樊纲：短期内不会通胀 企业投资将明显增长（二）

樊纲：很高兴参加今天的会，刚才还听了一段马行长精采的发言。亚洲银行论坛这个会太好了！亚洲银行终于扬眉吐气了，这次危机当中重要的一个差别就是欧美的银行都很紧张，出了很多问题，亚洲银行加上一些拉美的地方多数表现都非常好，原因也是金融危机之后金融业都吸取了过去的经验教训，都采取了一些谨慎的防范风险的措施。所以，这次有了突出的表现。前几天在新加坡一个金融方面国际论坛，我跟印度中央银行前副行长，当然还有欧美的，当时我们就回顾这些事情，他当时说前几年作为中央银行行长天天是挨骂，你谨慎了挨市场的骂，同时还挨国际同行界的指责，你怎么那么保守，你怎么那么监管风险。然后他还说了一个事情，他说过去70年，上次1929年危机之后，100个国家发生金融危机，美国没有发生危机。后来我讲了一个观点，我说100年来大家都发生了金融危机，只要美国没有发生金融危机起主导的主流的观点就是不能更多的控制不能更多的监管，对于美国来说有一个特殊原因，因为美元作为主导货币感到的风险比别人要小得多，别人都会发生支付危机美国不会发生支付危机，所以感觉风险就小。如果3%国际收支赤字的话有个两三年就垮掉了，那金融危机货币贬值等等就来了，因为支付危机了，而美国可以持续20年3-6%经常项目和国际收支的逆差，他可以仍然金融繁荣，所以感觉不到其他货币国家感觉到的风险。这次终于大家看到了一个风险，看到了疏于监管，之所以疏于监管是看不到风险，格林斯潘说我看不到风险，美国那么高的杠杆率，用美国金融家说我们仍然可以从金融的机器里提出钱了，我们可以只花钱不存钱。我就说当时的主导的思维方法，对于金融体系的思维方法就是过去几年美国金融泡沫情况下，应该说从1971年开始，到现在这个金融泡沫破掉了，应该说给人类一个重大的教训。现在我提西方金融改革能不能及时的按照大家接受的方式进行下去。现在寄希望于美元稍微稳定一点，寄希望于世界金融体系稳定一点，我个人寄希望于这个改革能不能推进，但是现在欧美改革体系不断退后，华尔街精英们然后大家都在游说国会、政治家们，这个不能动那个不能动，这个不能监管那个不能监管。所以我们确实面临一个新的金融环境，世界金融体系。我们的谨慎这次得到了回报。这个应该是一个经验教训值得我们今后继续。

第二个是这次危机当中货币政策和企业的角色。首先谈谈货币政策，我不谈它的作用，但是有一点最近有点争议，有人说货币政策没有作用，原因是什么？这次美国和中国货币政策起用方式非常不一样，因为面临问题不一样，美国问题是信贷萎缩，大家都不往外放钱了，都把钱收回来，银行储备资金从过去的200多亿到了9000多亿，大家都把钱闷着，流动性越来越少。因此靠的是中央银行注入基础货币，大幅度的向系统内注入资金使得流动性保持一定的水平，而中国基本没有注入新的基础货币，中国靠的是什么？靠的银行信贷的迅速扩张，有人就说没有基础货币增长没有货币政策，我不同意这种观点，只要你是操作了M2，如果某些政策导致广义货币变动那么就起作用。以西方经济为主体的中央银行那样体系当中没有这样工具，而我们通常有这样工具，就是贷款指导，以前是贷款额度，有正额度、反额度，然后一些贷款指导。我不多讲，我们的条件下银行作用本身就起着相当大的作用，在这次整个变化当中。而银行的信心，银行对于政府政策的信心刚才马行长讲的配合等等都起了重要作用。而在政策层面上对贷款增长的管理、调控、指导导致这些，因此这也是货币政策组成的一部分，只不过是美国教科书的组成部分。当我们行为主体都可以有敏感性的时候，而且我们都不再有什么存贷利率有保障差额，这种规定政策时，等等一系列的变化，使我们行为主体是市场行为主体时，使我们市场是市场机制时也许就走到哪儿了，但是目前理解中国货币政策就不能仅仅看教科书上的两条，而要看中国现实当中的政策工具。

第三点讲我们银行的作用，银行和下一阶段面对的挑战。这次银行应该发挥积极的作用，我记得马行长我们在深圳，危机刚爆发不久，就说这个时候我们坏账率是不是可以高的，我不是说监管部门容忍高坏账率。美国财政部长天天在跟银行说你们担点风险吧，你们该放宽了。我们银行确实起到了积极的作用。那么下一步应该面对一些什么问题：第一企业投资现在确实非常低，中小企业可能更低一点，我个人预期，包括我个人对明年增长预期比较乐观，相信8%增长是可持续的，其中一个重要原因，当过剩生产能力消化到一定程度，到政策承受效应起到一定程度时，一部分产业过剩生产能力会消化到一定程度，今年年底明年年初可能因为过剩生产能力消化到一定程度可能会考虑明年投资的问题，明年企业投资应该会有一个明显增长，银行来讲面对问题是如何在这些投资中进行筛选，分析它的风险，在现在这个阶段特殊的风险和收益。

第二个问题现在大家都在谈通货膨胀等等的问题。我个人观点通货膨胀在可预见的短期内还不那么容易，当然通货膨胀转正、CPI转正是很快的事情，但是转正是不是很高？我觉得也不会。只要我们粮食价格还稳定，世界市场即使有石油上涨、原材料上涨，但是也有一个过程。我们本身国内流动性也很多，流动性多不多并不等于贷款多不多，这点要搞清楚。一方面国内有这种风险，另一方面国际资金在大幅度入镜，这是所有新兴市场国家，所有发展中国家，所有亚洲中发展中国家所面临的，因为我们增长比较好，因为我们过去问题比较好，而美国西方不景气，近期仍然是低迷状态，因此大量资金流入值得我们警惕。

第三对于我们中国银行界来讲，金融界来讲，我想重大的一个问题是怎么面对下一阶段的改革，本身这次危机当中也看到我们的弱势，因此我们还要发展，同时中国无论如何也要走向资本帐户的开放，中国现在还不断的推进全球化的进程。所以这些新的问题如何在危机当中，在后危机时代进一步怎么改革、开放，我们银行如果适应新的改革开放的局面，如何面对国际市场新的风险，大概是我们下一阶段金融界要谈的问题，但是我相信中国金融界经过这次危机的考验，经过危机的经验和教训，加上我们监管，加上国际金融监管的环境会有一个比较好的改善，我相信我们中国金融界在今后发展会有更大发展，为中国经济作出更大的贡献。谢谢大家！