继中国1月份CPI低于预期之后， 2月份CPI通胀率继续保持同比4.9%的涨幅，与我们的预测一致，略高于4.8%的市场普遍预测。从总体经济增长来看，本季适逢中国农历新年假期，生产活动通常波动性较大。剔除季节性波动以外，1月-2月中国工业增加值较2010年第四季度似乎略有放缓。在国内需求方面，1月-2月固定资产投资继续保持稳健增长（尽管新投资项目增势趋缓），同时社会消费品零售总额受汽车销售拖累表现令人失望。从中国宏观经济近期增长态势来看，2011年初中国经济似乎转入一种更为平稳的增长路径，增长速度较2010年第四季度的高速扩张开始放缓，源于政府为遏制房地产市场价格势头、控制通货膨胀和防范过热风险采取了一系列政策措施开始对经济运行产生一定的作用。
进一步详细来看，1月-2月工业增加值同比增长14.1%（摩根大通预测值：15.5%；市场普遍预测值：13.3%）。经过季节调整之后，1月-2月平均月度工业增加值较去年12月上升0.8%（未经年化折算），同时经季节调整后与前一季比较再折合年率的序列趋势增速为14.9%。在外需方面，虽然2月份出口值低于预期，但进一步的详细数据显示，低端及劳动密集型消费品出口增长尤其疲弱，包括纺织品和服装，该领域受生产成本上涨的影响打击最大（参阅“中国出口领域应对工资上涨压力”，GDW，3月4日）。
在国内需求方面，1月-2月固定资产投资同比保持24.9%的稳定增长 (摩根大通预测值：24.2%；市场普遍预测值：23.0%)，相比之下，去年12月增幅为21.8%。进一步的详细数据显示，1月-2月房地产投资同比增长35.2%，相比之下，2010年全年增幅为33.2%。同时，社会消费品零售总额表现较为令人失望， 1月-2月同比增长15.8% (摩根大通预测值：18.8%；市场普遍预测值：19.0%)，相比之下，去年12月增幅为19.1。经过季节调整之后，1月-2月平均月度社会消费品零售总额较2010年第4季度月度平均增长水平上升0.5% (未经年化折算)，较12月平均增长水平下降 1.0%。进一步的详细数据显示，汽车销售增速放缓是造成社会消费品零售总额增速令人失望的重要原因，尽管住房相关的消费增长也出现较为显著的下滑，如家具等，表明近几个月以来在政策收紧的影响下房地产交易增速下降。
在通货膨胀方面，2月份名义CPI同比上涨 4.9%，与1月份涨幅持平，意味着经季节调整后较月环比上涨1.0%。从主要商品种类价格数据来看，2月份食品价格同比上涨11.0%，1月份食品涨幅为10.3%，意味着经季节调整后较月环比上涨1.3%。同时，2月份非食品价格同比涨幅放缓至2.3%，低于1月份2.6%的涨幅，意味着经季节调整后较月环比小幅下降0.1%。CPI指数中住房部分涨幅下降是非食品价格上涨趋缓的重要因素。此外，2月份PPI同比上涨7.2%( 摩根大通预测值：6.9%；市场普遍预测值：7.0%)，1月份涨幅为6.6%，意味着经季节调整后较月环比上涨1.1% ，表明生产成本存在进一步上涨压力。
宏观经济展望：整体增长预计较去年第4季度高点趋于放缓，从3月份开始CPI通胀率将再次上行
从未来前景来看，我们预测未来几个季度中国经济将保持一种稳定的、趋势性的增长路径，在2010年第4季度高速增长基础上趋于平稳。从外部环境来看，我们的全球经济研究团队保持对全球经济及总量需求将继续稳健、加快增长的前景预测。然而，从短期来看，我们已经下调了对一些增长指标的预测，包括2011年第1季度美国居民消费开支，体现大宗商品价格进一步上涨的拖累影响。总体温和的外部需求前景将支持中国出口部门未来的稳定增长，然而，大宗商品价格继续上涨对全球经济的进一步拖累依然是不确定因素。此外，中国低端消费品出口可能继续受到生产成本上涨的打击。
