恒工精密中报解码：基本盘修复兑现，机器人业务从0到1

2026年8月25日，恒工精密（301261.SZ）正式披露2026年半年报。报告期内，公司实现营业收入7.24亿元，同比增长37.37%；归母净利润1.04亿元，同比增长57.03%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长82.35%。

这份中报的最大意义，不在于单季度数据的波动，而在于它用硬邦邦的财务数据，验证了市场期待已久的双主线叙事——&;连续铸铁基本盘修复兑现&;与&;机器人业务从0到1实质性突破&;。一家&;材料龙头&;向&;机器人硬件平台&;跃迁的故事，从此有了中报口径的财务锚。

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双主线定调：基本盘与机器人业务的中报同框

2026年上半年，恒工精密交出了一份结构性优化显著的成绩单。

基本盘端：精密连续铸铁件收入19969.64万元，同比增长14.31%；空压件收入12314.01万元，同比增长12.72%；液压装备件收入22762.39万元，同比增长25.53%。三类传统主导产品全线双位数增长，且液压装备件增速领跑，印证了&;推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新&;政策红利下，公司紧抓市场机遇、订单量持续增长的官方表述。

机器人端：机器人关键零部件和机器人整机制造与场景部署业务实现收入7938.47万元，营收占比10.97%，相关业务处于前期发展阶段。这是恒工精密历史上机器人业务首次以独立板块身份出现在中报分部数据中——从2026年一季度的&;新增人形机器人本体业务贡献营收&;，到中报的&;近8000万收入、占比破10%&;，公司完成了从0到1的实质性跨越。

双主线并非此消彼长，而是共振上行。传统业务提供确定性现金流，机器人业务提供边际弹性，两者共同推动公司上半年归母净利润突破1亿元关口，同比增速57.03%显著高于营收增速37.37%——这意味着利润增速跑赢营收增速，盈利质量在改善。

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市场关切一：营收增长结构——传统业务与机器人业务的真实占比

市场此前最大的疑问是：&;机器人业务到底占比多少？是不是只是一个概念？&;中报给出了清晰答案。

营收结构（2026H1）

数据来源：2026年半年报

第一，基本盘&;老三样&;仍占总营收近76%，是业绩压舱石。连续铸铁+液压+空压三大产品线全线双位数增长，且液压装备件增速达25.53%，表明下游工程机械与注塑机需求复苏强劲。公司在水平连续球墨铸铁领域国内市占率63%的龙头地位，正在设备更新周期中被进一步放大。

第二，机器人业务10.97%的占比，份量远超数字本身。从0到10.97%，看似不高，但需要放在两个坐标中理解：

1、时间坐标：2026Q1才首次出现&;新增人形机器人本体业务&;的表述，短短一个季度后，中报分部收入已近8000万；

2、毛利率坐标：该板块毛利率达26.79%，较去年同期提升40.84个百分点——远高于公司整体21.48%的毛利率水平，反映出高附加值产品占比提高及规模效应初显。

第三，结构变迁的方向比绝对值更重要。市场给恒工精密的估值锚，从来不是基于当前机器人业务占比，而是基于&;材料→部件→整机→场景&;全链条布局的远期空间。中报10.97%的占比，证明了这条路径不是PPT，而是真实的收入曲线。

营收结构数据清晰地讲述了&;基本盘稳、机器人起&;的双主线故事。传统业务提供确定性，机器人业务提供期权价值的兑现证据。

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市场关切二：毛利率走势——成本加成机制下的Q2真实表现

市场对毛利率的关注，源于2026Q1毛利率同比回落引发的担忧。中报数据给出了更完整的图景。

中报毛利率数据显示：

1、2026H1销售毛利率：21.48%，较去年同期减少3.19个百分点；

2、2026Q2单季毛利率：21.42%，同比下降2.96个百分点，环比下降0.14个百分点；

3、机器人板块毛利率：26.79%，同比提升40.84个百分点。

毛利率下行的三大真实原因包括：

1. 成本加成定价机制下的基数效应

公司传统业务采用&;成本加成&;定价模式——原材料（生铁、废钢）价格下行时，产品售价存在一定滞后性。2025Q1原材料成本下行推高了当期毛利率基数，2026Q1售价完成调整后，原材料成本同比基本持平，因此表观毛利率同比回落。这是定价机制导致的会计现象，而非竞争力削弱。

