全面拥抱科技革命 资本市场深层变革日益清晰

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

扩大第五套标准适用范围、支持量子科技等更多领域“硬科技”企业在科创板上市……包括科创板在内的中国资本市场正在以前所未有的力度和决心，全面拥抱新一轮科技革命和产业变革。在业内人士看来，中国资本市场制度体系、估值逻辑与市场生态正在发生深层次变革，这一变革的背后，本质上是中国经济结构从“要素驱动”向“创新驱动”范式转换在金融层面的一种系统性映射。

资本市场深层变革日益清晰

“主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性。”证监会主席吴清此前在2026陆家嘴论坛的一句话，揭示了过去一段时间资本市场制度变革的核心逻辑，也点明了下一阶段资本市场改革发展的关键线索。

实际上，从制度演进的历程来看，自2024年4月新“国九条”落地以来，如何能更好地服务好科技创新与培育新质生产力，始终是资本市场改革的主要目标之一。2024年4月，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出对科技创新的支持性举措。随后在2024年陆家嘴论坛上，证监会发布了《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，强化科创板“硬科技”定位。2024年9月，证监会又发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。

2025年，证监会发布了《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务。在当年的陆家嘴论坛上，证监会又推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施。

在一系列制度变革推动下，市场的核心逻辑演进日渐清晰。Wind统计数据显示，科创板和北交所从无到有，目前市值占比已经分别达到13.55%和0.65%。

来自一级市场的发行情况则显示，资本市场“科技叙事”逻辑正日益明晰。Wind统计数据显示，按照网上发行日期计算，2025年至今A股共计进行185宗IPO，合计募集资金达到2252.15亿元，其中，科创板和创业板的发行数量合计达到68家，募资总额922.53亿元，占比超40%。从行业分布来看，这68家企业主要集中在信息技术等高新技术领域。

“资本市场这一深层次变革，本质上是中国经济结构从‘要素驱动’向‘创新驱动’范式转换在金融层面的一种系统性映射。”北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩对记者表示，随着传统产业转型和新质生产力的崛起，中国经济结构正朝着科技创新主导、战略性新兴产业支撑的方向升级，经济增长的核心动能也从土地、劳动力等传统要素转向数据、算法与硬科技。这种结构性变迁要求金融资源摆脱对重资产抵押和稳定现金流的过度依赖，转而建立能够识别并定价“未来成长性”的新机制。资本市场通过提升制度包容性、适应性，精准引导资本流向科技创新领域，不仅顺应了经济结构升级对长期资本的迫切需求，也形成了经济结构升级牵引资本改革、资本变革赋能结构转型的正向循环机制，从而相互支撑，共同促进我国实体经济的高质量发展。

微观端变化彰显新动能加速集聚

川财证券首席经济学家陈雳对记者表示，本轮资本市场制度体系、估值逻辑与市场生态的深层次变革，是顺应国内经济结构从规模扩张转向创新驱动的必然结果。当前我国正加快培育新质生产力、构建现代化产业体系，传统间接融资模式难以匹配科创产业高投入、高风险、长周期的发展特征。资本市场依托风险共担、收益共享的股权机制，通过制度改革打破旧有盈利考核桎梏，重塑科技企业价值定价体系，既是金融体系适配产业转型的主动调整，也能够依托价格信号引导各类要素向新兴产业集聚，畅通科技、产业、金融三者良性循环，为经济结构转型升级筑牢金融根基。

在微观层面，资本市场的这一变革主要体现在上市公司的结构变化上。吴清日前在陆家嘴论坛上表示，目前A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿上市公司中，科技企业占比已达45%。“两创板”的规模、功能和影响力持续增强，目前上市公司数量合计超过2000家、总市值超过35万亿元，在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域形成了集聚效应。

粤开证券首席经济学家罗志恒则表示，新动能包括以国家统计局“高技术制造业”“高技术服务业”为基础、以“战略性新兴产业”为补充，包括生物制造、航空航天器及设备制造、电子及通信设备制造、新能源汽车、人工智能、信息服务、电子商务等。据此划分，截至2025年底，A股5391家非金融上市公司中，2922家为新动能企业，数量占比54.2%。

他指出，上市公司新动能企业相对旧动能企业，呈现“营收追赶、利润比肩、效益领跑”的特征。新动能贡献了约30%的营收，50%的利润，其净资产收益率领先旧动能近2个百分点，成长性、盈利性更突出。从研发投入来看，2025年，新动能企业研发投入（研发费用+资本化研发支出）合计1.1万亿元，占全部非金融上市公司研发投入的58.9%；其研发强度高达5.0%，旧动能仅为1.8%。

双端并进打造适配创新生态

业内人士普遍认为，拥抱新一轮科技革命和产业变革，资本市场要在融资端和投资端持续发力。

田轩认为，从投融资角度看，资本市场拥抱新一轮科技革命，需进行全方位的制度重构与生态升级。融资端，应着力构建适配“硬科技”企业全生命周期的多元化融资体系，尤其是提高对初创期、成长期科技企业的融资包容性，完善从天使投资、风险投资、私募股权投资到上市的全链条融资支持。

在投资端，则需培育具备长期投资理念的“耐心资本”，引导社保、保险等长线资金通过股权投资、FOF等形式深度参与科技创新，同时完善并购重组与多元化退出机制，形成“募投管退”良性循环，持续反哺新一轮科技创新。

陈雳也表示，资本市场主动拥抱新一轮科技革命，必须坚持投融资两端协同发力。在融资端，持续夯实注册制改革成果，进一步提升科创板、创业板制度包容性，放宽未盈利硬科技企业上市门槛，优化再融资、并购重组机制，完善全生命周期股权融资服务，畅通创投机构退出渠道，持续培育科创产业成长沃土。在投资端，大力培育社保、保险等中长期耐心资本，丰富权益类投资产品，优化市场交易与考核机制，弱化短期交易博弈，引导资金立足长期技术价值布局硬科技赛道，依托双向制度改革打造适配新一轮产业变革的资本市场生态。