乔培涛，扛住7月剧烈回调，买在无人问津时

公募中国研究组 | 莫蒂

编辑、统筹 | 莫蒂

制作 | 栗栗通

2026 年下半年以来 A 股迎来一轮显著调整，市场高位赛道出现集中踩踏，不少权益基金净值出现明显回吐，很多前期收益被快速吞噬。

在这一轮震荡下行行情中，方正富邦金立方一年持有D 的表现展现出较强的抗波动能力，7月仅小亏2.36%，最大回撤8.01%，回撤幅度显著小于同类平均水平。截至8月5日，该基金2026年以来累计收益率高达45.38%，近两年累计收益达119.08%，在偏股混合型基金中业绩亮眼。

掌舵这只基金的，正是方正富邦基金权益研究部行政负责人乔培涛。“无人问津时买入，人声鼎沸时卖出”一直是这位拥有18年证券从业经验、8年投资管理经验的"老将"的投资信条之一。

老将的蛰伏与爆发

乔培涛，清华大学本硕，拥有18年证券从业经验。2008年起步于长城证券研究所任行业研究员，三年卖方研究的历练为他打下了扎实的中观产业分析功底。2011年加入长盛基金，一路升至研究部执行总监兼基金经理，在长盛沉淀了整整十年，积累了完整的牛熊周期经验。

他在长盛的代表作为长盛高端装备制造A，2017年10月23日上任，管理约四年时间，任职回报119.22%，在2021年牛市顶点过后卸任。

2021年9月乔培涛加盟方正富邦基金，现任权益投资部行政负责人兼策略投资部行政负责人。截至2026年5月，乔培涛在管基金包括方正富邦新兴成长、方正富邦金立方一年持有及方正富邦汇福一年定开等多只产品，合计6.40亿元，其中方正富邦金立方一年持有规模最大，达4.96亿元。

复盘方正富邦金立方一年持有D的业绩轨迹，这只基金起步并不顺遂。2023年9月至2024年8月，基金一度下跌约17%，净值最低触及0.6384元。但乔培涛没有被动等待，而是在2024年三季度果断调整组合方向，净值从9月起快速回升，2024年全年录得约8.6%的正收益。

2025年基金加速发力，全年上涨约23%，开始展现超额收益能力。2026年更是势如破竹，在结构性行情中大幅跑赢市场，截至8月初年内回报超45%，近一年回报56.59%，近两年回报116.12%，成立以来累计回报约80%。

从近几年组合演变来看，乔培涛的持仓具备鲜明特征。股票中枢维持在75%-80%区间，不会极端满仓，始终保留一定现金头寸作为安全垫与机动子弹，二季报数据显示股票占净值比80.04%，现金接近21%，几乎不配置债券资产。前十大重仓集中度适中，单只个股仓位大多控制在5%上下，不会出现重仓押注一两只个股的情况。

从行业看，乔培涛的投资风格经历了明显进化。2023年建仓期，组合较为分散，信息技术、可选消费、工业、材料均有布局，前十大重仓股集中度不25%，偏向均衡试探，重仓股中出现了华泰证券、歌尔股份、卫宁健康等不同行业标的。

2024年，组合向工业和医疗保健明显倾斜。工业占比升至20.3%，医疗保健从2.2%大幅加仓至14.2%，重仓股出现中联重科、派林生物、浙江鼎力等制造与医药标的，同时增持了正泰电器、南方航空等具备顺周期属性的品种，风格偏价值防御。

到2025年下半年至2026年二季度，组合再次生变，宁德时代、亿纬锂能、中矿资源、璞泰来、石大胜华等新能源产业链标的集体晋升前十大重仓，海康威视、紫光国微、海光信息等科技股也跻身其中，医药生物仍稳居第一大行业。

组合从分散均衡逐步走向"新能源+科技+医药"三条主线，前十大集中度升33%左右，进攻性有所增强。

“三低一新” 逆向框架

乔培涛对外总结自己的选股体系为“三低一新”：低预期、低景气、低估值，叠加新变化，这也是他逆向投资的核心底层逻辑。

简单来说，他不太喜欢拥挤的热门赛道，避开市场高度一致看好、机构扎堆的方向，反而去寻找市场关注度低、预期已经压到很低的行业与公司，但是有一个硬性前提，就是必须看到基本面的 “新变化”，包括新产品、新技术、供给侧出清、行业格局改善等催化剂，拒绝单纯的 “越跌越买”，不做价值陷阱。

乔培涛曾经提到，如果一场策略会人满为患，往往是阶段高点；会场门可罗雀，反而值得重点研究。他的逆向不是简单买入跌得多的股票，而是买入 “跌过之后，基本面已经出现边际改善，但是市场还没有充分定价” 的资产，赚认知差修复的钱。

这套框架，也是乔培涛2026年内组合回撤控制相对优秀的核心原因。

2026 年上半年科技赛道经历大幅上涨之后，交易拥挤度快速抬升，很多标的股价已经提前透支未来的业绩，一旦市场转向，就容易迎来杀估值。乔培涛的选股天然排斥这类高预期、高估值、高拥挤度的资产，组合当中较少配置已经被市场充分演绎的热门题材股。当7月市场出现拥挤赛道集体回调时，组合天然避开这部分主要的下跌来源，从根源减少净值冲击。

二季报中乔培涛表示，随着市场资金不断从传统板块向AI板块汇集，一些传统板块被情绪追逐者所抛弃进而出现了非理性下跌，越来越有性价比。基于上述考虑其也对持仓做了一定的再平衡。

以2026年二季度重仓股为例，宁德时代、亿纬锂能等新能源龙头经过两年调整，估值已回落至合理区间；医药生物板块更是经历了长期调整，估值处于历史低位。

其次，行业与个股适度分散，不赌单一赛道贝塔。虽然乔培涛主要布局制造大板块，但是内部会做细分分散，锂电、有色、设备零部件、科研服务均衡分布，不会All in 某一条主线。前十大个股单只仓位约束严格，不会出现重仓押注的情况。当某一个细分板块出现回调，不会直接带崩整个组合。

值得一提的是，乔培涛的 “三低一新”，重点落在 “一新”，也就是必须要有新变化。低预期、低景气、低估值只是必要条件，不是充分条件。只有当企业看到供给出清、产品迭代、订单改善等明确信号，才会纳入持仓，避免掉入价值陷阱。

当然这套体系也存在对应的短板。逆向投资意味着，当市场持续爆炒主线题材的时候，基金有可能阶段性跑输市场。乔培涛的逆向投资框架能否持续奏效，值得持续观察。

往期精彩“研值”推荐

财经领域专业媒体团队

专注研究证券市场，为投资者服务。

免责声明：上述文章均是根据相关资料撰写，力求内容客观及观点公正，但不保证其准确、完整，不构成投资建议。研值有道不对因使用上述文章所采取的任何行动承担任何责任。

点“在看”，一起飞哟~