继续大跌超40%！洋河股份，何以至此？

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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

洋河股份还喝得动吗？

2026年8月26日晚，曾经稳居“茅五洋”第一梯队的苏酒龙头洋河股份，交出了一份持续承压的半年报：上半年营收、净利润继续双位数大跌。

从一个季度还能赚20多个亿，到一个季度只剩1.5个亿。洋河这杯酒，为啥越来越不好喝了？

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2026年1—6月，洋河股份实现营业总收入105.4亿元，同比下滑 28.76%；归属于上市公司股东的净利润26.02亿元，同比下滑40.10%；扣除非经常性损益后的净利润24.49亿元，跌幅42.12%。

在杠杆游戏印象里，这已经是洋河连续第二年上半年业绩“腰斩式”下滑。2025年同期，洋河股份营收同比下滑35.32%，归母净利润同比下滑45.34%。

图表来源｜东方财富（特此感谢）

更值得注意的是，单季度来看，二季度的洋河股份下滑幅度更大。今年1、2季度，洋河股份营收同比下滑幅度分别为26.03%、36.86%；归母净利润下滑幅度分别为32.73%、78.04%。这说明二季度的经营压力较一季度进一步加大，业绩寻底过程远未结束。

究其原因，也是有多方面的。洋河在财报中将业绩下滑归因于“白酒行业处于深度调整阶段，消费动能偏弱，存量博弈格局延续”，确实也是如此。

图表来源｜中商产业研究院（特此感谢）

根据国家统计局数据，2026年1—6月全国规模以上企业白酒产量167.9万千升，同比下降4.7%。中国酒业协会的调研更夸张：86.7%的受访酒企营业利润下滑，56.6%的经销商反映价格倒挂程度同比加剧。

即便是一直稳如老狗的贵州茅台，上半年的归母净利润也下跌了近2%。

但行业下行并不能完全解释洋河的跌幅。同样是次高端白酒，券商预测汾酒二季度收入利润同比下滑20%—25%，古井贡酒下滑40%—50%。洋河二季度归母净利润78%的跌幅，明显高于同行。

所以这背后也有洋河自身的结构性问题。

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从产品结构看，洋河的全价格带产品似乎都陷入了增长困境，并未出现能扛住周期的大单品。

上半年，洋河的中高档酒营收90.78亿元，同比下滑28.36%；普通酒营收12.47亿元，同比下滑32.24%，跌幅比中高档酒更大。

无论是主力走量的海之蓝、天之蓝，还是冲击高端的梦之蓝系列，全线增长乏力，这是最可怕的。

毛利率这边，洋河的中高档酒毛利率79.43%，同比下滑了0.84个百分点；普通酒毛利率36.86%，同比下跌9.31个百分点。这说明低价位产品在价格战中受损最严重。

区域来看，江苏一直是洋河的“利润奶牛”和战略基本盘，从财报数据里杠杆游戏看到，如今这块最稳固的阵地似乎正加速失守。

上半年，洋河股份省内市场实现营业收入43.91 亿元，同比下滑 38.34%，跌幅远超省外市场的19.72%。因此省内营收占总营收的比重，也从去年同期的49.07% 缩水至42.53%。

上半年洋河股份的省内经销商数量也减少了116家，渠道信心正在流失。

而除了省内减少的116家，省外洋河股份的经销商减少422家，上半年整体减少了538家。

与此同时，反映经销商打款意愿的合同负债（预收款），从期初的75.29亿元降至期末的 43.04亿元，半年减少超32亿元。渠道信心似乎不太够了。

渠道这边还需要注意一个问题。那就是其中也有洋河股份的主动为之。

2025年之前，洋河长期依赖向经销商压货来维持报表增长，渠道库存积压重。从2025年起，其开始扭转这种粗放模式，主动放弃了经销商蓄水池的作用，让业绩更真实地反映终端动销。

这是一个短期阵痛、长期利好的选择。但前提是终端需求真的能撑住。

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面对业绩下滑，洋河股份也不是没动作。半年报里其披露了五大经营举措：坚守品质为本、优化产品矩阵、强化品牌赋能、深化市场攻坚、管理升级提效。

但从实际动作与效果看，目前的自救更偏向防守型，缺少破局的攻击性。

杠杆游戏注意到，2026年7月1日洋河发布人事调整公告：董事长顾宇不再兼任总裁，陈军接任总裁并当选副董事长。此前，原副董事长钟雨已于2026年1月退休离任。

从目前公开的履历来看，陈军的职业路线是一条典型的“体制内—地方国企”晋升路径：起步于财政系统，辗转金融办、开发区、产业集团，最后进入洋河体系。

他与前任总裁钟雨（白酒行业技术出身）不同，陈军的核心能力标签是财政金融与地方产业管理，而非酿酒技术或品牌营销。

洋河股份的实际控制人是宿迁市人民政府国有资产监督管理委员会。陈军从财政局到金融办、再到宿迁产业发展集团，整个职业生涯都在宿迁市体制内流转。

这种背景也有优势，那就是与地方政府、国资体系有着天然的信任基础和沟通效率。如今白酒行业深度调整，争取政策资源支持也是很重要的。

图表来源｜企业预警通（特此感谢）

最后回到最初的问题：洋河股份还喝得动吗？从品牌底蕴来看，洋河股份是有的。半成品基酒储备也够。如果数字化改革、产品升级、渠道优化能真正落地，依然具备穿越周期的能力。

但核心问题在于：洋河能否跳出舒适区，真正解决产品、渠道、体制等积累多年的深层问题。

洋河需要的不是修修补补，而是一场更深层的自我革命。

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