中再总裁寇日明：目前保险投资品种仍然贫乏（二）

中再总裁寇日明

寇日明：尊敬的袁力主席助理，女士们、先生们、同志们大家上午好！很高兴能够有机会与来自保险行业和关心保险行业发展的同仁一起，共同探讨在目前金融和经济局势面前，我们保险业面临的新机遇和新挑战，我感到非常容幸，下面主要谈一谈自己对保险资金管理理念的几点认识。

第一想谈谈保险资金有什么样的特点。我想任何金融活动，或者说金融产品无论是银行类的产品，证券类产品还是保险类产品，也无论从卖方角度和买方角度作用不外乎三个，第一改变现金流，第二是获取投资收益，第三是优化我的资本结构，或者降低我的风险。那么保险企业就是以他的资本金作用保证，通过承接社会其他市场主体风险获得现金流赚取利润。保费收入是主要收入来源。与银行等金融机构不同的是，保险资金具有现金流不确定性，负债成本的不确定性，融资成本较高，风险承受能力较差特点。银行资金是两个不敞开，只要银行把信用风险控制住了，银行本金就有保证，所以本金收入不敞开。银行的利率，存款利率和贷款利率往往是同步的，总有一个存贷款利差。我们保险资金是两个敞口，首先本金是敞口，因为很难确定这笔资金是赔还是不赔，如果赔这个本金就遭受损失。再一个成本收益这块也是敞口的，一边是承保的成本不确定性，承保成本和投资收益利率两个本身就不是同一个东西，所以不是同步波动的。所以我们保险和银行不同难就难在这个地方。

再一个从融资成本和融资效率来看，目前银行的频率资金成本只有2%，假设产险综合成本率是103-105%，这就意味着我们负债成本是3-5%，寿险业也一样，除了2.5%预定利率以外还有销售成本在不断上升，因此保险资金负债成本总体上也是高于银行负债。

第三保险资金的风险承受能力总体比较弱，由于保险企业从事承接并管理风险的行业，保险企业作为负债业务的风险承担者，负债成本具有高度不确定性，如果我们资产业务又不是去减少风险、控制风险、转嫁风险，再承担过度风险，那我们保险企业就不仅不能起到给社会降低风险作用，而且起到共振的作用，加大市场风险的作用。所以我想投资这块应该以降低风险为主。这个是我们保险资金的几个特点。

针对这样的特点，我们应该树立一个什么样的投资理念，我有几点认识。

一是要坚持长期投资的理念，不能以猜市场为依据进行投资决策。大家知道经济走势总是路径依赖，实体经济总是在库存和去库存之中循环，金融资总是在去杠杆和加杠杆之中反复，导致短期市场具有不确定性。但是人总是试图通过预测短期的市场波动来获取利润亿从人们有了市场这个概念以后贪婪和恐惧一直伴随着人们。过几年就来一个轮回。保险资金是一个长期投资者，追求应该是长期稳定的投资收益，因而不应该把投资建立在猜市场基础上，重要的是充分认识自身负债的特点，在这个前提条件下再看清经济市场长期走势，研究掌握不同资产类别在经济周期和市场周期不同阶段的特性，动态控制大类资产配置。市场经济有一个基本假定，就是没有人比别人更聪明，因而没有人总是能够把握住市场节拍立于不败之地，过分关注市场短期波动，不仅与保险资金特点不符，而且有害于我们做长远思考，股市上常常要闭上眼才能看清楚。那么只有具有长期眼光的人，一定会比那些寄希望于一赌成名的人更容易成功。

二是坚持价值投资的理念，不投机炒作。价值投资就是一项资产价格相对于内在价值较低时，当存在安全边际时买入资产，一项资产内在价值就是把未来预期现金流安全折现率折现为现金。价值投资者的投资行为就是要根据他的内在价值进行投资决策，价值投资者需要具有自己独立的价值观，具有自己独立的价值判别标准。那在各个市场看法面前坚持自己观点，动荡市场环境中作出符合逻辑的决策，由于价格必然在长期的时序内一定向价值回归的，因此价值投资者的坚守会收获比较确定的投资回报，相比之下投机者的买卖行为依据的价格的波动，他的市场行为容易受到环境、群体行为和心里因素的影响，长期投资结果不可预测。价值投资哲学要求投资管理必须基于研究、基于基本面，因此前瞻、及时、深入研究工作是价值投资的基础。

价值投资就要求我们对负债的特点、负债的属性一定要有清晰的认识，事实名了解自己比了解别人更容易。我们要清晰的了解我们保险资金的负债特点，了解这些负债可以接受的最高风险，所期待的最低收益，我们了解这些是可能的，我们大家都是保险业的从业人员这是可能的，但是你要靠准确的判断或者猜市场来获得超过社会平均收益率，这样的收益去覆盖你的保险的成本亏损，这个是不可能的，是不符合逻辑的。所以首先要了解自身保险特点，第二加强投资策略的研究，系统梳理研究方法模型，保证经济周期、大类资产配置等等这些因素，前提是要了解自己，然后再去关注市场。三是坚持资产负债匹配管理的原则。资产负债匹配管理应该说包含着相当丰富的管理方法，比如常用的现金流匹配等等，目前我们国家保险行业负债匹配管理的技术上还是很劣势的，随着行业竞争的加剧承保业务盈利能力较差，保险公司往往通过负债能力提供现金流，通过资产管理实现盈利，两者缺乏有效的横向沟通。那么一个公司的资产管理部门往往也不能准确的把握产品特征，这就是我们保险负债特点确实不像银行那么很容易说清楚，银行存款一年期、两年期能够清楚描述，但是我们保险确实比较困难。资产部门很难准确把握负债的特点，那么产品的开发、定价以及销售等部门，同样也不了解各类投资工具的风险收益特征，这是一个问题。

第二是金融市场产品种类和期限结构不丰富，就以债券市场为例，企业债占整个债券总额的比例非常低。其实担保的产生完全性不成债券的利差曲线，没有利差曲线不能根据我的负债特点和我所期待的最低收益和接受最高风险选择我的产品，就是产品不丰富。为了提高保险公司的核心竞争力，保险公司既要注重传统负债管理又要加强资产管理，实现资产管理和负债管理统筹协调，坚持负债管理理念，使资产组合尽可能与负债的收益、风险、币种相匹配。因此保险产品在设计和销售的时候就必须要考虑到，打算采用什么样资产方式管理你的负债，打算进行什么样的资产配置。同时在投资这边也是一样，决定投资或者不投资，选择什么样产品进行投资时也必须了解我这个钱从哪儿来的。

近年来保险资金渠道大大拓展，从最初国债、金融债、银行存款等等，以及现在可以到企业债、可转债、证券等等，今年新的《保险法》已经把不动产纳入保险资产配置的范畴。目前保险资金想调节我的风险和收益怎么调节？组合，因为只有股票和债券。组合如果做错了什么都错了。有了组合的情况下！一边是债券一边是股票，债券这边也是产品很有限，股票这边我们只能是通过行业配置，或者选择个股调整风险和收益率平衡，这样就导致我们投资收益受组合的影响非常大，这是我们目前各个保险公司的资产管理公司都面临的一个问题。

今后我们要在进一步拓宽管理资金应用渠道基础上，一方面加强对现有政策执行，使更多中小保险公司受惠。另一方面加强海外投资研究资产的配置和探索。通过资产全球配置寻求不同市场的套利机会，提升风险调整后的投资收益。这我们保险公司义不容辞的责任。谢谢大家！