河北
来源：市场资讯
（来源：东海基金）
01
● 市场回顾
上周债市先强后弱，交易节奏上紧密跟随央行资金投放、回笼的操作，市场反复揣摩其流动性意图。具体来看，10Y期国债活跃券26附息国债10至周五收于1.734%，较上周末上行1.1BP；30Y活跃券26超长特别国债02收于2.241%，较上周末上行2.3BP；短端债券表现更好，1Y期AAA评级同业存单收于1.4625%，较上周末下行2BP。
事件方面：1）6月29日，央行开展1575亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，同时，开展了3000亿元隔夜逆回购操作，当日有4765亿元7天期逆回购到期，净回笼190亿元。2）6月30日，央行开展695亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，同时，开展了6000亿元隔夜逆回购操作，当日有5245亿元7天期逆回购到期，以及3000亿元隔夜逆回购到期，当日净回笼1550亿元。3）7月1日，央行开展1000亿元7天逆回购操作，未进行隔夜逆回购操作，当日有12625亿元逆回购到期。4）央行公告称，6月公开市场国债买卖净投放100亿元。5）央行公告称，7月6日将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，当日有8000亿元买断式逆回购到期，净投放2000亿元。6）统计局公布6月PMI数据，其中制造业PMI为50.3%，重回扩张区间。
02
● 热点复盘
上周债市焦点依然为央行一系列政策性工具投放操作情况，资金面在季末随着隔夜逆回购的投放而逐步宽松，但跨季后天量逆回购到期加之央行未进行隔夜逆回购操作，市场神经再次紧绷，带动现券收益率上行，周内10y国债活跃券盘中低点下破1.71%，高点触及1.743%。此外，最新的PMI数据冲回扩张区间，加之超长债续发的供给压力，一定程度上压制了债市情绪。往后看，央行隔夜逆回购更像是一种防风险机制，即在市场可能缺钱或一些关键时点进行操作，对市场利率的引导意义或不大。尤其是央行并未公布中标利率，其意图或许是为了避免市场进行过度解读，从而可能引发利率点位的波动。从现券角度来看，目前现券已较为充分的计价了当前相对高位的资金利率，短期看利率区间上限或已清晰，考虑到当前金融机构的存贷款利率水平，预计市场资金利率难以长期维持在当前高位，债市存在波段操作机会。
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