北信瑞丰权益产品袖珍式生存，经验不足或成存续舵手致命伤

红周刊 记者 | 张桔

作为一家规模排名靠后的基金公司，北信瑞丰在权益时代理论上是需要加强权益基金经理团队的，但事实上这一团队成员今年反而出现了流失，这显然不是一个好的迹象。

年中将至，内地基金经理新一轮变动潮再起，尤其是排名靠后的中小基金公司更是频繁更迭基金掌门，《红周刊》记者注意到，一季度末总资产排名第118位的北信瑞丰就是其中之一。

Wind资讯数据显示，一季度末，北信瑞丰的全部资产合计为69.40亿元，这一规模在内地的159家基金公司中排名第118位，同时，公司的非货币资产合计约为24.35亿元，在同类公司排名中仅位列第128位，两项排名均比去年四季度的同类排名有所倒退。这说明这家昔日与财通和九泰同以定增出名的基金公司，在近两年的爆款权益转型过程中并不顺利。

也就在近日，北信瑞丰基金还一口气发布了七份基金经理离任公告，涉及的基金经理是权益团队中的王忠波、黄祥斌。其中副总经理王忠波交出所管全部两只基金的帅印，黄祥斌则是交出所管全部五只基金的帅印，两人的离任对公司在权益产品大发展时期带来一定负面影响。

北信瑞丰两位老将同时离职

昔日高光时刻未能重演

天天基金网数据显示，截至6月17日离任，老将王忠波的基金经理岗位任职时间达到了9年零221天，黄祥斌的基金经理岗位任职时间达到了6年零169天，在这个新人层出不穷的权益时代，两人可以算是不折不扣的基金经理老将了，并且在加入北信之前，两人都曾有过在其他公募任职的经历。

其中, 先后辗转过银河、国联安和招商的王忠波，职业生涯的高光时刻出现在招商基金任职期间，当时管理的一只基金实现过任职回报翻番表现；而辗转过益民和九泰的黄祥斌任职回报最好的是其从业以来管理的第一只产品——益民服务领先混合，当时实现的任职回报达129%。那么，两人为何未能在北信瑞丰时期复制曾经的辉煌呢？

背后的原因林林总总，但两位在持仓实战中的思路过于保守却是可以观察到的。首先看王忠波，他管理时间相对更长的是北信瑞丰平安中国，作为该产品的第四任基金经理，他所取得的任职回报要高于前任，然而这一点还不足以改变产品规模迷你的命运。Wind资讯数据显示，第一季度末，北信瑞丰平安中国的最新规模仅为0.24亿元，相较2015年末1.8亿元左右规模明显下滑。基金一季报中指出：“本基金在2020年7月9日至2021年3月31日期间资产净值低于伍仟万元，已经连续六十个工作日以上。本基金管理人已按规定向中国证监会进行了报告并提交了解决方案。”言下之意，在王忠波管理该产品期间，清盘警报声是一直长鸣不停的。

诚然，将问题都归到王忠波一人身上是有失公允的，但是投资中思路的偏保守或也是原因之一。以最近的四份季报为例，产品的第一大重仓股占比基本呈现下降趋势。去年二季报时，第一大重仓股的占比是6.85%，但是到今年一季报时，第一大重仓股玲珑轮胎的占比仅为5.56%，按照一季度末股票仓位68%来计算，持有该重仓股对于组合的业绩贡献度仅约为3.78%。同时，或许是这种“平均持股、分散风险”的思路驱使，王忠波当时配置了多个行业，比如白酒、医药、新能源、科技等细分赛道，这种表面看似应对无误的思路在极端化的规模下实际是失灵的，因为过于迷你的规模实际上是在逼迫基金经理认准单一行业重仓背水一战，而这一点在刘格菘和赵诣身上都有过成功的示范。

同样的问题其实也困扰着黄祥斌，只不过他的处理思路与王忠波差异较大，比如他管理时间最长的北信瑞丰新成长，虽然去年的业绩相对排在中游，但是今年迄今已经实现了超过20%的净值增长率，排在同类基金的前列。从持仓情况看，基金经理在今年首季实际是大幅减仓的，基金的股票仓位从四季度末的79.68%下降到一季度末的18.26%，由此导致第一大重仓股持仓占比从四季度的9.91%下降到一季度的2.34%，直接体现出当时基金经理担忧估值的心情。

主动权益类产品几乎全数袖珍式生存

规模之殇成为难克顽疾

《红周刊》记者注意到，还不仅是王忠波、黄祥斌管理的基金规模迷你，对于这家常年徘徊在百位开外的小公募来说，权益类基金如何做大做强一直是困扰公司的问题。Wind资讯数据显示，公司现有的偏股混合型基金、普通股票型基金和灵活配置型基金中没有一只分成ac两类，同时目前存续的产品数量仅12只。

