金鹰基金：产业趋势再现分歧 资金博弈放大波动

来源：新浪基金

　　今日三大指数均收跌，多数宽基指数下跌，两市成交略缩量。其中，上证指数下跌2.03%至4028点；创业板指大跌5.71%；港股指数今日小幅上涨，截至A股收盘，恒生指数上涨0.44%；两市成交略缩量至3.4万亿左右。

　　WIND数据显示，申万31个一级行业多数收跌。其中，煤炭、纺织服饰、传媒、银行表现靠前，涨幅分别为1.60%、1.58%、1.17%、1.08%；通信、电子、建筑材料、计算机跌幅较大；全市场5300多只股票中有3159只下跌，赚钱效应较差。

　　海外巨头出售算力加重供给过剩担忧，全球股市共振回调。昨日晚间，海外媒体传出Meta出售算力的消息。据彭博报道，Meta正在组建一项新业务，计划将其过剩的计算能力出售给外部客户以获取收入。潜在方案包括允许外部访问托管在Meta现有AI基础设施上的各种AI模型，这一模式类似于AWS的Bedrock服务。Meta将负责运营为其Muse Spark等模型提供动力的据中心和芯片，并向开发者收取访问费用。这一举措冲击了支撑本轮全球芯片、算力板块牛市的核心逻辑。此前市场始终以“全球AI算力持续紧缺”为核心交易主线，支撑了半导体、存储、算力硬件板块的持续走高。而Meta这一举动意味着科技大厂有算力过剩的可能，AI硬件产业链的成长估值逻辑受到严峻挑战，硬件端率先迎来估值修复回调。受此消息冲击，海外市场芯片存储板块大幅跳水，核心标的遭遇资金猛烈抛售，进一步放大了全球科技赛道的恐慌情绪。外围利空情绪快速传导至亚太市场，今日亚盘韩国股市率先重挫，韩国综合指数暴跌7.89%，亚太科技股集体走弱，为A股市场带来负面情绪压制。受海外消息面“利空”及外围市场巨震影响，今日A股全线走弱，大盘指数大跌超2%，科技成长赛道重灾区特征显著，创业板指大幅下挫5.64%，成为市场主要拖累项。细分板块中，存储芯片、半导体设备、玻璃基板、AI算力硬件等前期热门赛道集体大幅回调，板块内个股普遍大跌，跌停个股数量显著增加，市场亏钱效应全面扩散。需要指出的是，A股今日的回调，或更多来自前期获利多头的了结及市场风格再平衡过程中的“阵痛”，而非CSP资本开支和AI计算需求的叙事转变。

　　海外宏观方面，沃什讲话显示，将坚持2%的通胀目标。此外，ADP小非农数据不及预期。昨日晚间，美联储主席凯文·沃什在欧洲央行辛特拉论坛上发表讲话，并未释放明确政策信号。沃什表示，过去四周美国通胀预期已有所回落，通胀风险较此前有所下降，但美联储不会因为短期数据变化而轻易改变政策方向。不过，他还是多次表示，美联储绝不会接受高于2%的通胀目标。针对四周后的议息会议是否会加息的提问，沃什没有正面回应。他表示，美联储将在未来四周获得大量新的经济数据，联邦公开市场委员会内部还将展开充分讨论，因此不会提前提供所谓前瞻指引。沃什讲话后，美股三大指数有所下跌，但随后震荡回升。经济数据方面，昨日晚间美国ADP就业数据公布，6月新增就业人数增9.8万人，为3月以来最低增幅，预期增11.8万人，前值增12.2万人，这一数据变化，标志着此前持续偏强的美国就业市场正式显现松动迹象。此前美国就业数据长期保持韧性，成为支撑经济、维系货币政策基调的重要因素，而本次就业增幅大幅放缓，或暗示劳动力市场需求在逐步降温。不过，市场整体情绪仍相对谨慎，投资者更加聚焦7月2日将公布的大非农数据。如今晚将公布的数据出现意外，可能会引发较剧烈的波动。

　　高位资产波动加剧，A股中报窗口锚定高景气。近期高位资产波动加剧，但风险偏好并未系统性转弱。往后看，国内方面，随着中报预告窗口来临，市场定价重心将从产业趋势和主题催化，逐步转向订单、收入和盈利兑现能力，科技内部或进一步分化，此外亦存在非科技领域在中报窗口下呈现景气态势。海外方面，虽然美伊缓和带动油价风险溢价回落，通胀再度恶化的压力有所缓解，但偏强的美国经济和就业数据促使实际利率走高和美元指数偏强，加息预期或仍会反复，进而对全球成长股估值形成压制。拉长些时间看，随着美国经济在世界杯脉冲影响后预计将边际走弱，以及美国CPI的同比放缓，届时通胀担忧缓解将利于美联储释放鸽派信号。展望后市，A股或大概率维持高位震荡，存量博弈下板块轮动较快，但市场主线尚未破坏，短期调整后资金仍有望围绕“业绩可验证的景气科技+低位修复方向”重新寻找结构性机会，新一轮上涨行情或相对均衡。

　　行业配置上，继续建议以均衡配置应对市场波动，中期继续关注科技产业趋势，并验证能源与供应链安全新景气方向。业绩验证期规避高位高估值、缺乏业绩支撑的题材股。进攻端，科技成长或仍是中期主线，但短期应聚焦有订单、有业绩兑现、有产业趋势支撑的方向，如算力、半导体设备和材料等；在科技赛道尚未明显泡沫化的背景下，高增长方向或仍具备一定抵御流动性扰动的能力。同时，矿产政策收紧叠加AI服务器需求提升，钼、钽、锗、钨、铟、锡等战略小金属也值得关注。随着能源价格和企业成本约束逐步显现，算电协同、储能、风电、绿电电网、锂电等能源安全相关方向或有望成为新的景气分支，创新药也或可作为具备独立产业逻辑的补充配置。防御端，短期高低切换资金或继续流向高股息板块和受益海峡通航的周期板块，建议关注有色、化工、煤炭等方向。此外，非银亦是中报业绩景气度偏强的方向，行业高景气、股价位居历史估值低位、机构筹码已大多出清等多重优势，或令非银板块继续得到资金下阶段的重点关注。

　　风险提示：

　　本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。