这下彻底没救！判刑后许家印老底被挖，原来害惨他的不是恒大爆雷

许家印站在被告席上满头白发的样子，好多人看了都忍不住唏嘘。当年风光无限的地产首富，怎么就落得个锒铛入狱的下场？很多人默认是恒大爆雷拖垮了他，可对比同量级的地产大佬王健林，人家同样遭遇过生死危机，如今依旧稳稳当当，这里头的差别可太大了。

许家印做生意这辈子，最信奉的就是杠杆玩法。一块钱本金，非要撬十块钱的生意，这套路在地产圈不算新鲜，但玩到他这么疯的，全行业找不出第二个。恒大拿地从来不用自有资金，一块地十个亿，自己只掏一个亿，剩下九个全找银行借。拿到土地证转头再抵押，套出钱继续拿下一块，就这么一圈圈滚起了大雪球。

2017年恒大总资产冲到1.76万亿，归属股东的权益才不到2000亿。算下来一块钱本金要扛九块钱的债，同期万科的资产负债率才85%左右，恒大直接干到92%以上，那会儿业内不少人早就替他捏了一把冷汗。

2016年底“房住不炒”定调，紧接着各地出台限购限贷，银行对开发贷的审批直接卡紧。嗅觉灵敏的老板们纷纷开始调整，王健林2017年夏天一口气打包卖掉13个文旅项目和77家酒店，卖了六百多亿。当时不少人嘲笑他贱卖资产，可王健林说的实在，万达账上必须有钱，哪怕卖便宜点，现金流不能断。

许家印非但没有跟着降杠杆，反而还在疯狂加码，把恒大的版图从房地产一路铺到足球、矿泉水、粮油、影视、汽车，连主题乐园都搞了个遍。据不完全统计，恒大在这些非地产项目上累计砸进去超过1500亿元。外界有个很形象的对比，王健林走平路看见起雾，赶紧扔下包袱轻往回走，许家印走独木桥看见刮风，非但不减速，反而撒开腿往前冲。

最烧钱的还得说恒大汽车，当年许家印跟贾跃亭合作FF法拉第未来，上来就投了8亿美元，俩人闹掰之后干脆自己单干造恒驰汽车。接下来几年恒大汽车在全国四处拿地建厂，广州、上海、天津、沈阳圈了一大堆地，前前后后宣称投入超过400亿。直到恒大爆雷，量产车都没真正上市卖过，400亿砸进去连个响都没听见。

有人帮许家印算过一笔账，如果把投足球、矿泉水、汽车这些项目的钱省下来，哪怕只省一半，恒大2021年爆雷的时候，账面上也能多出来七八百亿的现金。有这七八百亿，至少能续建完工大半停工楼盘，也不至于让几十万购房者交了钱拿不到钥匙。可许家印从来不这么算账，在他看来钱不是省出来的，只要规模还在涨，就永远有人愿意借钱。

高杠杆是许家印的发动机，那一言堂的管理模式就是焊死的油门，方向盘只能许家印一个人握着，别人连碰都碰不了。恒大内部有出名的“大干三个月”文化，许家印定的目标，不管合不合理，下面必须无条件执行。2018年销售目标定5500亿，2019年涨到6000亿，2020年直接喊出8000亿，那会儿全国楼市已经降温，这个目标根本不切实际。

可恒大上上下下没人敢说半个不字，有离职的中层后来坦言，在恒大，反对老板意见就是态度问题，能力不行可以忍，态度不行直接走人。慢慢就养出了怪氛围，许家印提什么想法，下面全都是论证伟大正确，然后全员拼命往前冲。后来查实，2020年恒大虚增收入5641亿、虚增利润920亿，虚增的数字比2019年全年真实营收还要多。

这么大的造假链条，每个环节都有专人参与，愣是没有一个人站出来喊停。恒大开年度工作会，许家印坐在主席台正中间，几百个高管挨个汇报，全都是超额完成、全面达标，没一个人说遇到困难需要万达跟恒大不一样，哪怕也是家族色彩浓厚的企业，王健林做重大决策都会听专业团队的意见。当年万达遭遇银行抽贷，王健林第一时间召集核心高管，不是要大家表态支持自己，而是要每个人拿出风险应对方案。有人提议卖海外资产，有人建议引入战投，有人主张断臂卖国内重资产，王健林听完所有方案才拍板做决定。

支持。许家印听完高兴，转头就给下一年一言堂最大的恶果就是没有纠错机制，许家印拍板上马的项目，哪怕中途看出走不通，也没人敢提叫停，恒大汽车就是最典型的例子。2020年下半年新能源车赛道已经挤成红海，特斯拉降价，新势力拼杀得凶，恒大连生产资质都没完全搞定。换个理智的决策者早就选择收缩找人接盘，可恒大没人敢劝许家印收手，全都说进展顺利明年就能量产。

再加码，完全听不到半点不同声音

结果就是400亿砸进去，一辆车都没卖出去，恒大汽车反倒成了抽血机，不仅没赚到一分钱，还把母公司拖进了更深的泥潭。业内人都说，万达有刹车有反馈，能及时调整方向，恒大只有一个踩到底的油门，还焊死了，根本停不下来。

2017年到2021年这四年，是许家印和王健林命运彻底分岔的关键期。王健林卖完资产，负债率直接从72%降到60%以下，虽然规模缩水了，但现金流活过来了。疫情来了商业地产受重创，王健林手里有足够的现金给租户免租，稳稳稳住了盘面，这么多年从来没爆过资金链断裂的新闻。

许家印这四年非但没降杠杆，反而把有息债务从2017年的1.5万亿一路推高到2021年爆雷前的2.3万亿。发的美元债利率一个比一个高，最高的票面利率到11.5%，比当时美国国债贵了十倍还多。算下来恒大每年光利息就要付800多亿，一天刚睁眼就得拿出两个多亿付利息，2019年全年归母净利润才172亿，连利息的零头都不够。

2021年下半年全国楼市急转直下，恒大在三四线的大量楼盘降价都卖不动，回款直接断崖式下跌。银行抽贷，理财产品挤兑，那根绷了十几年的资金链，彻底断了。爆雷之后大家最关心保交楼，几百万购房者拿着钱等交房，结果许家印嘴上喊保交楼，私下早就通过关联交易把大量资产转移到了境外。最后剩的那点钱先给了境外债权人，国内供应商和购房者被排在了最后，寒了太多人的心。

好多网友感慨，许家印不是输给了市场，是输给了自己的性子，太好面子太要强，就是不肯认输。当年王健林甩卖资产，许家印还嘲笑人家小家子气，结果小家子气的王健林活了下来，大气磅礴的许家印倒了下去。他本来握着一副好牌，偏要一把梭哈，输光了自己的筹码，还拉着几百万普通家庭给他买单。

如今判决已经下来，许家印的人生彻底翻篇，留下2.4万亿的债务窟窿和遍地烂尾楼，还需要很长时间消化。这件事也给所有做企业的敲了警钟，步子迈太大，杠杆架太高，早晚压断自己的腰。

参考资料：新华社 许家印一案一审公开开庭审理宣判