海外宏观｜似曾相识：欧央行2026年7月议息会议点评

来源：市场资讯

（来源：中信证券研究中信证券研究）

文｜韦昕澄 崔嵘 李翀 张奇

欧央行7月如期维持政策利率不变，声明措辞简短，再度提及中东冲突的风险，其面临的情景与考虑的因素都与4月有些相似。拉加德效仿沃什取消前瞻指引的姿态，透露部分票委曾考虑加息，但也表示目前未观察到任何第二轮效应，为欧央行未来各种行动的可能性留足余地。我们现在预计欧央行9月有可能加息、但下半年至多加息一次，欧元近期或将会延续偏弱震荡的表现。

▍欧央行7月议息会议立场中性，主要有以下两个看点：

1）如期维持政策利率不变。欧央行宣布存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率将分别维持于2.25%、2.40%和2.65%，符合市场共识预期。欧央行依旧表示将维持数据依赖策略，不事先承诺特定利率路径。

2）声明措辞简短，再度提及中东冲突的风险。欧央行表示能源价格前景与6月基线预测基本一致、远高于冲突前水平，能源冲击对通胀的影响尚未全面显现，正密切关注间接效应和第二轮效应。

▍拉加德效仿沃什取消前瞻指引的姿态，为各种可能性留足余地。

拉加德表示欧元区服务业活动部分复苏、制造业保持坚挺（hold up），经济可能在短期保持适度（modest）增长，中期驱动力仍然稳固（intact），薪资增速料在未来数季度保持温和（moderate），能源冲击将使通胀在27H1前居于高位、此后放缓，增长前景面临下行风险，通胀前景面临上行风险。她又表示，此前在辛特拉论坛上提及的风险“更平衡（more balanced）”的措辞现已不适用（removed），并透露本次按兵不动的决议获得票委一致通过、但部分票委曾自问是否应加息，称欧央行未来将特别关注第二轮效应、目前未观察到任何第二轮效应。

▍我们现在预计欧央行9月有可能加息。

欧央行面临的情景和考虑的因素似曾相识。近期中东冲突再度升级，能源价格也随之走高，布伦特原油在7月23日突破100美元每桶关口，荷兰TTF天然气价格更是突破了年内新高（不过仍远低于2022年能源危机期间的水平）。如欧央行所言，这种能源价格上涨的压力应会让欧元区通胀率持续偏高，我们现在认为若油气价格持续高企，则欧央行可能会在9月再度加息。然而不可否认的是，中东冲突形势多变，特朗普也有可能再度“TACO”，能源价格的前景本身就存在高度不确定性，在欧洲二次通胀风险小的预期下，我们认为额外加息对欧元区输入性通胀的抑制效果存疑，持续加息应是弊大于利，且近期欧债利率的上行也会起到收紧金融条件的效果，故我们预期欧央行下半年最多仅加息一次、而非市场共识目前预期的下半年加息两次。相应地，我们认为欧元近期或将会延续偏弱震荡的表现。

▍风险因素：

伊朗局势演变或其它突发事件影响超预期；海外经济与通胀表现超预期或不及预期；全球市场流动性或情绪变化超预期。

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本文节选自中信证券研究部已于2026年7月24日发布的《欧央行2026年7月议息会议点评—似曾相识》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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