隔膜巨无霸一季度业绩超预期 今年再投46亿扩产能

（原标题：隔膜巨无霸一季度业绩超预期 今年再投46亿扩建产能应对供不应求）

来源：一地基毛

2018年资金流入基金趋势明显，爆款产品不断，未来基金的配置思路将对市场产生深刻影响。一地基毛每日优选基金调研个股，让基金投资者洞察基金动向，提前捕捉牛基。

星源材质4月10日接待24家基金调研

调研摘要：

公司2018年新增产能情况及产能规划情况?

答:2018年新增产能主要是:公司首次公开发行股票的募集资金投资项目“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”中的一条单线设计年产能为5000万㎡干法隔膜生产线所贡献的产能,而该条生产线于2017年年中投产,因此2017年仅贡献了一半的产能;公司合肥基地2条湿法线投产所新增的湿法产能。

目前公司在建产能主要为:(1)公司全资子公司常州星源投资16亿元,新建8条湿法生产线,总设计产能为3.6亿㎡,分两期建设:一期、二期各建设年产1.8亿㎡锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜,一期预计将在2018年底投产;二期预计将在2019年底投产。(2)公司全资子公司江苏星源正在建设的超级涂覆工厂项目,总投资预计30亿元人民币,包含50条涂覆生产线、8条干法生产线,项目全部建成达产后预计年产能10亿平方米高性能涂覆锂电池隔膜。

合肥星源目前的客户结构?

答:合肥星源湿法生产线,一方面给海外客户小批量送样,从而会有很多不同规格的切换;另外一方面满足公司目前客户的合作需求,合资公司的情况下,合肥星源将主要供应合肥国轩。

公司新增产线会有哪些改进?

答:星源的扩张是带着技术升级的扩张,改进主要是从工艺以及装备两个方面进行,通过速度、幅宽、收得率等的提升,以及产品规格搭配的统一性,提升生产效率以及品质稳定性。公司常州基地主要定位海外市场。公司将对三个基地重新配置,常州基地以及超级涂覆工厂的建设,公司产能将上一个大的台阶,同时也会将整个生产效率提升到更高的水平。

重资产行业对资金需求很大,公司后续扩产的资金来源?

答:常州星源项目的资金来源主要是募集资金(即公司IPO募投变更的资金以及公司可转债募集资金),以及公司自筹资金。超级涂覆工厂项目资金来源将通过自筹、银行融资以及资本市场再融资等方式来解决。星源材质管理层背景来自银行金融体系,融资能力比较强,经营风格比较稳健。隔膜是重资产、技术密集型行业,对资金需求很高。很多人认为隔膜的毛利率太高,但材料领域,资金投入大,研发周期长,没有高毛利率是很难做的。

券商研报：

一季度行业回暖带动业绩增长 未来产能持续释放有望进入快速成长期

公司发布2018年第一季度财报，实现营业收入1.72亿元，同比增43.24%，归母净利润8943.54万元，同比增158.13%，扣非后归母净利润为4637.38万元，同比增42.66%，EPS为0.47元。

公司1季度销售隔膜约5950万平米，同比增90.21%，扣非后归母净利润为4637.38万元，同比增42.66%，超出市场预期。销量大幅增长的主要原因在于IPO募投项目“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”中的一条新增干法隔膜产线出货，同时公司湿法隔膜也在快速放量。业绩大增的原因除了销量大幅增加外，还有公司隔膜产品的总涂覆比例上升。公司IPO“第三代项目”从诞生之初即具备提升公司核心竞争力的使命，目标是在公司成熟的干法单拉工艺基础上，购置先进生产及检测设备，并结合高精度热复合技术来增强复合隔膜的粘结力，最终生产制造10、12、14μm等超薄规格极具竞争力的产品，在关键性能指标上实现突破，从目前业绩看，该项目的价值贡献已经开始显现。

申万宏源认为，公司2018年开始产能持续释放，有望进入快速成长期。由于国内外新能源汽车高速发展带动隔膜需求量的快速提升，公司从17年开始加快产能扩张节奏。合肥星源一期湿法产能调试认证基本完成，放量在即，二期有望顺利跟进，常州星源3.6亿平湿法产能有望分两期分别在19年初及年底投产，同时公司近期公告拟投资30亿元在常州建设“超级涂覆工厂项目”，包含50条涂覆生产线、8条干法生产线，项目全部建成达产后预计年产能10亿平方米高性能涂覆锂电池隔膜平米。公司隔膜定位高端，与LG深入合作，未来定位海外市场，产能持续释放有望进入快速成长期。

申万宏源投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2018-20年归母净利润分别为2.09、3.48、4.62亿，对应EPS1.09、1.81、2.41元，对应PE31X、18X、14X。

东兴证券认为，公司在湿法隔膜领域爆发势头已经展现，预计公司2018-2020年营业收入分别为9.1亿元、17.4亿元、25.1亿元，归母净利润分别为2.1亿元、3.2亿元、4.4亿元，EPS分别为1.08元、1.69元、2.27元，对应PE分别为30x、19x、14x，维持“强烈推荐”评级。