连续拿下3个IPO，揭秘狙击手昆仲资本：坚持“两头下注”谋退出

2021年4月26日，上海罗曼照明科技股份有限公司（下称“罗曼股份”）成功登陆A股。上市首日开盘价为32.72元，涨幅达44%。截至发稿前，罗曼股份总市值达34亿元。

罗曼股份成立于1999年，系国内领先的城市景观照明整体解决方案提供商。自成立以来，公司主营业务为景观照明整体规划和深化设计、景观照明工程的施工以及远程集控管理等景观照明其他服务。

罗曼股份深耕上海市场20余年，同时致力于将优秀的景观照明设计理念、工艺、技术和案例运用到全国市场。依托强大的前期规划设计能力和不断完善的远程无线灯光控制系统，公司成功承接并完成了一系列具有行业代表性和示范效应的景观照明项目。

CVSource投中数据显示，IPO前，罗曼股份共三次引入外部资本，投资方包括诚毅投资、昆仲资本、中联基金等。其中，昆仲资本为公司最大的外部机构股东。

于昆仲资本而言，罗曼股份也是其成立以来收获的第三个IPO。2020年8月，昆仲一连斩获两个IPO项目，分别为先惠技术与小鹏汽车。

进入2021年，伴随罗曼股份打响IPO第一枪，成立近5周年的昆仲资本已然进入了业绩爆发期。

又一近10倍回报案子诞生，昆仲为第一大机构股东

2017年，“夜经济”一词在全国各地走俏，相关城市以“繁荣夜经济“为目标纷纷开启着特色夜市建设。

面对这股即将崛起的“新潮”，昆仲资本创始合伙人吴子烁看到了其中潜在的投资机遇——城市景观照明。据吴子烁回忆，当时某个三线城市的照明项目在半年时间内就实现了快速回本。

看准了方向后，吴子烁便将目光瞄向了该赛道的头部项目，即罗曼股份。众所周知，有着“不夜城”美誉的上海是国内最早开始规模化发展景观照明的城市，也是全国景观照明的标杆之一。而彼时的罗曼股份，已经深耕上海多年，在当地市场占据了明显的竞争优势。

“公司的技术壁垒在这个行业中是最高的。而且，核心团队的创业能力也非常强。“吴子烁称。吴子烁口中的创业能力，除了技术与市场核心竞争力之外，还在于罗曼股份团队成员的超强执行力。

让吴子烁尤其印象深刻的一件事是，有一次，罗曼股份的某个项目一直不回款。后来公司便跟股东表示，春节后这笔款项一定能回来。结果，这笔回款的到账时间远远超出了预期。在这里，需要指出的一个前提是，照明行业的工程回款难，是整个行业公认的事实与挑战。

“只要是跟股东承诺的事情，罗曼团队最后基本都能兑现。”吴子烁强调。

根据招股书，罗曼股份拥有行业最高等级资质—“城市及道路照明工程专业承包一级”和“照明工程设计专项甲级”。自成立以来，公司成功承接并完成了一系列具有行业代表性和示范效应的景观照明项目，包括首届中国国际进口博览会、海南博鳌论坛、上海世博会、亚信峰会等大型活动以及一系列标志性建筑或景点。

IPO前，罗曼股份共三次引入外部资金，投资者包括诚毅投资、昆仲资本、中联基金、中联投等。其中，昆仲资本为最大外部机构股东，持股7.32%。据吴子烁透露，在罗曼股份这个案子上，昆仲资本最终大概率的投资收益将达近10倍。

以“智慧城市”为指引，新增长极加速崛起

在昆仲资本的项目池中，罗曼股份称得上是一个特殊案子。

这种特殊性，用吴子烁的话说，具体指向在于，罗曼股份是相对小赛道的大项目。而通常，昆仲资本对于项目的判断标准则是首先要在巨大跑道里。

但显然，伴随技术的快速普及及城市经济建设的加快，罗曼股份的跑道也在随之拓宽。罗曼股份此次上市融资的用途之一，便是要夯实研发实力，积极研发基于智慧城市照明的产品及技术。