2. 业务结构变化的有序演进

机器人业务毛利率26.79%显著高于公司整体21.48%，理论上应拉高整体毛利率。但中报整体毛利率仍下行，说明传统业务中低毛利的液压装备件占比提升（增速25.53%）+ 机器人业务仍处于规模爬坡前期（固定成本摊销较大），两者共同作用下，整体毛利率短期承压。这是一个良性的结构性承压——公司在用短期毛利率换长期市场份额和业务升级。

3. Q2毛利率环比仅微降0.14个百分点，已现企稳信号

2026Q2单季毛利率21.42%，环比Q1仅下降0.14个百分点——降幅已大幅收敛。考虑到Q2机器人业务放量带来的高毛利产品占比提升，可以预见：随着机器人业务规模效应进一步释放，下半年整体毛利率有望迎来修复拐点。

综上所述，毛利率下行是&;成本加成定价机制+业务结构升级过渡期&;的共同结果，并非主业盈利能力恶化。机器人板块26.79%的毛利率已经预示着——当机器人业务占比从10.97%向20%、30%演进时，公司整体毛利率将迎来系统性抬升。

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市场关切三：经营现金流——机器人业务规模扩张的&;良性占用&;

2026H1经营活动产生的现金流量净额为-5964.23万元，这是市场另一个核心关切。但需要穿透数据看本质。

现金流数据结构

数据来源：现金流量表

现金流为负的解读：

第一，现金流缺口同比收窄14.11%，说明情况在改善而非恶化

第二，缺口主要来自&;经营性应收项目增加及备货采购支出上升&;——这是典型的成长型企业业务规模扩张期的特征：

1、应收账款增至3.39亿元，应收账款/营业收入比值46.9%——机器人业务与智元等头部客户合作，账期相对较长；

2、备货采购支出上升：为应对机器人本体量产和减速器核心部件批量交付，公司主动增加原材料与在制品库存。

第三，这是&;好的负现金流&;。判断现金流质量的关键，是看它对应的是什么业务阶段：

1、如果是主业萎缩、回款恶化导致的负现金流→ 恶性；

2、如果是业务规模快速扩张、备货与应收占用导致的负现金流→ 良性。

恒工精密显然属于后者——营收+37.37%、扣非净利润+82.35%的高增长背景下，经营现金流为负是典型的&;扩张期现象&;。公司2026H1筹资活动现金流同比增260.12%，正好补上了营运资金缺口，财务结构健康（资产负债率37.83%）。

后续需重点跟踪机器人业务订单转化效率与回款节奏。但从&;控股股东12个月不减持&;的承诺来看，管理层对现金流改善路径有充分信心。

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2026年中报是&;双重身份&;叙事的财务起点

据报道，恒工精密已具备人形机器人核心结构部件自主加工能力，整机产线年稳定产能可达1000台，成为京津冀具身智能成果转化的重要载体。为匹配业务发展与实际经营需求，恒工精密同步对《公司章程》对应条款进行修订——这一细节极具象征意义：一家以&;连续铸铁&;为主业的公司，正在用章程修订的正式方式，向&;机器人+AI&;硬件平台企业进化。

2026年中报是恒工精密&;双重身份&;的财务起点——连续铸铁63%市占率的确定性，托起了机器人硬件平台从0到1的突破性验证。2026年中报的核心价值，不在于单季度数据的完美，而在于它第一次用分部数据的形式，向市场证明了&;机器人硬件平台&;不是一个故事，而是一条已经产生近8000万收入、且毛利率高达26.79%的真实业务曲线。接下来需要考虑的不是机器人业务会不会起来，而是当机器人业务占比从10.97%向30%演进时，恒工的估值锚应该放在哪里。

基本盘修复兑现：传统业务全线双位数增长，连续铸铁龙头地位在设备更新周期中被进一步放大。

机器人业务从0到1：10.97%的营收占比看似不高，却是历史性跨越的起点；26.79%的板块毛利率，预示着业务结构升级对整体盈利能力的系统性抬升空间。

估值范式切换的财务锚：当中报数据能够持续验证&;机器人业务占比提升+板块毛利率高于整体+传统业务稳健增长&;这三重逻辑时，市场便具备了从&;铸造概念股&;向&;机器人硬件平台&;重估的财务基础。