期的风险也在新一批“抱团股”中积累，而“白马股”则逐渐调整到位，低估值的一些股票仍处于低位，展现出新一轮建仓良机。钜派公开资本市场团队预计，下半年A股仍将受到全球流动性环境和风险偏好的影响，指数暴涨暴跌的概率不大，预计仍以指数宽幅震荡的结构性行情为主。

钜派公开资本市场团队判断，随着全球经济复苏，产能未能全部恢复，以及货币政策的回收需要时间，全球通胀预计未来一段时间预计将维持在高位，产能与需求的错配依然会主导今年资产配置策略。在此环境下，钜派公开资本市场团队建议，普通投资者参与市场的一个比较好的方式，是寻找到有能力捕捉这种通胀行情的优秀基金管理人，通过他们的专业水平去挖掘核心权益类资产的潜在价值，同时通过对基本面的判断，在中观层面对不同的资产类别进行一定的灵活调整。对不同策略而言，今年CTA策略与股票策略形成良好的负相关性，在3月至6月的行情中，CTA策略表现较好，而股票策略则相对一般，由两者构成的投资组合的波动就会比较低，收益也会比较稳健。

结合以上观点，钜派公开资本市场团队总结，能够捕捉结构性行情、创造Alpha的优秀股票基金，经历过复杂市场环境（尤其是趋势逆转）的CTA策略，带有对冲策略的宏观策略，是未来配置的主要方向。