新钢股份：业绩低于预期 矿产资产注入值得关注
2011年业绩低于预期
2011年公司实现营业收入402.28亿元，同比增长14.24%；营业利润1.18亿元， 同比减少69.34%；利润总额1.74亿元，同比减少59.47%；归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比减少53.45%。基本每股收益为0.12元，低于预期的0.14元，其中2011Q4的每股收益为负0.10元。（1）在钢铁行业整体弱势的背景下，公司冶金行业实现盈利15.77亿元，营业利润率4.19%，比上年减少1.79 个百分点；（2）公司加权平均净资产收益率1.99%，同比大幅降低2.38个百分点；（3）船用型钢毛利率-37.73%，同比大幅减少32.71个百分点；（4）螺纹钢及元钢、厚板、中板、电工钢板、热轧卷板、金属制品、焦化产品的毛利率均出现下滑，同比分别减少0.27、1.94、1.97、1.16、1.92、1.83、8.95个百分点；（5）冷轧卷板毛利率-4.79%，同比大幅增加40.78个百分点，有效防止了进一步亏损；线材毛利率7.55%，同比小幅增加0.33个百分点；（6）收到淘汰落后产能中央奖励资金及其他政府奖励合计0.51亿元，贡献EPS约0.04元。
铁矿资产注入有望提高自给率
公司拟募集资金不超过25亿元，购买新钢集团持有的江西省新余市铁坑矿区、良山矿区和太平矿区以及江西省吉安市峡江县流元矿区麻石下段四个矿区采矿权，此举有望增加公司铁矿石资源储量1.27亿吨。目前四个矿区处于改建和扩建状态，公司规划"十二五"末铁精粉产量由目前的80万吨增加到300万吨， 铁矿自给率达到20%。铁矿资产的注入将降低对控股股东的依赖性，公司资源自给率大幅增加，矿石开采能力也相应提高，有助于减小铁矿石价格波动给公司生产经营带来的不确定性，降低公司生产经营的风险，增强公司的盈利能力。
拟收购宏兴金属50%股权，产业链向下游延伸
新钢股份控股子公司江西新华金属制品有限责任公司拟收购张家港宏兴金属制品有限公司50%股权。张家港宏兴金属制品有限公司是由江苏沙钢集团有限公司投资兴建的预应力钢绞线专业生产企业。公司总投资4.18亿元，规划引进8条全进口预应力钢绞线生产线，规划产能30万吨/年。通过收购，公司将进一步向下游延伸产业链，发展金属制品板块，提高产品附加值，提升公司效益。
冷轧项目逐步推进，新热轧线投产有望提升盈利能力
公司冷轧机组建设逐步推进，已经先后完成重卷机组、连退机组试车投产。产能300 万吨的1580mm 热轧平整分卷机组也已通过考核验收并投产，它是江西省内唯一的薄板生产线。随着设备磨合期的逐渐深入，产能利用率的逐步提高，预计新产线的毛利率将会逐步提升。
盈利预测与投资建议
我们预计2012-2014年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元，对应2012-2014年PE分别为31.5X、26.53X、21.91X，公司目前的PB仅0.80 倍，我们认为公司的合理价值在6.0元，给予"买入"评级。
风险提示
国内经济增速下滑导致钢铁行业景气度持续低迷；铁矿石注入时间不确定，注入矿石资产质量可能低于预期；新投产热轧生产线盈利状况低于预期。
东华科技：继续受益于煤化工行业 业绩仍将高速
公司业绩符合预期
2011 年公司主营收入和净利润同比分别增长27.8%和40.8%。主要是由于公司合同签约额同比大幅增加，工程总承包、工程设计与咨询项目按计划实施。
公司订单增速显著
全年合同签约额75.22 亿元，较2010 年增长184%。其中超过10 亿的订单三个。合同签约总额和单个签约项目规模均创出历史新高。我们预计2012 年公司新签合同将超过百亿。
公司综合毛利率继续提升
2011 年公司综合毛利率达到23.65%，较2010 年提升0.88 个百分点，主要原因是高毛利的设计咨询板块贡献利润的比重提高到近三分之一。我们预计公司仍将维持高毛利的水平。
公司煤化工项目比重继续增加
2011 年公司新签订单中煤化工比例超过90%。我们预计“十二五”期间，大型煤化工项目公司的参与的比重将进一步增加。GSP 气化炉、FMTP、乙二醇、褐煤提质和MTA等技术和工艺的工业化应用，都有望成为公司股价的催化剂。
投资建议及评级
考虑到公司技术、成本和渠道优势，我们预测2011-2014年三年净利年均复合增长将达到48%，给予其30倍2012年预期市盈率，目标价由31.50元下调为28.50元，维持“买入”评级。
主要风险
重要人才的流失；核心技术泄露；产品价格大幅下降；公司下游客户需求放缓。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