按照一季度末的规模排名来看，仅有北信瑞丰产业升级一只规模突破10亿元，其余产品的规模均在2亿元之下，特别是有6只基金的规模甚至低于0.5亿元。这一情况的背后，基金业绩常年平庸或许是问题的主因。记者发现，公司最早一批成立的主动权益产品是在2015年，当年该公司有三只产品发行成立，分别是健康生活主题、平安中国和新成长，但是三只基金如今的规模均在1.5亿份之下，例如最早一只的健康生活主题，原本是属于近两年大热的医药赛道，但是产品业绩的不温不火非但没有让规模得到有效提振，而且也可能间接导致产品的基金经理在今年早些时候发生变更：今年1月26日，原基金经理张伟保离任，接任者为陆文凯。

值得一提的是基金经理的换仓，从基金一季报来看，基金经理将上一季的立讯精密、赣锋锂业、中信证券、宁德时代、恒瑞医药、药明康德等细分赛道的龙头股完全调出，进而调进了包括火炬电子、航发动力、中航重机、鸿远电子等多只军工股，但军工股今年普遍表现不佳。问题在于，军工股是否和基金的健康生活主题直接相关呢？

从基金契约的表述来看，该基金的投资目标是“通过相对灵活的资产配置，重点投资于可以代表未来健康生活发展趋势的上市公司，从中挑选三个方向即健康饮食类的农林牧渔、餐饮行业，文明生活类的体育、传媒、公共园林行业，健康辅助类的医疗环保行业，优中选优，在严格控制风险的前提下，谋求基金资产的长期、稳定增值。”无论是怎样扩充产品投资的外延，似乎军工行业都不在投资的范围之中。乾坤大挪移之下，虽然基金今年的业绩似乎有所起色，但是整体的年化收益水平还是差强人意的，截至最新收盘，该基金目前的年化收益为6.94%，这一水平仅仅排在同类280只基金中的第225位。

值得注意的是，新任基金经理陆文凯所管理的另一只基金北信瑞丰产业升级目前的规模有些鹤立鸡群的味道。从原因上来看，其管理该基金去年实现了年度净值回报翻番，从持仓上来看当时基本是成功地捕捉到了军工股的阶段性收益，但是今年军工板块在二级市场上的表现滑坡，导致基金的净值表现和去年相比判若两人，目前该基金基本全年零涨幅。

遗憾的是，类似产业升级这种押宝单一行业选对时机改变命运的例子并不多，在北信瑞丰权益团队中更多还是“极度谨慎”的例子，例如上述12只基金中目前规模数值最低的北信瑞丰华丰也在今年大幅降低仓位，由去年四季度末的大约53%直接降低今年一季度的0.30%，虽然其中不乏基金经理对估值担心的成分作祟，但应该还与掌舵人担忧没有流动资金应对大额赎回因素有关。Wind资讯数据显示，今年一季度末其最新规模仅仅约为0.11亿元。

权益类基金经理阵营现状堪忧

经验不足或成存续舵手致命伤

在主动权益类基金规模岌岌可危的背后，《红周刊》记者发现权益类基金经理的人数也是颇为不足的。目前，北信瑞丰掌管主动权益类产品的基金经理仅包括陆文凯、邹杰、程敏、庞文杰、张文博五人，其中，邹杰和张文博目前担任基金经理时间大约50天，属于初出茅庐的新秀，而庞文杰任职时间也不过是刚刚1年出头。

对比来看，程敏和陆文凯3年多的任职时间虽然是公司时间最长的权益基金经理，但和同行公募的权益基金经理团队相比，目前不仅缺乏从业七八年以上的老将，甚至连从业五六年的中生代基金经理也呈现真空，这说明公司出现了权益人才断层现象。

相比陆文凯的偏爱军工，任职时间更长一些的程敏显得重仓思路均衡许多，但是换手率较高仍是不容忽视的问题，他目前在管的产品包括了北信瑞丰研究精选和北信瑞丰量化优选，其中研究精选相对更偏主动，去年实现了大约4成的收益率和今年迄今将近4个点的收益率，排在同类基金后二分之一行列。

从重仓标的的更迭来看，《红周刊》记者统计了最近四个季度的基金财报，发现竟然没有一只重仓股能连续4个季度进入十大重仓行列，能连续三个季度上榜的标的也仅有赣锋锂业一只股票，更多地体现出基金经理有逐季大幅调换重仓股的操作，侧证了基金经理热衷于追逐当季热点的操作风格。

（本文已刊发于6月26日《红周刊》，文中提及个股基金仅为举例分析，不做买卖建议。）