从国内来看，在固定资产投资周期领域，公共投资项目预计将继续保持较快增长，尤其是地方政府的公共投资项目。不仅如此，尽管私营公司房地产投资在政策紧缩抑制下可能趋于放缓，然而，考虑到今年政府将开工建设1000万套经济型住房的政策目标，未来几个月由政府支持的经济型住房投资将呈现较快增长趋势。同时，值得注意的是，1月-2月新投资项目价值同比下降23.6%，表明今年固定资产投资增速可能会下滑。总体来看，我们保持2011年全年中国实际GDP同比增长9.6%的预测不变。
在通货膨胀方面，CPI通胀率可能再度上升，预计3月份将突破5%的警戒线，这意味着政府将稳步推进货币政策正常化进程。我们预测2011年中国CPI通胀率同比上涨4.6%，这一预测考虑了食品价格上涨因素、工资上涨的传导效应以及全球大宗商品价格上涨带来的影响。
决策者继续运用一揽子政策工具以抑制通胀压力
在宏观政策方面，我们预计，政府决策者将继续采取循序渐进式、一揽子综合性政策的调控方法管理和抑制通胀压力和通胀预期。我们预计中央银行将继续推进货币政策正常化进程，作为抑制通胀压力和调控整体经济增长的政策手段，货币政策手段预计包括存款准备金率再行提高两次，2011年至少还有两次加息，人民币进一步升值（年末美元/人民币汇率预计升至6.3）。随着名义通胀水平继续上行，这些政策行动可能在上半年提前出台。在信贷方面，政策部门正密切关注新增贷款增速数据，尤其是商业银行上半年扩大贷款资产规模的内在动力。
1月-2月经济指标的详细内容:
在国内方面，1月-2月名义固定资产投资同比增长 24.9%。从具体结构来看，房地产投资同比增长35.2%，高于2010年全年33.2%的增速（12月份同比增幅是12.3%）.同时，房地产投资开工建设面积出现一定的上升，1月-2月开工建设面积同比上升28.0%，去年12月份的升幅是 4.8%，但仍低于2010年全年平均42.0%的水平。基础设施投资增速近来开始回升，尽管自2009年末以来基础设施投资似乎已经触顶回落。举例而言，1月-2月铁路建设投资增长速度高达45.2%，相比之下2010年全年增幅只有9.8% 。
1月-2月名义社会消费品零售总额同比增长15.8%，相比之下，2011年去年增速为 18.4%，经季节调整后与前一季比较再折合年率的序列季度趋势增速为9.8%，表明剔除季节因素的趋势性增速略有放缓。从详细的结构来看，1月-2月城镇社会消费品零售总额同比增长15.9%，农村地区增长15.4%。从主要消费品的情况来看，1月-2月汽车销售同比增长10.9% (2010年全年增幅达到44.3%)，家具销售额同比增长20.4% (2010年全年增幅达到63.6%)，居民家电销售额同比增长17.9% (2010年全年增幅为28.6%).
2月份CPI通胀率保持稳定，PPI指标表明成本压力继续上升
在零售商品价格方面，2月份 CPI 同比上涨4.9%，较1月份4.9%的涨幅持平。经过季节调整之后，2月份名义CPI较上月上涨1.0%，相比之下，1月份的涨幅是 0.3%，经季节调整后与前一季比较再折合年率的序列季度趋势涨幅是7.2%。进一步详细分析，食品价格继续上涨，2月份同比上涨11.0%，1月份同比上涨10.3%，这意味着经季节调整后月环比上涨1.7%，1月份季节调整月环比涨幅为0.2%。剔除食品成分以外，2月份非食品CPI上涨2.3%，1月份上涨2.6%，这意味着经季节调整后月环比涨幅小幅下降0.1%，表明CPI指数中一些居住类商品价格上涨略有放缓，这部分商品2月份同比上涨6.1%，1月份涨幅为6.8% (2月份经季节调整后月环比上涨0.8%，较1月份1.4%的相应上涨幅度略有下降)。
此外，2月份工业品出厂价格指数PPI 同比上涨7.2%，相比之下，1月份上涨 6.6%，这意味着经季节调整后月环比上涨1.1% 。在PPI指数的主要构成类别中，2月份采掘工业同比上涨14.3%，1月份上涨 13.7%；2月份工业原材料同比上涨10.6%o，1月份同比上涨10.0%。同时，2月份生活资料出厂价格同比上涨4.1%，高于1月份 3.8%的涨幅。
本文来源：网易财经综合
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