根据前瞻产业研究院数据，到2022年，中国智慧城市市场规模将达到25万亿元。

据悉，为加快公司发展，罗曼股份已经开始新的项目布局，以现有业务为基础，向“智慧城市”转型。目前，罗曼股份正在建设的“基于智慧公共照明系统的城市管理大数据云控制系统”项目，是其开展“城市智慧公共照明系统”的战略研发项目。

就景观照明这一市场而言，罗曼股份的未来规模也有着巨大的想象空间。特别是近年来，地方政府对夜游经济的建设需求持续升温，未来数年内景观照明作为城市夜景的重要构成部分将迎来持续的需求。

而且，在城镇化建设的驱动下，未来中国国内城市新区的建设仍将保持高速增长。招股书显示，通过对未来特色小镇建设拉动的景观照明需求进行的敏感性测算，特色小镇建设带来的景观照明市场空间约1000-4500亿元。

受益于良好的市场需求，公司的业绩也保持了稳步的增长态势。2017年-2019年，公司实现营业收入分别为3.46亿元、6.11亿元与6.93亿元，年复合增长率为41.47%；同时期内，公司实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为8316.60万元、1.18亿元和1.41亿元，年均复合增长率为30.02%。

未来，在绿色照明与智慧城市的新发展潮流指引下，罗曼股份将借助于城市夜景规划与夜经济布局，率先启动数字化升级，进一步融入新基建和智慧城市建设，与国家战略同频共振，用新技术、新模式、新业态赋能中国城市转型升级，激活城市活力，让城市更好地服务于人。

“公司上市只是起点。对接资本市场后，罗曼的发展势必将迈向一个新阶段。”吴子烁表示。

连续拿下三个IPO背后：坚持“两头下注”

连续斩获IPO究竟是什么感觉？这个问题不妨问问昆仲资本。

2020年以来，昆仲资本便进入到了项目密集IPO阶段。2020年8月11日，先惠技术登陆科创板，开盘涨幅达127%，这是昆仲资本成立以来的第一个IPO项目；仅仅过了半个月，即2020年8月27日，小鹏汽车登陆纽交所，昆仲资本是其背后投资方之一。

如今，罗曼股份的成功上市，意味着昆仲资本又收获了一个IPO。

拆解来看，对于昆仲资本而言，在投资时点上，先惠技术与罗曼股份其实都不是传统意义上的VC项目。换言之，昆仲资本的投资打法早已不仅只覆盖早期。

“昆仲一直都是两头下注，既培育早期项目，也兼顾中后期的确定性机会。”吴子烁直言。

此前，昆仲资本创始管理合伙人王钧也曾提到，在昆仲资本目前的项目组合中，绝大多数的项目基本集中在A轮与B轮阶段。同时，昆仲资本也会在基金主航道上布局相应的包括Pre-IPO在内的后期项目，以最大化保证基金的退出回报率。

在基金投向上，昆仲资本重点关注前沿科技、创新消费、教育行业等领域，并积极寻找投资最具高潜力的初创公司和企业家。而不管是早期还是中后期项目，昆仲资本一直以来秉持的出手策略都是——找到值得下注的人。

这尤其体现在吴子烁的投资理念里。在吴子烁看来，投资本质上由创业者驱动。如果把投资逻辑细分，靠谱的人则永远排在第一位。

“我们的方法论始终都是找到最好的团队。”吴子烁说，“如果最好的团队投不进去，我宁愿不出手。”

事实证明，这样的打法具有超高的命中率。除了上述已提到的三家IPO企业外，昆仲资本已投出了众多知名项目，包括爱笔智能、深睿医疗、小电科技、速腾聚创、鲲游光电、素士、影谱科技等。另外据悉，昆仲资本还有多个被投项目已在考虑上市进程。