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8月3日，复锐医疗披露，预计2026年上半年收入不低于1.71亿美元，较2025年同期的1.655亿美元实现约3.3%的增长；但归属于公司所有者的亏损预计介于90万美元至140万美元之间，而2025年同期则盈利640万美元。
从盈到亏，一年之间。
复锐医疗将亏损主因归结为两点：一是北美市场持续面临严峻环境，销售收入有所下滑；二是公司对中国内地注射填充业务的持续投入。
营收仍能保持增长，则得益于亚太、欧洲、中东及非洲地区的强劲表现，以及注射填充业务贡献的持续提升。
消息发布次日，复锐医疗跌了。
640万美元盈利到90万至140万美元亏损，中间超过700万美元的利润落差，被谁吃掉了？
2025年全年，复锐医疗亚太地区收入达1.474亿美元，同比增长26.9%，占总收入比重升至40.4%，首次超越北美成为其第一大收入来源。
欧洲、中东及非洲收入分别为5640万美元和3640万美元，同比分别增长11.7%和5.3%。与之形成对照的是，北美市场2025年全年收入1.11亿美元，同比大幅下降19.2%。
北美市场的疲软也并非短期波动，2024年，复锐医疗北美收入已同比下降12.4%，当时将原因归结为高利率环境下信贷成本上升，影响客户贷款购买设备的意愿。
进入2025年，北美降幅进一步扩大至19.2%，2026年上半年该区域销售继续下滑。
这一趋势表明，复锐医疗在北美能量源医美设备市场的竞争压力正在系统性加剧。
但好在亚太市场的崛起部分对冲了北美下滑。
复锐医疗的业务架构可概括分为能量源设备+注射填充。
能量源设备端，旗下Alma品牌拥有SopranoTitanium脱毛平台、Harmony多功能激光平台、Hybrid点阵激光平台等产品线，覆盖脱毛、抗衰、嫩肤等场景。
注射填充端，核心产品包括2024年9月获国家药监局批准的长效A型肉毒毒素达希斐（DAXXIFY）、透明质酸产品Profhilo，以及Revanesse系列填充剂。
注射填充业务的增长势头最为迅猛。2025年全年，该板块收入达2800万美元，同比激增185.6%，占总收入比重从过去的不足3%快速攀升。
达希斐于2026年1月通过中国食品药品检定研究院质量标准检验，并完成中国首例临床应用。
不过，高增长背后是高投入。
2026年上半年亏损的核心原因之一，正是对中国内地注射填充业务的持续渠道建设、研发与市场投放。新业务的培育期费用前置，短期内难以被收入增量覆盖。
而复锐医疗与复星医药的关系，可以追溯到13年前。
2013年4月，复星医药在以色列注册成立SisramMedical（复锐医疗前身），直接及间接持股66.2%。
同年5月，复锐医疗以收购方式从私募资本手中获取以色列医美器械商AlmaLasers95.2%的股权，并于2016年完成全部股权收购。
2017年9月，复锐医疗在香港联交所主板上市，成为首家在港主板上市的以色列公司。上市时，复星医药即为其控股股东。
截至2026年4月，复星医药通过间接全资附属公司合计持有复锐医疗约71.42%的股权。2026年4月，控股股东层面完成重组，复星医药间接持股比例保持不变。
从持股结构来看，复锐医疗是复星医药医疗器械板块的核心资产之一。复星医药的医疗器械平台涵盖医疗美容、呼吸健康、专业医疗技术与产品三大战略方向，复锐医疗承载的正是医美板块的全球化布局。
小结
复锐医疗当前的亏损，本质上是一个全球化企业在战略转型期付出的代价。
其从单一的能量源设备制造商，向设备+注射填充的综合美丽健康生态转型；从依赖北美成熟市场，向亚太新兴市场倾斜；
从进口分销模式，向本土化生产升级。这三重转型在同一时间窗口叠加，必然带来费用端的阶段性膨胀。
但达希斐的商业化推进，是观察复锐医疗营收的关键。作为全球首款且唯一采用肽交换技术（PXT）的长效A型肉毒毒素，达希斐在中国市场拥有一定差异化定位。
但肉毒素赛道在中国并非蓝海，艾尔建美学旗下的保妥适、兰州生物制品研究所的衡力等产品已占据相当市场份额。
达希斐能否在2026年下半年实现放量，将直接决定复锐医疗全年营收。
乐观情形下，下半年达希斐销售放量、亚太设备需求延续高增、北美降幅收窄，全年有望实现微利或盈亏平衡。
保守点，若北美市场未见改善且注射填充投入周期拉长，全年亏损幅度可能扩大。
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