鼎萨投资彭旭：守与攻之间，不改成长价值投资理念

长坡厚雪，是每一位专业投资人都想达到的境地。但实际上，并不是所有投资人都能以超越市场的认知，长期保持自己不俗的实力。

私募排排网发布了近5年、近3年、近1年股票策略私募公司收益百强榜（数据截至2021年5月底），北京鼎萨投资分别位列第74名、79名、56名。在同规模股票公司排行榜中，鼎萨投资也有不俗表现。在同规模股票私募中，5年期业绩排在前10（数据截至2021年5月底），是上榜的两家北京私募的其中1家。

近期，私募排排网对这样一家具备长期投资实力的股票多头私募进行了访谈，站在当前时点，创始人如何站在现在，把握未来？

01彭旭和他的团队

彭旭是鼎萨投资董事长、首席投资官，曾任中邮创业基金投资总监，管理过的中邮核心优选基金，十个月总回报超230%。

2012年，彭旭成立了北京鼎萨投资管理有限公司，以价值型结合成长型的个股精选投资策略为核心，通过对宏观研究分析自上而下判断筛选未来具有长期市场增长潜力的行业，再通过针对性研究跟踪调研自下而上筛选具备较低的相对估值、较高的增长速度、较好的流动性市值，有望成为未来行业龙头的成长型企业。在相对风险较低价格区域布局，尽量回避高估值的风险的同时为投资者追求中长期超额回报。

图片说明：鼎萨投资创始人彭旭

副总经理 、基金经理岳永明是鼎萨投资核心基金经理之一。岳永明是中国社科院金融研究所，央视财经特邀评论员，擅长做前瞻性判断，在底部及市场关注度低时，寻找产业链转暖的契机，优选龙头股重仓参与，获取产业价值重估和成长的收益，在市场拥挤时逐步退出。

鼎萨投资的另一位基金经理张王品毕业于大连理工大学数学系，曾就职于银行从事财富管理相关工作多年，具备丰富的投资管理相关经验。经历多轮牛熊养成较为稳健的投资风格，多角度深度研究公司基本面，偏好于选择与时代成长组合的投资风格，更着眼于中长期价值带来的超额收益。

三位基金经理除了做投资，同时也参与研究工作。此外，公司还培养了一批在新能源、高端制造、计算机、大消费行业具备深厚的研究功底的研究员。由于彭旭曾在公募基金有过任职与管理经验，整个公司的运作模式也贴近公募的模式，成立9年有余，公司也收获了颇多荣誉。

02宏观经济不好的时候，股市能好过吗？

前20年，中国的经济增长带来了中国居民巨大的财富积累。衣食无忧之后，中国居民财富的首选便是买车、买房。这个周期的开始，以房地产股和汽车股为主线。而从官方口径而言，对房地产风险的关注已经成为关键词。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的灰犀牛。监管要坚决抑制房地产泡沫的决心是坚定的，房产投资已然不是好的投资方向。权益市场成为承接中国巨大财富管理需求的市场，未来权益市场的增量资金将会很庞大，也会越来越稳定的。

彭旭认为，中国的A股市场演变至今，有三大投资周期。2002年至2008年是基建周期，传统的钢铁、有色跑出了一大批大牛股。2008年至今是消费升级周期，十几年的时间，以医疗医药、高端白酒为主的高端消费领域给予了投资者丰厚的回报。现在，我们在经历的是流动性的周期，流动性显著影响市场的波动率。如何理解？

在彭旭看来，全球面临经济增长的乏力，中国的经济增速在放缓，逐步回落到相对稳定的增速，未来十年的经济增速一定是平稳的。经济增长乏力之后，实体经济的增速在放缓，中小企业扩充产能的动能在减弱。宏观经济不好的时候，股市好过吗？

彭旭指出，宏观经济长期趋势向下，近两年争论已经不大，更应该关心经济的质量。4000支股票代表宏观，但未来的机会在其中的10%。对投资而言，尽量淡化宏观，重视结构，重视产业研究，重视个股研究。

“我们做投资要放眼量，1年2年的波动里面交杂了短期政策、市场情绪的影响，表现出来的相对无序的特征，但如果我们将周期拉得更长，5到10年的时间，我们会发现股市波动和行业的推演是和经济内在发展的波动方向是一致的，和经济发展的规律是相似的。过去十年投资茅台、恒瑞、伊利、海天味业，投资回报并不亚于投资房产。”对于未来，彭旭仍然乐观。

03三十年实战磨砺，对成长价值的理解日趋深刻

近三十年投资实战磨砺之后，彭旭对成长价值投资的理解日趋深刻。在行业和公司的研究上，彭旭执着于投资“高成长股”，注重对行业的景气度分析，公司行业地位的分析。

他认为，当我们把经济增长的内在逻辑和主线想清楚，秉承着长期投资的理念进行投资，我们会发现，通过长期的时间积累，我们的投资回报将是非常惊人的。

在A股市场，白酒的信仰是无敌的，但彭旭认为，过去买高端消费就能赚钱的躺赢策略在失效。“今年市场的波动比较大，我们认为这并不是偶然的因素。贵了一定对下跌。当公司的价格超过了他的价值，无论早晚，股价一定是会回归的。”既然是流动性周期，未来一定是投能吸引到流动性的公司——大市值的公司、龙头公司。

资本市场的钱越多，茅台一定会创新高。大的基金公司管理的资金越来越多，龙头公司的估值仍然会更高。但短期来看，他们的短期估值已经达到了一个顶峰。因此，今年的一个核心策略就是加大了中小市值的公司的挖掘，这些小而美的公司估值合理，也一定会有一些好的机会。

在他看来，市场的每一次波动都改变不了长期的方向，我们要做的不是押注在过去表现好的行业，而是投资未来，我们要寻找的是穿越经济衰退周期，景气度向上的行业。增速在下滑的，蛋糕在变小的公司的投资将会变得很困难。

彭旭认为，军工是一个相对确定的蛋糕。未来5到10年，这都是一个景气度将长期向上的行业。全球经济增长乏力的背景之下，摩擦将加剧，军工已经迎来自己的大周期。

新能源汽车也将是一个具备持续性机会的高景气度行业，股价短期的虚高可能会导致股价的回归，但不改变其长期向上的趋势。科技创新的公司也有机会。在国产替代、自主创新的大背景下，那些从在国内赚钱，演变到到全世界赚钱的具备核心技术的科技公司将会有很高的增长。

经过多轮牛熊的考验，彭旭和他的鼎萨投资一步步向更广阔的未来迈进。访谈的最后，彭旭表示，投资，就是一场马拉松，只有经过重重牛熊更迭的磨练，才能最终脱颖而出。

过去30年，敏感、高波动是A股特征，这也是新兴市场的特征。未来随着资本市场成熟，长期配置资金规模变大，波动整体会变小；对于投资者而言，应该正确认识波动，很多时候，个股波动或者净值波动是取得超越社会平均收益所必须付出的代价，资本市场永远都有机会。